华福证券：食品饮料-植提甜味剂专题-快速扩容的代糖黄金赛道会员免费

行业研究行业专题报告证券研究报告食品饮料2024 年 05 月 29 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明食品饮料植提甜味剂专题：快速扩容的代糖黄金赛道投资要点：植提甜味剂兼具口味与健康，应用场景广泛，更具替代优势植提甜味剂兼具植物提取天然健康和代糖甜味替代的优点，不仅甜度高热量低，并且普遍无毒、无副作用。得益于其健康天然的属性，结合政策支持，成为健康产业链的重要环节，市场规模不断扩大，行业正处于快速发展黄金时期。甜菊糖苷：“世界第三糖源”，天然甜味剂中的明星产品甜菊糖苷提取自菊科草本植物甜叶菊，甜度约为蔗糖的 200-300倍，因为其低热量、高甜度、稳定性、价格便宜，目前已在食品饮料、医药、日化、酿酒等行业广泛应用。我国为全球主要原料产地，多地政府出台乡村振兴政策，鼓励农民终止甜叶菊。需求端，2020 年全球市场规模已达 5.7 亿美元，2027 年预计可达 10 亿美元左右，CAGR 约为 8.4%，而我国有望为全球增长最快的市场。罗汉果甜苷：快速崛起的高端甜味剂，我国区位优势显著罗汉果甜苷从成熟的罗汉鲜果中提取得到，甜度约为蔗糖 300 倍，具有甜度高、热量低、安全性好的特点。供给端，我国为全球主要原料产地，而广西占据全国 85%的种植面积；而需求端，2020 年全球市场规模已达 1.1 亿美元，预计在 2027 年达 4.7 亿美元，CAGR 达 22.8%，是处在快速成长阶段的新兴甜味剂品种。合成生物学制备方式打开行业成长新路径天然甜味剂产品品项多、非标属性强，但受限于原材料属性，部分稀缺优质成分天然含量极低，若通过植提方式获取，成本高昂的同时无法实现稳定批量生产。而在合成生物学快速发展的加持下，植提甜味剂中的稀缺成分，如莱鲍迪苷 M、罗汉果甜苷 V 均已实现成熟技术路线以及工业化落地能力，通过酶转技术在经济、环保、效率、规模等方面均有优势，为植提甜味剂的风味稳定性以及定制化生产打开新成长机遇。投资建议植提甜味剂顺应当今天然、健康等消费意识崛起，整体行业处于快速扩容阶段。而其中的主流产品甜菊糖苷及罗汉果甜苷在下游已逐步占据消费者心智，渗透率逐步提升且远未到其规模上限，正处在快速增长的黄金时期。而合成生物学制备路线的研发以及工业化落地，则进一步打开植提甜味剂的产品开发思路以及下游应用空间。在行业快速扩容的 Beta 下，建议关注植提甜味剂龙头企业莱茵生物。风险提示原材料价格大幅波动、汇率波动风险、食品安全风险、进出口政策调整风险。强于大市（维持评级）一年内行业相对大盘走势团队成员分析师： 刘畅(S0210523050001)lc30103@hfzq.com.cn分析师： 童杰(S0210523050002)tj30105@hfzq.com.cn相关报告1、周观点丨旺季来临重点关注低度酒行业变化，把握白酒估值底部修复机会——2024.05.262、【华福食饮】微生物蛋白专题：蛋白新能源，探究微生物蛋白的投资机遇——2024.05.243、 周 观 点 丨 密 切 关 注 大 众 品 涨 价 预 期 — —2024.05.19华福证券华福证券

诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明行业专题报告 | 食品饮料正文目录1 植提甜味剂的应用空间及市场格局........................................................................... 31.1 植提甜味剂应用空间广泛，市场潜力大................................................................31.2 甜菊糖苷与罗汉果甜苷广泛应用引领行业发展....................................................51.2.1 甜菊糖苷：“世界第三糖源”，天然甜味剂中的明星产品.............................51.2.2 罗汉果甜苷：快速崛起的高端甜味剂，我国区位优势显著.............................61.2.3 其他植提甜味剂......................................................................................................81.3 合成生物学制备方式打开行业成长新路径............................................................82 风险提示................................................................................................