传媒/互联网传媒 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 19 芒果超媒（300413.SZ）2020 年 07 月 07 日投资评级：买入（维持）日期2020/7/7当前股价(元)63.00一年最高最低(元)67.58/25.35总市值(亿元)1,121.64流通市值(亿元)586.76总股本(亿股)17.80流通股本(亿股)9.31近 3 个月换手率(%)53.25股价走势图数据来源：贝格数据《公司深度报告-《乘风破浪的姐姐》开启芒果“乘风破浪”新篇章》 -2020.6.14《公司首次覆盖报告-从马栏山到迪士尼，独特基因铸就“芒果生态”》-2020.5.15“大芒计划”升级 2.0，引领综艺营销、内容制作和艺人经纪新趋势 ——公司深度报告方光照（分析师）fangguangzhao@kysec.cn证书编号：S0790520030004⚫ “大芒计划”升级 2.0，加码“KOL+IP+品牌”营销新趋势公司“大芒计划”升级 2.0，有望融合“人货场”三方优势，打造网红带货生态圈；落地项目《乘风破浪的姐姐》热度持续，携手抖音直播带货，实现广告赞助、会员收入与衍生品销售增长，有望引领综艺带货新模式；设立“芒果学院”，加大 KOL 扶持力度，有望通过“金字塔造星计划”培养 UP 主成长为成熟 PGC 制作人，为自制剧集与综艺提供新鲜血液。我们维持此前盈利预测不变，预测公司2020/2021/2022 年归母净利润分别为 15.30/18.46/21.99 亿元，对应 EPS 分别为0.86/1.04/1.24 元，当前股价对应 PE 分别为 73/61/51 倍，维持“买入”评级。⚫ 《乘风破浪的姐姐》热度持续，引领综艺带货新模式《乘风破浪的姐姐》依靠独特的题材内容、优质的制作水平、立体化的营销推广等，节目人气高居不下，已成现象级综艺。节目联手抖音进行独家带货直播，我们在 6 月 14 日《〈乘风破浪的姐姐〉开启芒果“乘风破浪”新篇章》中也曾提及“姐姐们带货实力一流，或与‘大芒计划’产生催化反应”，实现多方共赢，1）丰富广告变现模式，实现综艺赞助+姐姐代言双赢；2）推广会员年卡，助力会员收入增长；3）开设“芒果 TV 好物”抖音小店，布局直播电商+“芒果好物”衍生品，有望实现 IP 乘数效应。⚫ 成立“芒果学院”，助力头部 KOL 及成熟 PCG 制作人成长“大芒计划 2.0”成立“芒果学院”，加大 KOL 扶持力度，我们认为，依托公司提供的 S 级平台资源、殿堂级师资团队和超一线合作通道，在“金字塔造星计划”下，UP 主有望快速成长为头部 KOL 和成熟 PCG 制作人，并成功反哺芒果生态，为芒果 TV 自制剧集和综艺提供新鲜血液。⚫ 风险提示：行业竞争加剧的风险；视频平台用户增长不及预期的风险；广告业务收入增长不及预期的风险；内容行业政策变化对公司的影响存在不确定性。财务摘要和估值指标指标2018A2019A2020E2021E2022E营业收入(百万元)9,66112,50115,02117,86321,080YOY(%)16.829.420.218.918.0归母净利润(百万元)8661,1561,5301,8462,199YOY(%)21.033.632.320.719.1毛利率(%)37.033.735.336.136.7净利率(%)9.09.210.210.310.4ROE(%)16.313.115.114.214.5EPS(摊薄/元)0.490.650.861.041.24P/E(倍)129.697.073.360.751.0P/B(倍)19.912.811.18.67.4数据来源：贝格数据、开源证券研究所-60%0%60%120%180%240%2019-072019-112020-03芒果超媒沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司深度报告公司研究
公司深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 19 目 录1、 “大芒计划”升级 2.0，网红带货大有可为...........................................................................................................................41.1、 直播带货模式兴起，“大芒计划 2.0”加码“KOL+IP+品牌”营销新趋势 ................................................................41.2、 “人货场”三方优势融合，打造网红带货生态圈......................................................................................................52、 《乘风破浪的姐姐》热度持续，引领综艺带货新模式....................................................................................................
