受回归奥运及政策利好推动，我国高尔夫行业有望快速发展-广发证券-20页会员免费

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 20 专题研究|服装家纺 2017 年 03 月 17 日证券研究报告 本报告联系人：胡翔宇010-59136632 huxiangyu@gf.com.cn 服装家纺行业受回归奥运及政策利好推动，我国高尔夫行业有望快速发展分析师：糜韩杰 S0260516020001021-60750604mihanjie@gf.com.cn核心观点：全国高尔夫球行业稳定增长，美日韩是前三大高尔夫市场在 2010 年至 2015 年间，全球高尔夫球市场规模稳定增长，年复合增速为 2.2%。在 2015 年，全球的高尔夫球场的数量超过 34000 家，高尔夫用品市场规模达到 118 亿美元。其中，球杆和高尔夫球服饰的销售收入在高尔夫用品零售额占比最高，分别达到 39.6%和 39.1%。美国，日本和韩国分别是全球前三大高尔夫球市场，占全球高尔夫产品市场的比例分别达到 37.3%，25.4%和 8.5%。受以往政策以及反腐影响，我国高尔夫行业当前处于低谷长期以来，受水资源和土地资源制约，国家并不鼓励高尔夫球行业的发展。在 2014 年之前，国家陆续出台了多项与高尔夫球相关的管控政策。因此我国的高尔夫发展水平较为滞后，无论从人均球场数还是高尔夫参与人口来看，与美日韩等国家都存在巨大差距。同时政府对于腐败的打击，也对高尔夫行业造成了短期冲击。在 2015 年，我国高尔夫设施从 2014 年的 538 家减少至 438 家。高尔夫核心人口在 2014/15 年也连续出现下滑。受重回奥运以及政策利好推动，高尔夫行业有望迅速发展在 2016 年里约奥运会上，高尔夫离开 110 年后重新回归奥运赛场。同时，国务院在 2016 年连续出台了《竞技体育“十三五”规划》以及《关于加快发展健身休闲产业的指导意见》等政策文件，明确的将高尔夫运动列入了竞技体育范围，同时鼓励高尔夫等时尚运动项目的健康发展。我们认为受高尔夫回归奥运以及利好政策的影响，我国高尔夫球行业有望迅速发展。公众认知逐步提高，高尔夫向大众普及前景广阔随着公众对于高尔夫球认知的深入，高尔夫球作为一项贴近自然的时尚运动也逐步走进了大众的视野。尤其值得关注的是近年来青少年高尔夫球比赛的兴起。仅在 2016/17 年，就有 8 场新设立的青少年高尔夫赛事。我们认为高尔夫运动在青少年群体中的普及，对于高尔夫行业的发展和普及有着不容小视的推动作用。看好高尔夫行业未来发展，重点关注比音勒芬比音勒芬是国内领先的高尔夫服饰公司，截至 2016 年 9 月底，公司共拥有 601 个终端销售门店，大多位于国内大型高端百货、知名高尔夫球会会所内以及主要机场。我们认为国内高尔夫行业的发展将会有利于公司未来的发展，建议重点关注。风险提示政府对于高尔夫行业相关政策变动的风险，国外高尔夫品牌竞争的风险。

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 20 专题研究|服装家纺 目录索引 1. 高尔夫球运动介绍 .......................................................................................................... 4 1.1 高尔夫运动起源与发展历程 ................................................................................. 4 1.2 比赛规则与球场标准 ............................................................................................ 4 1.3 高尔夫球行业协会 ................................................................................................ 5 2. 高尔夫行业概况以及龙头公司........................................................................................ 6 2.1 高尔夫行业概况 ................................................................................................... 6 2.2 高尔夫制造业 ....................................................................................................... 7 2.3 高尔夫服务业 ....................................................................................................... 8 2.4 高尔夫地产行业 .............