2021 年 05 月 06 日快手科技(1024.HK) 独具社区基因的短视频与直播平台，“媒体化”正当时 公司报告 公司首次覆盖报告 强烈推荐（首次） 现价： 258.6 港元主要数据 行业科技公司网址https://www.kuaishou.com大股东/持股Tencent Mobility Limited/12.17% 实际控制人总股本(百万股)4159流通股(百万股)3393总市值（亿元）8927流通股市值(亿元)7283每股净资产(元)-38.48资产负债率(%)407% 行情走势图 相关研究报告 《社区团购：重构履约的推荐式新型电商——兼论对保险业务启示》(2021.1.21) 《数字营销系列一——内容与渠道变迁,新型营销方式正当时》(2021.3.23) 证券分析师王维逸投资咨询资格编号:S1060520040001SFC CE ref : No.BQC673邮箱 wangweiy i059@pingan.com.cn李冰婷投资咨询资格编号：S1060520040002邮箱 libingting419@pingan.com.cn 研究助理 陈相合一般从业资格编号:S1060121020034邮箱 chenxianghe935@pingan.com.cn郝博韬一般从业资格编号:S1060121020034邮箱 haobotao973@pingan.com.cn平安观点： 社区+短视频兼具超强网络效应和超高用户规模。社区产品通过内容聚合一类人，普遍经过 10 年积累发展，拥有较高的 UGC 创作渗透率和用户互动率，具备强网络效应，但用户规模存在天花板。短视频内容消费、创作门槛低，内容极具吸引力和冲击力，具备图文形式无法比拟的用户基础，2020年用户规模已达 8.73 亿。短视频与社区结合，能突破社区产品用户天花板，兼具强用户互动性，网络效应更强，快手是独具社区属性的短视频龙头平台。快手是有温度和信任感的短视频社区，直播电商繁荣发展。快手不仅具有社区产品高 UGC 创作渗透率和用户互动率特点，也具有短视频超高用户规模的特征。快手成立近 10 年，积累了 90 亿对双向关注，内容创作者/MAU比例高达 26%（微信发朋友圈 DAU/看朋友圈 DAU 为 15%），20Q4DAU达 2.71 亿，具有极强网络效应和宽广护城河。受益于有温度的社区，快手以人为基础的“信任力经济”蓬勃发展，2020 年快手电商 GMV 同比增长540%达 3812 亿，是第二大直播电商平台（同期淘宝直播规模 4000 亿）。“媒体化”拓展用户天花板，广告商业化加速发展。虽然短视频显著提升社区平台的用户规模，但进一步提升天花板，还需“媒体化”（内容升级与单列沉浸式产品形态）。快手自 2019 年下半年开始引进 MCN 提升内容质量，2020 年 9 月份增加单列沉浸式的“精选页”完成“媒体化”。DAU/MAU 提升至历史新高 57%（YOY3.6Pcts），每 DAU 日均使用时长进一步提升至89.9 分钟。单列沉浸式产品形态、DAU 及用户时长的提升促进快手广告业务从 2019 年的 74 亿大增 195%至 2020 年的 219 亿元。投资建议：快手独具社区基因，“媒体化”正当时，能为用户提供多种娱乐和交易服务。基于现金流获取能力采取 DCF 估值法，基于业务（社区：直播、电商，媒体：广告）使用分部估值法，基于用户价值使用单用户估值法。综合三种方式取平均值给予快手目标市值 11,515 亿元（13,817 亿港元），对应目标价 332 港元。首次覆盖给予快手科技（1024.HK） “强烈推荐”评级。风险提示：内容监管风险、直播带货假货风险、用户增长见顶风险。 2019A2020A2021E2022E2023E营业收入(百万元) 39,120 58,776 90,178 121,763 150,234 YoY(%) 92.7 50.2 53.4 35.0 23.4 净利润(百万元) -19,652 -116,635 -4,199 17,440 31,178 YoY(%) -58.8 -493.5 96.4 515.4 78.8 毛利率(%) 36.1 40.5 55.0 60.6 63.3 净利率(%) -50.2 -198.4 -4.7 14.3 20.8 ROE(%) 43.0 108.1 9.4 21.3 27.7 EPS(摊薄/元) -4.73 -28.04 -1.01 4.19 7.50 P/E(倍) N.A. N.A. N.A. 51.2 28.6 -40%-20%0%20%40%60%Feb-21Mar-21Apr-21快手恒生中国企业指数证券研究报告
快手科技 ﹒首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2 / 34正文目录一、快手：头部短视频与直播...
