4万亿算力网投资，为何一边一卡难求一边算力空转

这份《中国算力网投资发展报告（2026）》来自和坤经济笔记，讲的是一个正在加速扩张、又处处拧巴的市场。先把结论放在前面："十五五"时期算力网建设将新增直接投资约 4 万亿元，可全国智算中心的平均算力使用率只有约 30%。

一边是中小企业一卡难求，一边是不少机房建好了没人用，卡在机架上空转。报告认为，这轮建设的核心命题不是要不要投，而是怎么在保持投资强度的同时把投资效能提上去。

它从政策脉络、瓶颈剖析、商业闭环、中美比较、需求侧验证、出海路径六个维度展开，最后落到六条对策建议上。

图源：《中国算力网投资发展报告》（第1页） · 阅读原文与全部图表

一、报告的核心判断：4 万亿要花，但真正的题是怎么花

报告开篇就给了一个非常直接的反差。2026 年以来，算力网建设的战略地位被提到了前所未有的高度，"算电协同"首次写入政府工作报告并纳入"十五五"规划纲要。

4 月中央政治局会议把算力网纳入国家"六张网"统筹规划；9 月 11 日国务院常务会议又专题研究算力网建设工作。与之配套的是钱：报告引述国家发改委数据，"十五五"时期算力网将新增直接投资约 4 万亿元。

但另一组数字更刺眼——全国智算中心平均算力使用率仅约 30%，一边一卡难求、一边算力空转并存。所以报告把自己的任务定得很清楚：在系统梳理政策与形势的基础上，回答"如何提升投资效能"这个核心命题。

投资强度不是问题，投资效能才是这份报告真正想谈的事。

报告用了六个分析维度：投资主体格局、商业闭环、中美模式比较、需求侧验证和出海路径，再加上对策建议。顺带提一句，想系统看算力网、AI 基础设施方向的报告和方案，可以到运营动脉（www.yydm.cn）检索。

图源：《中国算力网投资发展报告》（第4页） · 下载报告全文

图表来源：《中国算力网投资发展报告》（第7页） · 获取《中国算力网投资发展报告》完整版

图源：《中国算力网投资发展报告》（第9页） · 获取《中国算力网投资发展报告》完整版

二、一年之内连发重磅文件：从"东数西算"升格到"六张网"

报告先复盘政策脉络，把这条线拉得很清楚。2022 年 2 月"东数西算"工程全面启动，在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏布局 8 大国家算力枢纽节点和 10 个国家数据中心集群。

这是国家层面第一次统筹算力的空间配置，也是后面所有故事的起点。2023 年 10 月，工信部等六部门印发《算力基础设施高质量发展行动计划》；同年 12 月，五部门联合印发构建全国一体化算力网的实施意见。

该意见提出到 2025 年底国家枢纽节点新建数据中心绿电占比超过 80%，并从国家层面明确"创新算力电力协同机制"。2026 年则是质变的一年，标志性事件密集落地，形成了一条清晰的政策升级链条。

3 月全国两会，"算电协同"首次写入政府工作报告，国家发改委首次系统披露"六张网"概念。9 月工信部《信息通信行业发展"十五五"规划》提出，到 2030 年智能算力规模达 9800 EFLOPS，有序部署万卡、十万卡及以上智算集群。

"规模化、集约化、绿色化、普惠化"四化并举，标志着算力网从规模扩张正式转入高质量发展阶段。

从投资体量看，"六张网"已成为"十五五"扩大有效投资的最大载体之一。报告引述财通证券测算，"六张网"总投资规模约 25 万亿元，较"十四五"增长近四成，其中算力网投资增幅达 50.9%，增速位居前列。

2026 年全年"六张网"及相关重点领域投资规模将超过 7 万亿元。报告特别强调，不同于水网、管网以财政投入为主，算力网以企业投资为主，市场化属性最强。

图表来源：《中国算力网投资发展报告》（第10页） · 阅读原文与全部图表

三、热闹的背面：全国智算中心平均利用率只有约 30%

政策很热，但报告紧接着就泼了一盆冷水。设施闲置与低效运行的问题其实早就被关注。早在 2021 年底，国家发改委在"东数西算"枢纽节点批复中就设定了 65% 的上架率基准线。

现实是，中国信通院数据显示，2025 年国内智算总算力已达 38 亿卡时左右，同期用算量约 14 亿卡时，用算占比只有 36.8%。浪潮人工智能研究院的测算更直接：2024 年全国智算中心平均算力使用率仅约 30%。

