港股通证券研究报告华泰证券百胜中国(9987HKYUMC US)解构消费龙头系列：YUMC何以百胜于中国?华泰研究深度研究9987HKYUMCUS投资评报:买入(攀移）买入(攀柳2024年12月10日中国香港/美国餐饮港节：472.48美元：60.95穿提俊豪在行业进风之期带假旗下品牌加速近入万点时代,成长初性定心的网房初性、利润弹性和扩张空间3大问题切入,排+(852)36586000随公司提升产品的延展性和质价比研究员4Q24-1Q25曹那No.S0570523120004长期看公司综合治SFCNO.BTM417+(86)2128972228现金流充裕。能支撑高股东回报(SM24年化股东回报率16.5%)、品牌(供应链等规模效应累积,或实现强者恒强。维持“买入”。梅昕SFCNo.BQE38基本数据(港市/美元)日咸交额(百万)周价格范围会员数超5.1亿较19年+113%,贡献65%的系统销售额。股价走势图凸显。百胜中国通过化提人效、调整租合线恒生指数若后续日销售额德基/必胜客单店利润有望提高+14%/+20%。对应利MM9%.皆高于2016年以来单店利润率均值(16,8%11.4%)。ec-23抓手抬升展店空间。肯德基必胜客年提升加盟占比资源。我们综合全球头部餐饮品牌及相似品类开店密度/必胜客长期展店空间途20.000/5.000家。部价值凸显:目标价472.48港币/60.95美元预计24-26年EPS2302653.04美元。参考25基于23x25年PE,目标价472.48美元(价值45705港和689美元,基于22026年PE，平价）。母公司净利润(美元百万)EVEBITDA(倍）资料来源:公司公告、华泰研究预测
华泰证券百胜中国(9987HK/YUMCUS)正文目录写在前面.5核心推荐理样....................................0与市场不同的现点........................百胜中国:巩固韧性,稳中求新w0u.7从源动力说开去。......9内部组织:激励充分，长短兼顾，动态调整…....9外部竞争:赛道易守难攻，论头规模优修更醒...1#同店增长的韧性源自哪儿?....13拓展更稳定的需求:调整莱单、拓客群、做强外卖不p唤醒高粘性的流量:情怀营销。性价比,留存会员.15竞争分析:立足本土稳继发展，具备差异化竞争代体...赛道延展:肯悦咖啡锦上添花,独当一面亦可期。23件餐厅展面利润率能稳住吗.?...................................................25创新店型:因地制宣，降低投资额，提升登语理.…....创新模式:强强联合。以渠道加盟攻略特殊点位空间测算:一线城市仍有加密机会,下沉为扩张主线...肯德基:下沉能力佳,长期展店空间有望起20,000家..30必胜客:下沉及加密均有潜力、新店型孵化第二曲线.......33盈利预测与估值..............36风险提示.40图表目录百胜中国门店数量(按品牌)..................图表1:图表2:肯德基和必胜客营业收入和同比增造百胜中国股价复盘和同店销售变化...........................1图表3:图表4:百胜中国历年分红和回购统.计….00..8图表5:百胜中国自由现金流和对应Yo.Y…...0图表G:百胜中国ROC和对应Y......................图表7:百胜中国历任CFO展历9图表8:百胜中国高管薪酬体......................................因表9:百胜中国长期激励及短期激励复益考核维)度…07o回表:10:20232024部分考核维度权重理调整…79国表11:汉堡和比萨行业2H123-1H24连锁化率月度变化…..0....12图表12:西式快餐相关企业注册量和注册吊销量.12
华泰证券百胜中国(9987HKYUMCUS)国表13:美国汉堡+炸鸡行业集中废变化...图表14:日本汉堡+炸鸡行业集中度变化......12图表15:2024年1-9月不同汉堡炸鸡品牌分线级城市..…..-.13回表16:2024年19月不同比萨品牌分线级城市A....不图表17:肯德基和必胜客4Q23-2024新品详细统计图表18:图表19:必胜客外卖配送收入及占比…7g国表20:调查问题:喜欢肯德基的理.............15图表21:调查问题:最喜欢的肯德基早单品心香辣鸡腿堡价格变动vsCPI:禽....75图表22:图表23:老北京鸡肉卷价格变动wsCPl:禽.....................0围表24:肯德基“疯狂老友记"活动…..1回表25:肯德基，必胜客新品及折扣话.......图表:26:肯德基和必胜客23年来客单价月度情况0管图表27:肯德基和必胜客23年来客单价季度同比变化....0图表28:肯德基、必胜客等西式快餐品牌热门]抖音团购套餐详情(数据损至24年10月30日)百胜中国会员数量及销售占比…公:肯德...
