国海证券新鲜零食深度：单店模型决胜头部分野（附报告下载）

国海证券2026年发布《零食行业变革系列深度之三：新鲜零食热度持续提升，头部品牌策略分野》，在6月《新鲜零食，效率革命下一站》基础上，通过密集草根调研与门店走访，梳理新鲜零食行业主要品牌策略，并围绕商业模式稳定性、扩张节奏与对零食量贩的冲击三大问题展开研判。报告指出赛道仍处形成期、尚未跑出全国性龙头，竞争焦点在单店模型质量与可复制性验证，本文拆解核心观点。

一、格局分野：精品慢扩与速度规模两种范式

1.1 金粒门：直营深耕、慢而精的"下沉小山姆"

金粒门代表精品慢扩范式：坚持全直营、产能先行，2026年常州、深圳两大工厂投产，同步向华东、华南全国化迈进。定位"新鲜零食商店、下沉市场小山姆"，以"小规格、高品质、高触达"策略打造无门槛体验。产品端，6.5-7.5元的现制鲜奶茶做价格锚降低进店门槛，坚果、果干等核心品类对标超市价格普遍低约30%；门店99%为自有品牌，全链路自控供应链支撑"高质中价"成立。

1.2 几多全：加盟杠杆、以速度抢身位

几多全代表速度规模范式：背靠黑色经典食品集团供应链，2025年3月起步，截至2026年7月末门店已达154家、覆盖13省51城，16个月完成全国化布局。其首创JIPG配料净化分级标准（ABCDEF六级、只售A-D级），以"一品一码"溯源把健康心智转化为购买理由；加盟门槛在零售业态中偏高（150万存款证明+3家店经验、单店实际开业成本近千万元），用高门槛筛选加盟商保障质量。

解读：两种范式的本质是"品牌势能"与"供应链资源"的路线之争——金粒门用慢换品质护城河，几多全用快抢点位窗口。当前阶段没有对错，但单店模型的可复制性是双方共同要回答的终极考题。

二、行业三问：商业模式、扩张速度与对量贩的冲击

2.1 商业模式稳定吗？不会昙花一现，但或剧烈洗牌

新鲜零食崛起源于需求端（下沉消费升级+高线高质低价缺口）、供给端（复用量贩直采/精简SKU/短链路模式）与品类端（健康趋势）三重支撑。当前行业已进入跨区域加速拓店期，核心商圈黄金铺位争夺开启。选址是决定当下势能的核心变量，但随优质点位饱和，胜负权重将向选品研发与供应链切换——单纯依赖加盟跑马圈地、供应链滞后的品牌将在权重切换时点被洗牌出局。

2.2 扩张速度如何？整体偏平缓，但加速窗口已开启

受标准化难度高、爆款打造能力要求高、优质点位有限与单店投入较高等因素制约，初期绝对速度慢于量贩与茶饮，但加速度持续上行。中长期核心壁垒在于供应链基础设施的搭建落地速度——率先完成区域冷链、生产、仓储一体化布局者，有机会抢占核心商圈稀缺点位并形成心智先发优势。

2.3 对零食量贩冲击多大？现阶段有限，中期高线分流

两者商业模式同源，但客群、定价与场景存在本质差异。新鲜零食真正分流的是商场内茶饮/卤味/烘焙/炒货等垂类小店，中期或部分分流高线城市量贩客群但整体可控。同时量贩品牌正主动对冲：鸣鸣很忙孵化"有·推荐"直营试水，零食很忙、好想来部分门店试点新鲜零食专区，两者有望共同分享消费升级与渠道效率革命的蛋糕。

解读：报告最清醒的判断是"选址决定现在、供应链决定未来"。行业洗牌已经开始，判断标准很朴素：谁的冷链和生产基地先落地，谁的单店坪效先跑正，谁就能在点位饱和后活下来。

三、参与者全景：跨界巨头入场，路径分化明显

除金粒门、几多全两大范式外，跨界跟进者路径更为多样：鸣鸣很忙以"有·推荐"直营打磨模型；绝味食品、有友食品、来伊份以直营首店切入，处于单店打磨或全国化扩张早期；三只松鼠在卖场内设新鲜零食店中店专区；同时大量缺乏供应链根基的"短平快"品牌依赖代工与激进加盟涌入。几多全已与万达等头部商业体深度绑定（万达体系内约28家门店），约67%的商场店位于购物中心TOP100项目内，实现规模化复刻。

解读：量贩零食、卤味、茶饮巨头集体下场，说明新鲜零食已被验证为渠道效率革命的下一站。但跨界者的挑战一致——新鲜零食对供应链和单店运营的要求远高于标品量贩，巨头的规模优势并不能自动转化为品类能力。

四、投资视角：三类标的把握变革机遇

国海证券维持休闲零食行业"推荐"评级，并给出三类标的：一是量贩双雄鸣鸣很忙、万辰集团，经营确定性较高、主动布局新鲜零食对冲分流；二是上游把握渠道红利的盐津铺子、卫龙美味，量贩与新鲜零食双渠道放量；三是布局新鲜零食的有友食品、ST绝味，有望跑出第二增长极。

解读：投资逻辑分三层——量贩龙头吃行业集中度提升红利，上游供应商吃渠道扩张的量增红利，新鲜零食概念股吃新业态估值弹性。前两者确定性更高，后者需要跟踪单店模型验证进度。

五、落地启示：给从业者的三条建议

一是选址优先于一切：核心商圈点位是当前稀缺资源，先绑定高客流商业体（万象城、万达等）再谈其他；二是供应链先行：区域冷链、中央工厂、仓储一体化要跑在门店扩张前面，否则"新鲜"只是口号；三是警惕同质化：选品雷同+不计损耗的价格战不可持续，用自产率、配料分级、溯源体系建立差异化壁垒。

解读：新鲜零食的终局竞争是"效率"与"信任"的双重竞争——效率来自供应链密度，信任来自配料透明。两者都做成的品牌，才有机会成为这个赛道的全国性龙头。

六、常见问题解答（FAQ）

1. 新鲜零食赛道处于什么阶段？

仍处形成期，尚未跑出全国性绝对龙头；竞争焦点集中在单店模型打磨与可复制性验证，头部品牌已出现精品慢扩与速度规模两条路径。

2. 金粒门与几多全有什么本质区别？

金粒门全直营、产能先行、高质中价，定位下沉市场"小山姆"；几多全加盟杠杆、16个月开出154家店，用JIPG配料分级标准建立健康心智，两者是品牌势能与供应链资源的路线之争。

3. 新鲜零食对零食量贩有多大冲击？

现阶段直接冲击有限，真正分流的是商场内茶饮、卤味、烘焙等垂类小店；中期或部分分流高线量贩客群，但量贩品牌主动布局新鲜零食专区对冲，两者共同做大蛋糕。

4. 什么决定了新鲜零食品牌的生死？

当下是选址（核心商圈点位争夺），中长期切换为选品研发与供应链（区域冷链、生产、仓储一体化）——供应链落地速度决定谁能抢占心智先发优势。

5. 有哪些投资标的值得关注？

量贩双雄鸣鸣很忙、万辰集团；上游盐津铺子、卫龙美味；布局新鲜零食的有友食品、ST绝味，国海证券维持休闲零食行业"推荐"评级。

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