1l开源证券食品饮料/调味发酵品公司研究天味食品(603317.SH)2024年目标顺利达成。盈利能力显着改善2025年03月30日-公司信息更新报告投资评级:增持(维持)张宇光(分析师)方一苇(分析师)zhangyuguang@kysec.cnfangyiwei@kysec.cn2025/3/28证书编号:50790520030003证书编号:S0790524030001日期当前股价(元)13.90收入符合预期,利润表现超预期一年最高最低(元)15.7850 公司2024年年报披露。2024年公司营收/归母净利润34863亿元(同比公司信息更新报告总市值(亿元)148.05+10.4%36.8%);2024Q4营收/归母净利润11/1.9亿元(同比+21.6%441.0%)流通市值(亿元)14803此前已发布业绩预告，收入符合预期,利润超预期。因天味食品利润改善，结合1065公司2025年目标规划,我们上调2025年归母净利润预测,同时新增2027年预测总股本(亿股)流通股本(亿股)1065预测2025-2027年归母净利润738293亿元(前次2025年预测值为70亿元)近3个月换手率(%)当前股价对应2025-2027年20.3/18.0/16.0倍PE,维持“增特”评级。38.37标如期达成股价走势图他调料营收分别同比+3.5%+166%+11.0*6+2.1%,202404营收分别同比+25.3%+25.29%-3.4%/4.6%,一天味食品一沪深300火锅底料202404逆转平淡态势。我们认为主要系:(1)商超促销+春节备货前置,终端需求好转;（2)天味挤压中小厂商份额,进行县乡渠道销货,商超复盖16%率增加;(3)公司对底料产品优化,厚火锅价格调整,性价比提升拉动销售。分渠道:2024年线下/线上渠道营收分别同比增长4.4%651.7%-16%。受益成本下降+效率提升,2024年盈利能力明显改善2024Q4毛至39.8%/18.6%。202404盈利能力明2024-082024-12数据来源:聚源显改善的主要原因系:(1)原材料综合采购成本下降带来的毛利率增加:(2)销售规模增长,规模效应释放:(3)营运管理效率提升以及销售费用报效费效比报相关研究报告升。2024年销售/管理/财务费用率分别同比0.95pct40.72pct-0.31pct,研发费用率同比提升0.18pct。《2024年股权激励目标达成,利润表看好天味长期发展空间现超预期一公司信息更新报告》2025年公司收入/净利润同比增速均不低于15%。目前公司在-2025.1.22C瑞渠道地位逐步稳固,同时天味在抖音、小红书等电商渠道亦有灾矿。而器《成本下行叠加费用优化,202403盈渠道公司目前尚处于初步布局阶段,打法模式以团队组织考核摸索中。我们预计利能力超预期一公司信息更新报告》渠道布局完善叠加市场份额提升有望为公司稳健增长提供支持。-2024,10.27《2024Q2底料短期承压,2024H12收入表现有望回暖一公司信息更新报告》-2024.9.22027F5游1元)ＰＶＥ（信）Ｐ／Ｂ（信）数据来源:聚源、开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明
开源证券公司信息更新报告务预测摘要2024A2025E业收入314934764012458582营业费用管理费用研发费用财务费用资产减值损失其他收益公允价值变动收益投资净收益资产处置收务营业外收入所得税净利润少数股东损益归属母公司净利润EBITDA38EPS(元)0.430.590.680.770.87632023A2024A2025E2027E6604营业收入(%)17.0负债和股东权益5274566654672458145营业利润(%)31.7归属于母公司净利润%)33.7净利率2024A2025E202710s1097OIC(%)1605资产负债率(%)净负债比率(%)流动比率
开源证券公司信息更新报告特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3(中风险),因此通过公共平台推送的研报其运用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读,请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便,烦请见谅!感谢您给予的理解与配合。分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师成工作人员在此保证,本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员...
