中泰证券中泰证券研究所专业领先|深度诚信证券0光报茶饮品牌百花争艳加盟模式财务端显优势现制茶饮赛道上市公司比较研究2025.03.01分析师:郑澄怀分析师:张骐执业证书编号:S0740524040004执业证书编号:S0740523060001Email; zhengch@zts.com.cnEmail; zhangji(01@zts.com.cn
中泰证券ZHONGTAISECURITICS核心观点期内难撼动。美式重规模,直营模式重门店运营现制茶饮。因战略思路不同,选择不同商业模式,以加盟为主的品牌为蛮当冰城、古茗、茶百道、沪上阿姨,以直营为主的是杂雪的茶。加盟模式在产业看重品牌运营和消费者体验。品牌错位布局与竟直营模式门店数量低于加盟模式:区城布局看,直营模式国内更肴重高线城市,加盟模式更肴:流市场:产品价格售加价带相对直营模式更低;从门店面积看,加盟模式面积相对直营模式更小。雪冰城数据超同行,规模优势短期内难撼动量领先。按24年财务数据着,蜜雪冰城24年前三季度净利率18.7%,古茗同期净利车17.1%,茶百道24H1净利车9.9%,沪上阿姨24H1净利车10.1%加盟模式财务数据占优重的核心原因。示加门店发不预期:单店机型持续恶化的风险:食品安全风险:价网险报用效发
中泰证券现制茶饮的模式之辩:加盟模式与直营模式目录门店与布局:加盟模式数量领先,聚焦下沉市场CONTENTS产品、营销、供应链：同家道内的美异化竞争中泰证券研究所专业|领先|深度|诚信财务数据：规模经济保证盈利水平,加盟模式财务数据占优
中泰证券1.现制茶饮的模式之辩:加盟模式与直营模式蜜盐冰城、古茗、沪上阿姨、茶百道是加盟模式为主,杂当的药是直营模式为主。按总门店数量计,加盟模式门店扩张超过直营模式,金雪冰城240期末以全球超4万5千家的门店数量遥遥领先,而其中仅有20家门店为直营门店于万分五名沪姨茶百道益营于0.5%。另一方面,以直营门店为主的的茶门店数量仅有接近2000家,大幅落后加盟门店模式加盟模或与直营模式是两类不同企业。加盟模式下,加盟商一般会被要求向品牌采购现制茶饮的各类材料:网财昌务,即向加盟门店出售奶茶制作食材以及物料,因此加盟模式企业更像食品生产与供应链企业。而直营模式是加盟的下,其收核源店运营。回表1按照门]店类型分,直营模式与加盟模式的门店数量有监著基图表加盟模式品牌收入结构收入核心供应业费蜜雪冰城(24Q1-03）沪上阿姨(24H1)茶百(24H1)向加盟商销售贷品与设备97.6%80.0%80.6%94.8%加盟相关服务费2.4%19.8%16.6%4.1%加盟门店45282977184098376297其他0.0%0.2%2.8%1.1%直营门店20281597直营式品牌的收入结构,收入核心来源门店元奇雷的茶(24H1)合计453029778843783851894直营门店收入82.70%瓶装饮料收入6.80%其他10.50%
中泰证券1．现制茶饮的模式之辩:加盟模式与直营模式ZHONGTAISECURITICS如果把茶饮产业链简单拆分,主要有四大环节。第一,原材料的采购，包括水果、乳制察饮账料加工生产。将上海采购的原材料加工生产为,可以向加盟商销售的茶饮原料(各类原料以及珍珠。芋泥等),第三,仓储物流品等:第二通过仓储物流将茶饮原料送垒下游门店。第四,茶饮门店运营。其中,加盟模式主要侧重于前三个环节,而直营模发局一加盟下,较快铺开门店数量,可以实现前三个环节的规模化,并最终降低前三个环节的成本,实现规模经济。产业链的规模经济最终可以传导到终端产品价格,这可以部分解释蜜雪冰城门店数量最多,但却可以实现低价产品略选国表4加盟佰式与监营快式在产业经中的位益上游原材料采购茶饮原料加工生产仓储物流茶饮门店运营加盟模式直营模式蜜雪冰城古茗始于1997·冰淇与茶奈雪的茶茶百道AUNTEAJENNY
中泰证券现制茶饮的模式之辩:加盟模式与直营模式目录门店与布局,加助描式新署领先聚值下江市场CONTENTS产品、营销、供应链：同赛道内的美异化竞争中泰证券研究所专业|领先|深度|诚信财务数据:规模经济保证盈利水平。加盟模式财务数据占优
中泰证券ZHONGTAISECURITICS2.1门店与加盟商:门店数量蜜雪冰城领先加盟模式门店数量超直营模式。自21年至24年的门店数量看,加盟模式的茶饮品牌(蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨、茶百道)门店数量远超直营模式品牌(奈雪的国表5加盟恒大茶优品牌的加盟商流大学茶)的门店数量。从门店数增长的节奏看,蜜...
