国证国际关干美团VS京东竞争的一点思者国证国际证券(香港)有限公司研究部2025年04月23日王楼TInaWANG(CERef:BRF978tinawang@sdicsi.com.hk请参阅本报告尾部免责声明
目录国证国际外卖竞争国内外卖市场规模及格局如何?京东外卖的进展及单量潜力?美团外卖的盈利是否受到影响?外卖护城河探讨骑手社保落地对竞争和UE的影响?即时零售/闪购即时零售的增长前景、竞争格局M财务预测2025/4/23请参闺本报告尾部免责声明
我们的主要观点国证国际本轮竞争重点在即时零售赛道,而不单是餐饮外卖,是所有零售品类的30分钟达即时零售:同时具备外卖和电商的属性。是外卖品类的拓展。依托外卖配送体系,同时是电商时效的提升。品类上获益生日用货3C数码多种零售业务。即时零售道涉及的竞争玩家包括:1)电商:阿里、京东、拼多多电商主业;2)生鲜零售平台:盒马(阿里)、小象超市(美团)、叮咚买莱等;3)药品在线平台等。市场规模:1外卖大盘:2024年餐饮外卖规模约1.5万亿元,我们估算2025年行业增速在10%左右，线上渗透率(26%已接近电商(3%增长动力多用户行单频次提升。2)即时零售:预计2025年即时家售市场规模讲同比增29%至超过1万亿的水2025E-2030ECAGR为15%,到2030年突破2万亿元规模。对实物商品网售额渗透率提升至10%。即时外卖市场规模更大的市场京东外趣:相比此前试水外卖的玩家的优势是自有配送体系+零售knowhow。布局外卖业务,有望提升用户粘性,形成即时零售与电商的融合。预计未来1-2个季度,单量有突破1,000万的潜力,茶饮订单占比较大,更多为增量需求。价格战:我们认为价格战从来不会是持续战。未来2-3个季度或有放缓趋势美团外卖佣金率:我们估算佣金率(也即技术服务费)稳定在6%-8%佣金收入占外卖收入例机3骑手社保:预计2025起逐步为全职及稳定兼职骑手缴纳社保,我们认为对2025年的利润影响相对可控运营效率机升能基本复盖额外成本(详细测请见P15)3-5年维度的美团:本地生活领域从来不缺新玩家,持续的新玩家入局对业务或有短期干扰,但每次竞争都强化站争优势的机会。海外业务有望形成一定规模并逐步盈利。技术积累上,无人机落地、A]在业务的全面融合均有业务增量及提效机会。202514/23请参闺本报告尾部免责产明
国内外卖市场：规模、增速、竞争格局(1)国证国际2024年中国餐饮外卖大盘5.6万亿元同比增选餐饮大盘:据国家统计局数据,2024年.78142294,370国内餐饮收入5.6万亿元,同比增5.3%3082%3.091088(vs.社零增3.5%),占社零总额的11.5%。2025年1-3月,国内餐饮收入累计同比增4.7%(vs.社零增4.6%)。1,000国内外卖市场:2015-2024年十年间2017201820192022国内餐饮外卖市场规模从2015年的1250,国证国际(注:以同比增道调整时一年餐饮收入]亿元增至约1.5万亿元的规模,十年我们估算外卖对餐饮大盘的渗透车已超过25%CAGR28%,对餐饮外卖的渗透率从内餐饮外卖市场规模（十亿元)一同比地进2015年的4%提升至2024年的26%。1,000小202514/23请参闺本报告尾部免责产明
国内外卖市场:规模、增速、竞争格局(2)国证国际美团外卖GTV规模美团外卖GTV规模1.200美团外卖GTV(十亿美元)十同比美团外卖GTV绘额占比外卖市场价额:2014年9月开始价格战,2015星年美团外卖份额为12%,2018年后国内外卖市场的份额进入相对稳定阶段。我们估算2024年首首青者美团外卖:饿了么约为70%:30%。日均单量:我们估算2024年美团外卖日单量约6.000万单,同比增13%约为2021年的1.5倍。客单价:我们估算2024年外卖AOV有低个位数下降，主要因宏观消费承压、客单价更低的拼资料来源:公司时程,国证国际仙算2022年及之后为我们的估其》好饭占比提升。美团外卖平均订单金额(元)增长驱动品前景:2024年外卖的线上渗透率美团外卖日均单量实日均单堂（百万）中月比26%．较电商的线上渗透率水平(30%)仍有美团外卖JOV(元)只88是888.659%小幅提升空间。线上渗透率的提升,可拆解为用户规模、用户频次提升。202514/23请参闺本报告尾部免黄声明
国内外卖市场:规模、增速、竞争格局(3)阈证国际截至2024年底,外卖用户规模近6亿卖用户（百万）用户规模:2H24外卖用户规模为5.92亿人,同比增9%、2015-2024年10年CAGR为18%。从网民渗透率角度。苔苔青飞青2021年底首次超过50%,...