与之形成鲜明对照的是头部互联网企业，受益于自有产品和用户基数，算力中心利用率普遍较高甚至满负荷运行。阿里云负责人曾公开表示，服务器内"几乎没有一张卡是闲置的"。

利用率的分化呈现清晰的层级结构，报告把它拆成了三档。头部云厂商专属智算集群依托自有大模型业务和稳定政企订单，GPU 利用率稳定在 75%—98%。

省会城市中型公共智算中心以零散租赁为主，平均利用率只有 25%—40%。三四线城市近年新建的千卡级小型集群运营最差，GPU 利用率集中在 10%—22%，项目普遍无法覆盖年度刚性成本。

同一张卡，放在头部手里是资产，放在三四线的空机柜里就是持续折旧的负担。

四、三重错配：区域、结构、时序，为什么建好的算力用不上

闲置不是偶然，报告把它归因为区域、结构、时序三重错配。第一重是区域错配。京津冀、长三角、粤港澳大湾区的算力需求占全国 65% 以上，且时延要求严苛。

而西部算力枢纽因跨区调度未贯通，难以用富余的通用算力去补东部的智算缺口。我们在整理《算力基础设施报告：AI竞争的下一站是水与电》时也碰到过类似的分歧，那里的结论可以拿来对照。

报告用了两个很典型的例子：内蒙古和林格尔集群部分机柜上架率不足四成，建好机房却缺业务；距北京 200 公里的张家口集群算力持续供不应求，土地和电力指标却日益收紧。

第二重是结构错配。中小企业苦苦寻求高端算力却一卡难求，而部分已建成智算中心实际利用率不足 40%。通用算力阶段性过剩与高端智能算力持续短缺并存，形成典型的结构性失衡。

随着大模型从训练转向推理、从英伟达转向国产芯片，早期按训练场景设计的部分智算中心，在软硬件结构上已难以适配新需求。

第三重是时序错配。算力技术约 18 至 24 个月迭代一代，而数据中心从规划、建设到投运往往需要两三年。有芯片制造商反映，"项目等几年都没人用，等用的时候，发现已经是 3 年前建的"。

"建成即落后"的风险，在推理架构快速演进的背景下被进一步放大。

报告也点出了更深一层原因：一些地方把智算中心当作看得见、可考核的政绩工程，沿用"先盖房子再招商"的基建思路。

中部某省规划 3 个智算中心、总规模 1200 PFLOPS，当地数字经济企业不足百家，实际算力需求不足 200 PFLOPS。

五、商业闭环：头部跑通、中小出清，REITs 扶强不救弱

报告第三个部分是算力设施怎么赚钱，答案是一半海水一半火焰。批发型与云厂商模式凭借客户与生态优势保持了较高上架率和盈利水平。

截至 2025 年底，全国在运营 IDC 机柜 IT 总容量达 19933 兆瓦，2021—2025 年复合增长率 20.1%；2025 年定制化 IDC 机房上架率 71.4%，明显高于非定制化的 55.7%。行业头部集中趋势延续，TOP10 服务商市场份额已超 55%。

以润泽科技为例，其 2025 年 AIDC 业务收入 25.10 亿元、同比增长 73%，毛利率达 48.50%，并依托公募 REITs 打通了"投融管退"闭环。另一边，以中低端通用算力和散租业务为主的中小服务商正经历剧烈出清。

2025 年成都地区 A100 服务器租赁单价从 8 元/小时降至 5.8 元/小时，而单台服务器含托管、电力、运维的小时综合成本约 6.5 元，每租出一小时亏损 0.7 元。

算力芯片 18 至 24 个月更新一代，而智算中心投资回收期普遍需要 5 至 8 年，部分项目回本周期从 2 年拉长至 4 至 5 年，出现"尚未回本即已过时"的困局。

但也有反例：H100 一年期租赁合同价格从 2025 年 10 月的 1.70 美元/卡时低点反弹至 2026 年 3 月的 2.35 美元，涨幅近 40%。资本端同样在分化。2025 年 8 月润泽科技、万国数据两单数据中心公募 REITs 登陆沪深交易所，合计认购资金超 4700 亿元。

但公募 REITs 要求权属清晰、现金流稳定、上架率高，只有头部优质资产能发行，最需要盘活的大量低利用率中小智算中心反而进不了通道。

资产证券化扶强不救弱，行业最缺血的那部分资产，恰恰最难拿到资本市场的钱。

报告还指出，银行贷款期限多为 5 至 8 年，而智算中心投资回收期普遍在 10 年以上，两者存在明显期限缺口。

六、中美对比：一边靠债务堆规模，一边靠统筹加绿电

报告第四个部分把中美两条路摆在一起比较，差异根植于各自的制度逻辑。美国是私人科技巨头主导的债务驱动扩张。微软、谷歌、亚马逊、Meta 四家 2026 年第二季度单季资本开支合计达 1712 亿美元，同比增长约 79%；全年指引合计约 7250 亿美元。

