港股通证券研究报告泡泡玛特(9992HK)华泰证券海外拓展与新品放量共驱03超预期华泰研究公告点评投资评级(维持):买入消费轻工目标价(港币)80.002024年10月23日中国香港美俊豪公司公布第三季度业务数据。北中中国内地、港澳台No.S0570524050001fanjunha及海外收入分别同增55-60%/440-445%,均超市场预期。塘胶毛绒等新品SFCNO.BDO986+(852)36586000类放量及东南亚、北美等海外市场快速拓展,共驱Q3业绩高增。展望后续石歌品类拓展及多元业态创新有望不断打开成长空SACNo.S0570524090003shidi@ht青特绿高增可期、维持“买入"评级，继续重点推荐。+(86)75582492388刘思奇o.S0570523090004liusiqi@hts分析原因.SFCNO.BSE590+(86)2128972228、价格带拓SACNo.S0570124070059+(86)75582492388基本数据135-140%(抖音、天猫同增115-120%155-160%)。目标价（港币截至10月22日交额(港币百万)(港币)16.90-股价走势图今年以来开店十馀家。据大类公司TiKTOk美区单场GMV超28万美元。刷新路一泡泡马特销售纪录,我们预计美国线下店效在精细化运营下亦逐步向好。恒生指数我们预计实体店有望近期落地Dct-23Feb-24Jun-24Oct-24海外市场北美仍处开店早期,选址优化及品牌影响力提升有望维持高店效。叠加本地化运营及直播营销快速进步,明年持经高增期资料来源:S&P升强劲、品类拓展空间及费用摊薄效应，上调2024-26年润预测至28.6/38.5/48.1亿元(前值22.1/28.2/342亿元)考潮玩、P运营可比公司25年18/27xP/E,给予公司25年25x经调整P/E,风险提示:宏观消费需求弱,境外拓展不及预期,新业务发展不及预期。收入(人民币百万)母公司净利润(人民币百万)EVEBITDA（倍)资料来源:公司公告、华泰研究预测
华泰证券泡池玛特(9992HK)图表1:可比公司估值对比公司名称股票代码财报货币老趣消费品飞娱乐002292.SZ注:泡泡马特采用经调整净利润:标有(国)的公2024E2025E2026E(人民币百万元)原预测新预涮变动原预测新预测变动原预测变动收入10,14612,91115,63329%营业成本3,628毛利销售费用-3,023-5,595%-918-1.123-1,415蕾管理费用税前利润2.7913,69732%6,576归母净利润2.1082,7652,7273,770哆nf4,73542%矫调垫归母净利润2,2052,86230%2,8173,85537%4,81541%主国考您海外收入占比提升对毛利率的结构性拉动:各项费用单下降主国您境内外门店应效提开对费用的排购效应:综合影响下,净利编调增幅度大于收入资料来源:公司公告，华泰研究预测泡池玛特PB-Bandsom-70x11.3xS8.9x6.5x1.7x22Apr-23Oct-23Apr-24$22Agr-23Oct-23Apr-24
华泰证券泡池玛特(9992HK)盈利预测#佳指标食计年度（信)202220232024E138.2164.772420.00阳阳三＃EVEBITDA股息率(陶)自由现金流收益率(%)0.921.97IRr资料来源:公司公告、华泰研究预测
华泰证券泡池玛特(9992HK)免责声明分析师声明樊俊豪、石狱、刘思奇，兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见:彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表达的意见直接或间接收取任何报酬。证券股份有限公司(已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格,以下简称"本公司")制作。本是仅供接收人的严格保密资料。本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司及其关联机构(以下统称为“华泰")对该等信息的准确华泰可能会发出与本报告所载意见投资收入可能会波动。以往表现保证本报告所含信息保持在最新状态。毕泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改FINRA的注册会员,其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师/不具有FINRA分析师的注册资时候均不构成对客户私为做出投资决策的唯律责任,任何形式的分事证券投资收过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。华泰不任何预示的回报会得以实现,分析中所做的预测可能是基于相应的假设,任何假设的变化可能会显著影方法而口头或书面发表与本收者进行更新的义务。华泰的资产管理部门、一致的投资决策。投资者。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。有关该方面的具体披露请参!本报告并非意图发送、发布给在当...
