德邦证券蜜雪冰城(N24002.HK)TopsperitySecurities2025年02月19日新股研究蜜雪冰城：全球平价茶饮龙头。所属行业:必需性消费/食物饮品超级供应链企业证券分析师易丁依投资要点资格编号:S0120523070004邮箱:yidy@tebon.com.cn蜜雪冰城深耕观制茶饮行业二十七年,主要从事各类现制茶品)水淇淋的食材研发。生产、销售以及品牌运尝截止24年9月,公司在全球门店总数盖31个省、自治区及5:境外近4800家门后(覆益海外11个国家》,发展至今已经成为全球门店规模第一的现制饮品企业。公司过去经历了收入和业绩高速增长,19-23年公司收入CAGR-67.71%,归母净对加盟商过。根据23年数据计算,蜜雪终端零售额市场份23年市场份额达到相对成熟.马来西亚和泰国市场或将是公其后IP积极创作和同时在出海过程中韩语、泰语、印供应链先行、P化运作的饮品品牌，已经成功在国内市场验证商业模式的可行性。有望在此次IPO后进一步加快海外市场护风险提示:整体消费力不及预期风险。宏观经济复苏不及预期风险,加盟商管理不善及加盟门店扩张不及预期风险,食品安全问题风险等。之后的信息披露和法律声明
德邦证券新股研究蜜雪冰城(N24002.HK)内容目录公司概览:“高质平价”的全球消费茶饮龙头…F1.1.门店全球化扩张,家族控股高度集中。512营收五年近七倍增长,规模效应逐步显现2商业模式:平价茶饮龙头，超级供应链企业…921.门店以加盟模式为主,核心赚取供应商利润…04922.国内深度渗透下沉市场,出海东南亚打开全球知名度.00。113.核心竞争力:向上自建供应链。品牌P化营销.133.1.长期自建供应链体系,稳定供应加盟高原材料.133.2.打造雪王IP深入人心,出海营销因地制宜。.164,投资建议:...................185.风险提示........182119请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
德邦证券新股研究蜜雪冰城(N24002.HK)图表目录图1:蜜雪冰城公司发展历程...5图2:蜜雪冰城股权结构图(更新至2024年9月30日.6图3:2019-2023年营业收入CAGR=67.71%........................图4:2019-2023年归母净利润CAGR=62.94%S图5:2021-202403年可比公司营业收入(单位:亿元)-7图6:2021-202403年可比公司归母净利润收入(单位:亿元)图7:2021-202401-3年公司毛利率和净利率水平.8图8:8图10:2021-2023年可比公司品牌营销费率图11:2021-2023年蜜雪冰城及可比公司存货周转天数(天).8图12:2021-2023年安雪冰城存货账期结.....................8图13:蜜雪商业模式及相关子公司.....9图14:蜜雪冰城门店结构分布图(单位:家)11图15:蜜雪冰城全球门店布局及门店复盖密度(截至2024年9月30日,家).12.12蜜雪冰城印尼菜单.12蜜雪冰城供应链拆分图.13图19:2021-2024Q1-3公司不同食村原料产能结构变化(%)...14.14图21:2021-2024Q1-3公司各:地生产基地利用率(%)14图22:..14图23:蜜雪冰城P信息.16图24:蜜雪冰城邮政联名活动..............16图25:蜜雪冰城敦煌联名活动….............16图26:...17图27:蜜雪印尼情人节活动…....173/19请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
德邦证券新股研究蜜雪冰城(N24002.HK)表1:蜜雪冰城核心成员….....6表2:蜜雪水城县级市门店初始投资(单位:元)...................0表3:蜜雪冰城越南印尼加盟费…...............1表4:加盟商和加盟门店数量变化(单位:个).............10表5:公司旗下三大品牌情况.1表6:公司五大生产基地情况表…..-.13表7:.15表8:公司IPO资金募集流向….154/19请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
德邦证券新股研究蜜雪冰城(N24002.HK)1.公司概览:"高质平价"的全球消费茶饮龙头1.1.门店全球化扩张,家族控股高度集中深耕现制茶饮行业二十七年,全球门店总数突破4.5万家。蜜雪冰城作为国冰淇淋的食材研发内门店数观制茶饮牌运营,品牌形复始线截止2024年9月,旗范围覆盖中国内地31个省、自治区及直辖市，深入300多个地级县城及4900多个乡铺.培外门店4792家分布千印尼、越南马来西亚泰国、菲律宾、柬埔寨、老挝、新加坡、澳大利亚、韩国和日本11个国家。公司整体发展经历了三个阶段:1997年-2008年:创始人张红超在创业过程中成立3牌6城确定产品"平价"定位,在打响知名度后,开放加盟体系,2008年加盟2009年-2017年...
