证券研究报告请务必阅读投资评级定义和免责条款周报 大模型国产替代有望启动，短期注意中期业绩风险 互联网行业 2024 年 7 月 3 日星期三 研究部 姓名：李承儒SFC：BLN914644电话：0755-21519182Email：licr@gyzq.com.hk 行情回顾： 上周（2024 年 06 月 24 日-2024 年 06 月 28 日），港股指数周表现为环比下跌。上周恒生指数周涨跌幅为-1.72%，恒生科技指数周涨跌幅为-3.97%。美股市场道琼斯指、标普、纳指表现平稳，中概股周涨跌幅则为持续环比大幅下跌。美股市场，道指、标普 500、纳指上周涨跌幅分别为-0.08%、-0.08%、+0.24%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅+0.80%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为-2.80%。根据 WIND 港股市场分行业来看，上周一级行业中资讯科技行业周涨跌幅为-3.35%，表现于港交所一级行业排名中排名垫底。而二级行业中，软件板块涨跌幅为-2.59%，媒体板块涨跌幅为-1.62%，软件版块表现排名在各行业中靠后。软件与服务板块 PE-TTM 为 30.2x，位于近一年的 78.4%分位，仍在持续下降，目前高于恒生科技指数PE-TTM（22.3x）；软件与服务板块 PS-TTM 为 3.1x，位于近一年的 54.6%分位。按 WIND 美国中资股板块分类，与互联网相关的板块中，互联网技术、互联网电商、互联网社交出现大幅下跌。从估值角度来分析，目前纳斯达克 100 指数动态 PE 估值约 33.7 倍，位于过去一年表现约 18.0%的分位。行业要闻： ➢ 讯飞新版星火大模型正式发布 ➢ 知乎加快大模型应用创新，发布全新 AI 产品“知乎直答” ➢ 5 月互联网企业务收入同比增长 5% ➢ 快手电商 618 收官战报：泛货架 GMV 同比增长 75% ➢ 顺丰同城 7 月登陆香港市场，聚焦非餐配送 ➢ 国家新闻出版署：6 月共 104 款国产网络游戏获批 投资建议：总体来看，由于目前中国经济与消费处于恢复性阶段，因此随着中报披露期临近，部分互联网企业可能面临业绩增长放缓或不达预期的风险。从中长期的角度来看，AIGC 产业正展现出巨大的增长潜力和变革性机遇。由于 OpenAI 最新宣布将阻止来自不支持其服务的国家和地区的 API 流量，中国企业若能把握这一机会，通过投资研发、优化AI 产品和服务，将能在新一轮国产替代过程中获得竞争优势。目前短期建议关注 AIGC 技术落地及算力相关标的及部分业绩预期较好的标的，包括阅文集团（772.HK）、腾讯（700.HK）、百度（BIDU.US）、美团（3690.HK）、赤子城科技（9911.HK），美股建议关注包括亚马逊（AMZN.US）、微软（MSFT.US）、谷歌（GOOGL.US）、META（META.US）、Shopify（SHOP.US）。2024-07-03
互联网行业周报 2 1. 行情回顾1.1 板块表现上周（2024 年 06 月 24 日-2024 年 06 月 28 日），港股指数周表现为环比下跌。上周恒生指数周涨跌幅为-1.72%，恒生科技指数周涨跌幅为-3.97%。总体来看互联网板块在情绪改善及短线资金流入助推下的较快速上涨后有所回调。我们认为在互联网行业目前在稳定的业绩基础上，如果能持续在 AI 领域突破将有望为估值提供支撑，而未来估值水平的进一步提升仍然取决于宏观经济能否进一步稳步复苏。从基本面来看，在海外市场议息预期波动以及流动性偏紧的背景下，我们预计互联网板块将呈现震荡行情。美股市场道琼斯指、标普、纳指表现平稳，中概股周涨跌幅则为持续环比大幅下跌。美股市场，道指、标普 500、纳指上周涨跌幅分别为-0.08%、-0.08%、+0.24%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅+0.80%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为-2.80%。图 1：恒生科技指数 VS 纳斯达克互联网指数表现图 2：恒生科技指数 VS 纳斯达克互联网指数周涨跌幅 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理根据 WIND 港股市场分行业来看，上周一级行业中资讯科技行业周涨跌幅为-3.35%，表现于港交所一级行业排名中排名垫底。而二级行业中，软件板块涨跌幅为-2.59%，媒体板块涨跌幅为-1.62%，软件版块表现排名在各行业中靠后。4006008001,0001,2001,4001,6002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,000恒生科技 HSTECH.H...