摩根士丹利 2026 年 9 月最新预测，四家合并资本支出将于 2027 年达到约 1.47 万亿美元。当资本开支超过自由现金流，美国巨头就用金融工程把巨额基建开支移出资产负债表。

手段包括债券融资放量、SPV 表外融资、GPU 抵押证券化和表外承诺与循环交易。报告给出的敞口数字很惊人：超大规模云厂商已承诺的未开始执行租赁费用合计约 1.09 万亿美元，叠加各类担保后相关表外承诺总额已超过 3.1 万亿美元。

中国则是政府引导下以科技企业大规模市场化投资为主体，走的是"科技企业领跑、多元主体协同"的路子。2025 年中国 AI 基础层投资约 1400 亿美元，其中龙头企业出资 650 亿美元、三大运营商 114 亿美元、政府引导基金 634 亿美元。

2026 年起大型科技企业跃升为主导力量。据穆迪估算，中国头部科技企业 AI 相关资本开支将从 2025 年约 650 亿美元增长至 2026 年约 1400 亿美元。

2026 年三大运营商算力投资合计超 800 亿元，在总开支收缩 8%—9.5% 的背景下逆势增长，占各自资本开支比重均超过 35%。

美国模式资本效率高但风险沿债务链条传导，中国模式动员能力强但资产流转和资本工具尚不成熟。

报告没有简单论优劣，而是提醒：算力投资必须锚定真实需求与现金流，警惕以债务堆出来的繁荣。

七、需求侧才是安全边际：中美应用收入差了整整一个数量级

报告第五个部分回到最根本的问题：算力投资能不能持续，取决于下游应用能不能赚到钱。从全球 AI 产业链看，当前利润分布呈"哑铃型"失衡：芯片环节和云基础设施环节攫取了绝大部分利润，模型层除 Anthropic 外普遍亏损。

中美大模型厂商的商业化进度存在代际级差距。美国方面，截至 2026 年 7 月底，Anthropic 年度经常性收入已突破 650 亿美元，OpenAI 的 ARR 也在 9 月接近 700 亿美元。

中国方面，据媒体披露，2026 年 8 月智谱、Kimi、DeepSeek、MiniMax 的 ARR 分别约 16 亿、超 10 亿、超 10 亿和 8 亿美元。据 Rhodium Group 测算，中国 7 家主要 AI 开发商模型业务 ARR 合计约 107 亿美元，约为 OpenAI 与 Anthropic 合计规模的十分之一。

差距成因是多重的，报告从市场结构讲起。长江商学院 2026 年初对 2000 家规上工业企业的调研显示，在有 AI 支出的企业中，资金平均 57.2% 投向 AI 硬件，用于 AI 订阅、服务与培训的比例仅占 3.5%。

中小微企业的价格敏感度也是直接瓶颈：2026 年一季度中国小微经营者净利润率均值仅为 4.4%，58.5% 曾因价格原因放弃购买或停止续费 AI 工具。

不过报告也给出对冲因素：中国开源模型具有系统性成本优势，训练成本约为海外头部的十分之一，推理定价仅为 10%—20%，头部厂商 GPU 利用率超 70%。

真正拉长回报周期、推高利用率风险的，不是算力规模本身，而是地方补贴驱动、与真实需求脱节的中低端算力。

报告把应用盈利拐点概括为"三步走"：2026—2027 年模型层头部厂商毛利转正，2027—2028 年垂直行业形成规模付费，2028 年以后智能体经济价值分配机制成熟。

八、出海与对策：从卖算力到卖 Token，六条建议怎么落地

报告最后两块内容，一块讲出海，一块讲对策建议。2026 年被业界视为国产大模型出海元年，出海形态已从应用产品延伸到模型能力与算力基础设施三个层次。

模型出海势头最猛。OpenRouter 数据显示，中国 AI 大模型周调用量已连续 22 周超过美国；2026 年 9 月 21 日至 27 日当周，中国上榜模型达 62.22 万亿 Token，约为美国模型的 4.4 倍。

顺着这个逻辑往下推，《智研咨询：2026年中国光模块行业发展现状及未来趋势研判报告》给了一组可以互相验证的数字。

算力设施出海也在铺开。2025 年东南亚重点区域算力中心市场规模达 87 亿美元，2026 年将突破 100 亿美元；至 2030 年，相关企业在该区域的总投资额预计达 174 亿美元。

障碍同样清晰：欧美市场的地缘政治与安全审查、新兴市场合规的碎片化、当地电力与水资源的客观约束，以及芯片来源面临的两难困境。

报告给出的出海路径有三条：市场分层差异化拓展、从模型输出走向主权 AI 共建、链条协同推动全产业链抱团出海。对策建议部分，报告在"以用定建"的框架下提了六个方面。

