家电行业2020年报及2021年一季报总结：需求复苏平稳过渡，盈利能力无需担忧-民生证券-21页会员免费

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 报告摘要：  疫情压制逐步解除背景下，家电行业收入与业绩实现平稳复苏2020 年初受新冠疫情冲击，家电行业营收与业绩出现一定程度下滑。随国内疫情得到良好控制，行业需求实现逐步回暖，家电行业在 2020Q2-2021Q1 实现稳健复苏。家电行业2020 全年与 2021Q1 收入分别同比+2.46%与+46.42%，归母净利润分别同比+14.30%与+111.03%。盈利能力方面，2021Q1 以来的原材料价格大幅上涨给家电行业造成一定成本端压力，不过家电企业通过积极采取降本增效举措实现费用端良好控制，利润率表现基本维持平稳。此外，家电行业现金流逐步恢复，备货信心也有所增强。 板块估值回调提升配置性价比，紧握三条逻辑主线受流动性预期收紧叠加原材料涨价影响，当前家电行业估值水平已由最高 33 倍回调至20 倍左右，配置性价比显著提升。后续观点方面，三条逻辑主线值得把握：1）地产竣工与商品房销售数据持续向好，有望带动具备地产后周期属性的白电、厨电板块景气抬升；2）2021 年以来海外疫情有所抬头，具备良好全球布局的综合家电龙头有望继续受益产业链地位上升带来的海外订单转移；3）集成灶与扫地机器人等低渗透率高增速新品类有望延续景气，中长期维度上有望延续高成长性。 子版块表现：地产后周期品与消费品增速有所分化，龙头品牌有望穿越周期整体来看，具备地产后期属性的家电品类与消费品属性更强的家电品类业绩增速有所分化。地产周期品类方面，白电、厨电以及照明电工板块在疫情初期受冲击较大，随疫情好转稳步实现复苏，其中格力、海尔、美的等白电以及老板、美大、火星人等厨电龙头品牌表现更加突出；消费品类方面，小家电板块年初受益疫情宅家催化实现业绩高增，随疫情好转增速将逐步回归至消费升级驱动的边际改善上来，以九阳、小熊和新宝在内的小家电龙头有望长期保持其成长性，同时受益于懒人经济，以石头科技、科沃斯为代表的清洁电器龙头增速高企，且受益于品类低渗透率有望继续高增。 投资建议后疫情时期家电行业需求实现稳步复苏，同时家电龙头积极通过降本增效及优化产品结构等举措对冲原材料成本上涨压力，盈利能力有望保持平稳。积极推荐格力电器、美的集团和九阳股份，建议关注海尔智家。 风险提示行业竞争加剧，需求复苏不及预期，原材料价格大幅波动等。盈利预测与财务指标 代码重点公司现价EPSPE评级5 月 19 日2020A2021E2022E2020A2021W2022E000651格力电器57.413.714.284.7515.513.412.1推荐000333美的集团77.333.934.304.7419.718.016.3推荐600690海尔智家*29.000.981.291.5529.622.518.7暂无评级002242九阳股份31.301.231.411.5825.422.219.8推荐资料来源：公司公告、民生证券研究院*注：带*号数据均来自 Wind 一致性预期 资料来源：公司公告、民生证券研究院推荐 维持评级 [Table_QuotePic]行业与沪深 300 走势比较资料来源：Wind，民生证券研究院分析师：李锋执业证号：S0100511010001电话：010-85127632邮箱：lifengyjs@mszq.com相关研究1.【民生家电】全线进入高增区间，家电行业新年开门红——2021 年 1&2 月家电行业淘系电商数据点评2.【民生家电】11 月家电行业电商数据点评：“双 11”实现稳健增长，空洗延续量价齐升 -15%-5%5%15%25%35%45%55%20/5/1920/8/1920/11/1921/2/1921/5/19沪深300家电(中信)家电 行业研究/动态报告 需求复苏平稳过渡，盈利能力无需担忧 ——家电行业 2020 年报及 2021 年一季报总结 动态研究报告/家电2021 年 05 月 20 日

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page]动态研究/家电目录 1 业绩综述：疫情压制逐步解除，行业重回上行通道 ................................................................................................... 3 1.1 经营回顾：2020 年平稳增长，2021Q1 实现如期反弹 ................................................................................................... 3 1.2 板块估值...