智能包装龙头实现主业聚焦，工业互联网助推企业完成数字化转型会员免费

公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1东方精工（002611）证券研究报告2020 年 10 月 02 日投资评级行业 机械设备/专用设备6 个月评级 买入（首次评级）当前价格 4.76 元目标价格 6.58 元基本数据 A 股总股本(百万股) 1,545.13 流通 A 股股本(百万股) 1,302.84 A 股总市值(百万元) 7,354.80 流通 A 股市值(百万元) 6,201.53 每股净资产(元) 2.90 资产负债率(%) 29.95 一年内最高/最低(元) 5.66/3.85 作者李鲁靖分析师 SAC 执业证书编号：S1110519050003 lilujing@tfzq.com 邹润芳分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010004 zourunfang@tfzq.com 许利天分析师 SAC 执业证书编号：S1110520080006 xulitian@tfzq.com 马慧芹联系人 mahuiqin@tfzq.com 资料来源：贝格数据相关报告 1 《东方精工-公司深度研究:Pack 龙头，普莱德驱动业绩腾飞》 2017-04-07 股价走势智能包装龙头实现主业聚焦，工业互联网助推企业完成数字化转型 ⚫智能包装设备龙头企业，资产出售实现主业聚焦 公司是我国最早从事智能瓦楞纸箱包装设备研发、设计和生产的企业之一。在包装设备领域，公司目前已成为国内处于龙头地位、国际领先的智能瓦楞纸箱包装设备供应商；在特种设备领域，子公司百胜动力自主研发的舷外机产品成功切入军/民品市场，是国产品牌中型号最为齐全、功率区间最大的生产厂家。 普莱德股权完成交割，主业聚焦经营业绩得到保障。2019 年公司决定实施一揽子解决方案，向鼎晖瑞翔出售普莱德 10%股权、鼎晖瑞普出售普莱德 90%股权。资产出售后公司实现主业聚焦，高端智能装备业务 2019 实现营收 28.67 亿元，同比+20.64%。2015-2019 年该业务同比增长率处于 18%-31%区间，毛利率处于 24%-29%区间，“高成长+高毛利”属性凸显。 普莱德股权出售后，公司成功收回 15 亿现金，2019 年末公司货币资金达到 23.57 亿元，占总资产比例 37.57%。我们认为，充足的货币资金为公司持续进行股票回购或推动资本运作提供了可能。公司资产出售后长短期偿债能力及营运能力明显提升，其中流动比例、资产负债率、总资产周转率及应收账款周转率，均显著优于机械行业平均数值。 ⚫智能包装下游市场规模稳健增长，工业互联网助推企业实现数字化转型 公司智能包装设备业务下游行业为瓦楞纸箱生产行业，从市场端看，其最终客户快递等大消费产业近几年实现快速扩容。2020 年预计我国快递量将达到 750 亿件，2008-20 年复合增长率达到 38.5%。同时，考虑到我国瓦楞纸包装人均消费量 50.8 平方米/人，与美日 109.6 平方米/人的平均数据相比，具备 100%提升空间。 此外，相较于欧美等国 40%～70%的 CR5 市占率而言，国内瓦楞纸箱厂行业 CR5 不足 10%，行业集中度仍有很大的提升空间。我们认为，行业整合趋势将传导至瓦楞纸板制造设备，公司业务有望充分受益此进程。 公司积极开发软件端业务，目前已具备业内领先的工业互联网技术与服务。据公司公告披露，子公司 Fosber 集团所开发的 Pro Care、Pro Syncro 等智能系统目前已经能够实现对整条产线和单个设备运行情况的智能监测和控制。我们认为，通过数字化转型，公司已经逐渐实现由传统的智能设备供应商向生产企业工业互联服务供应商的转型，业务有望渗透至包装行业全领域。 ⚫股票回购彰显公司发展信心，股权激励驱动公司行稳致远 2020 年 3 月公司决定实施股票激励计划，拟向激励对象授予的限制性股票数量为 2,700 万股，占公告日公司股本总额的 1.75%。我们认为，股权激励能够有效将公司利益与核心技术人员进行绑定，有效激发管理团队的积极性，为公司带来更高的经营业绩和内在价值。 同年 7 月公司推出股票回购方案，回购股票全部用于注销，彰显公司发展信心。公司拟使用资金总额不低于 5 亿元（含），不超过 10 亿元（含），回购价格不超过人民币 6.42 元/股，按此上限进行测算，对应的回购股份数量分别占公司总股本的比例约为 5.04%/10.08%。 盈利预测与评级：综上我们认为，在民品端，受益于行业集中度提升及下...