请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级：买入(维持)市场价格：5.03 分析师：苏晨执业证书编号：S0740519050003Email：suchen@r.qlzq.com.cn基本状况 总股本(百万股)1758流通股本(百万股)1749市价(元)5.03市值(百万元)8841流通市值(百万元)8797股价与行业-市场走势对比 相关报告 公司盈利预测及估值 指标2017A2018A2019E2020E2021E营业收入（百万元）3,588.204,016.744,040.265,725.707,404.46增长率 yoy%15.20%11.94%0.59%41.72%29.32%净利润686.02760.51769.651,088.921,407.52增长率 yoy%44.60%10.86%1.20%41.48%29.26%每股收益（元）0.390.430.440.620.80每股现金流量-0.02-0.090.010.520.52净资产收益率7.36%7.66%7.64%9.81%11.52%P/E12.911.611.58.16.3PEG0.800.500.690.500.27P/B0.90.90.90.80.7备注：股价取自 2020 年 02 月 14 日收盘价投资要点 深耕电表行业二十余载、光伏全产业链布局，致力于打造全球领先能源服务商。公司深耕电能表及用电信息管理领域超过 20 年，国内份额稳居第一梯队；紧跟新能源发展大势，持续打造光伏全产业链业务格局，当前公司形成智能、节能、新能源三大业务平台，致力于成为全球分布式能源、能效管理领域最大的互联运营和服务商。国内需求高增、海外稳健提升，公司份额稳居第一梯队。随着 09 版智能电表进入更换周期，2018 年以来国内智能电表招标数量显著回暖，2019年招标数量同增 40%至 7386 万只。公司 2019 年在国网/南网电表招标项目份额分别达 3%/9%（集中招标），继续稳居第一梯队，预计全年国内中标金额约 10 亿元（未考虑 2020 年中电装备沙特智能电表项目国内第一批招标），同增 54%，有望支撑 2020 年电表业务高增长。海外智能电网与能源转型推进带动全球电表需求稳健增长，公司积极布局海外市场，有望步入收获期。新一代电表落地在即，国网年化需求空间有望超 200 亿。在电改持续推进、电网转型升级背景下，新一代智能电能表即将落地，预计将采用多芯模组化设计理念，产品平均价值量有望增长 50%-100%，2019 年已开展新一代电表样机验证，2020 年有望开启招标。当前国网智能电表存量规模接近 5亿只，若全部替换为新一代智能电表，对应需求空间预计达 1300 亿元。未来三年智能电表需求将由旧表持续规模化更新+新一代智能电表逐步替换共同支撑，国网智能电表年化需求空间有望增至 200 亿元以上。全球光伏需求稳健增长，综合能源服务有望贡献新驱动力。全球平均光伏成本持续下降，平价进程有望加快，国内外需求有望共振增长，预计 2020年国内/海外需求将分别达 50/102GW，同比增长 30%以上。公司打造光伏全产业链布局，集开发、投资、设计、建设、运营为一体，截至 2019H1末光伏电站运营规模合计约 1.5GW，储备项目规模约 1.6GW。公司前瞻布局节能业务，打造以智慧能效管理云平台为基础，融合 LED 照明、储能微网、分布光伏、电能质量治理等一体化综合能源节能服务体系，在能源转型大势下有望成为公司新增长驱动力。投资建议：公司智能+节能+新能源战略格局清晰，智能电表稳居第一梯队，将受益于旧表更换+新一代电表落地；光伏 EPC 规模持续上台阶；综合能源服务有望贡献新增量。我们预计 2019-2021 年公司归母净利润将分别为7.70/10.89/14.08 亿元，EPS 分别为 0.44/0.62/0.80 元，对应 2020 年 2月 14 日收盘价 PE 分别为 11.5/8.1/6.3 倍，维持买入评级。风险提示：电网投资不及预期、新一代智能电表落地不及预期、光伏行业政策波动 证券研究报告/公司深度报告 2020 年 2 月 15 日 林洋能源(601222)/电气设备 电表及光伏齐头并进，智慧能效再添新动力
请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司深度报告 内容目录 一、电表与光伏齐头并进 能源互联深度布局 ..................................................... - 4 - 1.1 电表行业深耕二十余载 智能+节能+新能源战略清晰 ........................... - 4 - 1.2 营收业绩持续稳健增长 财务费用增长致期间费用提升 ........................ - 7 - ...
