国泰海通研报：2033年液冷市场达295亿美元

国泰海通证券2026年8月发布《AI数字基建：算力密度跃迁驱动液冷时代来临》产业深度报告。报告测算：全球液冷市场规模将由2025年的66亿美元增长至2033年的295亿美元，2026-2033年复合增速约20.1%；2025年我国智算中心液冷市场约7.67亿美元、同比增长29%。本文拆解液冷产业链逻辑。

一、报告背景：算力密度跃迁，风冷逼近物理极限

报告开篇点出液冷时代来临的根本驱动：AI算力密度跃迁——单位面积算力的大幅提升，让传统风冷方案逼近物理极限。以2MW数据中心为例，风冷方案的单柜功率密度明显受限，而切换到高功率密度方案后，机柜数量可由133个减少至33个甚至15个，占地面积同步大幅下降。

能耗结构是另一重压力：数据中心电力消耗中约40%用于制冷、供配电等非IT设备——降低制冷能耗成为提升能效的关键突破口。在"东数西算"与《新型数据中心发展三年行动计划》等政策推动下，绿色低碳成为数据中心建设的硬约束，液冷从"可选"变为"必选"。

解读：风冷时代的终结不是"技术偏好"问题，而是物理规律问题——当单柜功率密度越过风冷的散热极限，液冷就从高端选项变成规模化部署的刚需，这是理解整个液冷产业链的起点。

二、巨头路线验证：从GB200到Rubin，液冷成为默认架构

头部厂商的产品路线是液冷规模化最有力的注脚：2024年NVIDIA发布Blackwell GB200 NVL72平台，官方推荐采用直接液冷方案；2026年发布的Vera Rubin NVL72平台继续沿用液冷架构并进一步升级——冷板液冷（Cold Plate DLC）已成为AI算力平台的默认散热架构。

技术路线的收敛清晰可见：GB200、GB300及2025年发布的Rubin平台均采用冷板液冷架构，说明液冷已完成从单点示范向大规模商业部署的转变。液冷方案可带走超过97%的热量，大幅减少服务器风扇与空调系统负荷，从根本上改写数据中心的散热设计范式。

解读：NVIDIA连续三代平台押注液冷，相当于给整个产业链发了"通行证"——当芯片厂商把液冷写进参考设计，服务器、机柜、CDU（冷量分配单元）与冷却液厂商就都拿到了确定性的需求曲线。

三、经济性测算：五年运营成本最高降41%

报告用一组测算证明液冷不只是"为散热买单"：以10MW高性能计算数据中心为例，在相同电价条件下，风冷方案五年运营成本约7972.4万美元，冷板液冷约6287.6万美元，浸没液冷进一步降至4712.6万美元——分别较风冷降低约21%和41%。

效率指标同步跃升：采用冷板与浸没液冷后，平均机柜功率可达85.8kW，mPUE由风冷的1.40分别降至1.10和1.02，占地面积减少约49%。Submer测算同样显示，液冷可在部分AI应用场景实现最高约50%的运营成本改善，普遍改善区间为25%-40%。

解读：41%的五年成本降幅，让液冷从"技术正确"变成"财务正确"——制冷能耗下降、空间利用率提升与运维成本减少三重叠加，使得液冷的资本开支可以在运营周期内被显著回收，这才是它走向规模化的商业根基。

四、市场空间：全球2033年达295亿美元

报告给出液冷市场的清晰量级：全球液冷市场规模预计由2025年的66亿美元增长至2033年的295亿美元，2026-2033年CAGR约20.1%——生成式AI与高性能计算的扩张，为液冷提供了持续的需求燃料。

中国市场增速更亮眼：2025年我国智算中心液冷市场规模约7.67亿美元、同比增长29%，预计2033年达约39.43亿美元，2025-2033年保持约20%-30%的高速增长。AI智算中心建设提速叠加"东数西算"布局，中国正成为全球液冷需求最旺盛的市场之一。

解读：20%+的复合增速意味着这是一个"长坡厚雪"赛道——AI资本开支每上一个台阶，液冷渗透率就抬升一截；而中国智算中心的政策驱动，让国内液冷市场的确定性比全球平均水平更高。

五、产业链图谱：冷板与CDU价值量最集中

报告基于296个中国大陆液冷产业链业务条目的统计，刻画了国内产业分工：冷板相关条目数量最多（41个）；液冷管路及阀门组件、一次侧系统、冷却液与CDU分别为29、25、24和20个——国内企业已覆盖芯片吸热、液体分配、系统换热与室外排热等主要环节。

价值量分布揭示投资主线：在GB200液冷系统中，冷板与CDU的价值量占比分别约38%和31%，两者合计超过69%——冷板与CDU是液冷产业链价值最集中的环节。报告判断，随着Rubin等下一代平台放量，掌握核心部件能力的厂商将率先受益。

解读：296个业务条目勾勒出液冷产业链的"中国版图"——环节齐全但价值量高度集中于冷板与CDU。对投资者而言，与其广撒网，不如紧盯占价值量七成的两大核心环节及其国产替代进度。

六、常见问题解答（FAQ）

1. 液冷市场规模有多大？

全球市场由2025年66亿美元增至2033年295亿美元，CAGR约20.1%；中国智算中心液冷2025年约7.67亿美元。

2. 为什么液冷成为必然趋势？

AI算力密度大幅跃升，风冷逼近物理极限；NVIDIA GB200至Rubin平台均采用冷板液冷架构，液冷成默认方案。

3. 液冷能省多少钱？

以10MW数据中心为例，冷板与浸没液冷五年运营成本较风冷分别降约21%和41%，mPUE降至1.10与1.02。

4. 液冷产业链哪些环节价值最高？

冷板与CDU价值量占比分别约38%和31%，合计超69%；国内296个业务条目已覆盖全产业链主要环节。

5. 报告的核心判断是什么？

算力密度跃迁驱动液冷时代来临，液冷从单点示范走向大规模商业部署，2033年全球市场有望达295亿美元。

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