2025年A股投资策略：试玉满三，辨才有期会员免费

试玉满三，辨才有期2024年11月18日分析师：郑小霞 SAC执业证书号：S0010520080007 邮箱：zhengxx@hazq.com分析师：刘一超 SAC执业证书号：S0010520090001 邮箱：liuchao@hazq.com分析师：张运智 SAC执业证书号：S0010523070001 邮箱：zhangyz@hazq.com分析师：任思雨 SAC执业证书号：S0010523070003 邮箱：rensy@hazq.com——2025年A股投资策略

2024年回顾：增长引领，政策主导，全年N型走势，两次做多机会1300150017001900210023002500270024002600280030003200340036002024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-11上证指数（左轴，单位：点）创业板指（右轴，单位：点）2024.1.1-2024.2.5急速下跌涨幅前三：银行+7%、煤炭+5%、家电-3%跌幅前三：计算机-31%、电子-29%、国防军工-27%风格：金融>消费>周期>成长主线：红利防御板块2.6中央汇金宣布扩大ETF增持范围，证监会提出暂停新增转融券规模，严禁融券变相T+01.28证监会宣布全面暂停限售股出借A股持续下跌引起金融衍生品风险集中释放（雪球敲入），股市加速下跌，随后稳资本市场政策持续出台，A股于2.5左右见底，避险资金集中流入高股息风格。重要报告：《对主线的坚持与妥协—哑铃策略2004-2023》20240115，推荐煤炭作为防守端配置《蓄势待发-2024年一季度投资策略》20231226，前期推荐煤炭和公用事业2024.2.6-2024.5.20企稳回升涨幅前三：有色+45%、基础化工+33%、国防军工+32%涨幅后三：非银+9%、煤炭+11%、商贸零售+12%风格：周期>成长>消费>金融主线：2-4月AI大模型+大宗品涨价线索下的周期品→5月低空经济，家电、汽车板块在更新政策带动下持续上涨2024.5.21-2024.9.13逐步回落跌幅后三：非银-8%、电子-9%、公用事业-10%跌幅前三：建材-29%、美护-28%、食饮-28%风格：金融>成长>周期>消费主线：银行（业绩稳健的红利方向）以及两新政策提振下的汽车、家电方向稳定类资金继续流入，ETF持续放量，风险偏好上行，微观流动性改善，2月15日Sora模型发布后AI主题持续发酵，随后进入4月业绩披露期后实际业绩兑现度低，同时4、5月经济数据表现疲软，CPI、PPI继续下降，A股风险偏好逐步回落，于5.20见顶，周期品由于价格回升涨幅整体靠前。5.17央行宣布降低首付比例、取消房贷利率下限、下调公积金贷款利率重要报告：《曙光乍现-2024年二季度投资策略》20240324，重点推荐TMT主题性机会以及需求提振下的工业金属方向《新质生产力的五大着力点与三条投资线索》20240309，推荐煤炭作为防守端配置》20240331，详细阐述了新质生产力内涵，推荐低空经济、商业航天、智能制造主题4.30中央政治局会议指出统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施2.15OPENAI发布文生视频模型Sora3.7国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》4.12国务院出台新“国九条”，要求严把发行上市准入关、加大退市监管力度6.19证监会发布“科创八条”，强化科创板“硬科技”定位、优化股债融资制度、支持并购重组6.7美公布的5月非农就业数据远超预期，后续降息预期受到打压9.18美联储单次降息50BP，开启4年来首次降息，宣布开启新一轮降息周期9.24央行、财政部、证监会三部门同时推出多项重磅政策、包括降低存量房贷利率、继续降准、创设互换借贷便利、股票回购增持专项再贷款、推出“并购六条”等9.26罕见的于9月召开分析当前经济形势的中央政治局会议，首次提出“促进房价止跌回稳”，并强调要加力推出增量政策11.6特朗普宣布获选11.8人大常委会审议通过新增6万亿化债额度方案4.11公布的3月CPI、PPI数据为0.7%、-2.5%显示仍在下降7.15二十届三中全会召开，教育、科技、人才重要性提升，但整体政策内容未超预期7月长端利率快速下行，8.9央行于第二季度货币政策执行报告中再次提示长债风险市场持续回调的原因一是由于政策提振有限。“517”新政后，地产提振效果回落，市场重回对地产市场悲观预期，二十届三中未超市场预期，同时积极的财政政策一直未得到确认；二是外部环境看，5月美就业数据大超市场预期，打压市场降息预期，国内长端利率持续面临较大向下压力。7月特朗普遭受枪击后获选概率增...