一是以用定建提升投资精准度，建立利用率承诺制；二是完善算力交易与流通机制，加快设立全国性算力交易平台。

三是创新投融资机制走通"投融管退"全周期；四是深化算电协同，把绿电优势转化为算力成本优势；五是保障芯片供应链安全；六是培育需求侧生态。

报告还提到一个具体细节：2025 年我国算力中心用电量达 1960 亿千瓦时，同比增长 18.1%，增速是全社会的 3.6 倍。结语部分，报告展望"十五五"，给出三个趋势性走向。

投资逻辑从规模竞赛转向效能竞赛；价值链条从卖算力转向卖 Token；竞争焦点从单点能力转向芯片、集群、网络、调度、电力、模型的全栈协同能力。

决定这笔 4 万亿投资最终成效的，不是设施规模的大小，而是算力能否被真实需求有效消化。

想继续看算力网、AI 基础设施与大模型产业方向的报告与方案，可以到运营动脉（www.yydm.cn）检索。

《中国算力网投资发展报告（2026）》主要讲了什么？

这是和坤经济笔记发布的产业观察报告，主体分七个部分：政策脉络与布局、投资瓶颈剖析、商业闭环与资本分化、中美投资模式比较、需求侧验证、出海态势与路径，以及六方面对策建议。

报告的特点是先立一个反差——"十五五"算力网新增直接投资约 4 万亿元，但全国智算中心平均算力使用率仅约 30%，再围绕"如何提升投资效能"层层展开。

"十五五"算力网要投多少钱，目标是什么？

报告引述国家发改委数据，"十五五"时期算力网建设将新增直接投资约 4 万亿元；财通证券测算"六张网"总投资约 25 万亿元、较"十四五"增长近四成，其中算力网投资增幅达 50.9%。

目标方面，工信部《信息通信行业发展"十五五"规划》提出到 2030 年智能算力规模达 9800 EFLOPS，较 2025 年基期增长约 5.2 倍，新建大型和超大型算力设施运行 PUE 须低于 1.2。

为什么会有"一边一卡难求、一边算力空转"？

报告归因为区域、结构、时序三重错配：京津冀、长三角、大湾区需求占全国 65% 以上，而西部枢纽跨区调度未贯通；通用算力阶段性过剩与高端智能算力短缺并存；算力技术 18 至 24 个月迭代一代，数据中心却要建两三年。

再加上部分地方把智算中心当作政绩工程，用"先盖房子再招商"的思路建设，脱离本地需求，建成后很快陷入闲置。

算力设施的商业模式分化到什么程度？

分化非常剧烈。头部方面，TOP10 服务商份额已超 55%，润泽科技 2025 年 AIDC 业务收入 25.10 亿元、同比增长 73%，毛利率 48.50%。

中小方面，2025 年成都地区 A100 租赁单价从 8 元/小时降至 5.8 元/小时，而综合成本约 6.5 元，每租出一小时亏损 0.7 元；2026 年以来多家持有中低端算力的公司选择出售资产或终止项目。换个角度看同一件事，《低空装备报告：3.5万亿市场的三级跳》算的是另一笔账。

中美算力投资模式有什么根本区别？

美国是私人科技巨头主导的债务驱动扩张，四家巨头 2026 年资本开支指引合计约 7250 亿美元，通过债券、SPV 表外融资、GPU 抵押证券化把开支移出资产负债表，表外承诺及担保总额已超 3.1 万亿美元。

中国是政府引导下以科技企业大规模市场化投资为主体，走"科技企业领跑、多元主体协同"的路子，2026 年头部科技企业 AI 资本开支约 1400 亿美元，运营商算力投资合计超 800 亿元。

报告给算力投资的结论和建议是什么？

报告认为"十五五"前期算力需求有模型竞赛与推理爆发的双重支撑，确定性较高，但中期必须跟踪应用层收入兑现进度，把 Token 消耗量、头部模型厂商收入、算力租金价格、上架率四类高频指标纳入景气度监测。

对策上提出六方面：以用定建提升投资精准度、完善算力交易与流通机制、创新投融资机制走通"投融管退"、深化算电协同、保障芯片供应链安全、培育需求侧生态，核心是一句话——以真实需求牵引投资。

接着可以看的几篇报告解读

想继续往深里看，下面这几篇是同一主题线上比较扎实的解读。

《大东时代算力芯片报告：H1市场1.39万亿元》——落点在H1市场1.39万亿元

《联合国投资报告：2025全球FDI达1.6万亿美元》——重点是2025全球FDI达1.6万亿美元

《银行理财2025年报：33.29万亿存续规模》——和本文互为参照的另一组样本