三维通信公司深度报告-享信息基建红利，掘新媒体流量价值会员免费优质

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 首次覆盖报告 2020 年 02 月 10 日 三维通信（002115.SZ） 享信息基建红利，掘新媒体流量价值 首次覆盖并给与“买入”评级。市场普遍低估了公司的业绩增长前景，我们认为经过过去几年的转型，公司已从传统网优企业转型，手握通信（网优设备+卫星通信+铁塔）+新媒体广告 2 大板块 。在 5G 的全面开启后将受益于移动端流量爆发+通信基建增长，业绩增长驶入快车道。基于以上假设，我们预测公司 2019-2021 年归母净利润 1.93/2.93/3.81 亿，对应 EPS 为 0.27/0.41/0.53 元，对应 2020 年 PE 28X。首次覆盖，给予“买入”评级。 网优业务+互联网广告双模式运营，业绩将持续增长。公司的传统业务为网络优化，是业内最早的上市公司。2017 年收购巨网科技进军互联网广告行业，公司正逐步发展成为国内一流的移动通信设备及移动互联网信息综合服务商。目前公司主营业务变为“网优”+“广告”的双主业模式，业绩大幅增厚，受益于行业的高景气度，公司业绩将保持持续高速增长。 通信业务：不仅仅是国内网优，更是卫星+智慧灯杆。近年来国内网优市场由于激烈竞争导致行业整体出现下滑趋势，但 2019 年以来，受益于 5G开启拉动网优设备数量和性能提升，将持续为无线网络优化覆盖市场提供长期推动力。公司在经过 3G、4G 发展历程后，业务布局已发生积极变化，除无线网优覆盖外，积极布局 5G 智慧灯杆、海上卫星定位等潜力赛道 新媒体：深度锁定大客户，广告业务多点开花，尽享流量红利。巨网科技在深耕互联网广告行业多年，在多方面具备先发优势。同时公司锁定腾讯、百度、淘宝、360、字节跳动、趣头条、新浪微博等互联网领先企业的稳固合作关系，业务实现快速增长。自媒体与游戏联运也呈现业务多点开花态势，末端流量变现能力大幅增强。 巨网延长对赌协议，彰显管理层对未来业绩的信心。2 月 4 日，公司公告称拟于巨网科技董事长郑剑秋签订《业绩奖励及补偿协议》，承诺 2020、2021 年度归母扣非净利润分别达 17000 万、19000 万。我们认为巨网此次延长对赌协议充分彰显了管理层对未来发展的信心，也有利于提升公司长期战略的执行力，进一步坚定未来业绩持续成长的确定性。 风险提示：5G 进度不及预期；研发进度不及预期；宏观经济下滑风险；自媒体业务监管风险。 财务指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 1,181 3,554 5,130 7,373 9,432 增长率 yoy（%） 19.5 200.8 44.4 43.7 27.9 归母净利润（百万元） 47 215 193 293 381 增长率 yoy（%） 71.3 354.2 -10.3 51.9 30.3 EPS 最新摊薄（元/股） 0.07 0.30 0.27 0.41 0.53 净资产收益率（%） 2.4 9.3 7.3 10.2 12.1 P/E（倍） 170.8 37.6 41.9 27.6 21.2 P/B（倍） 4.4 3.4 3.2 3.0 2.6 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 买入（首次） 股票信息 行业 通信设备 最新收盘价 11.23 总市值(百万元) 8,076.50 总股本(百万股) 719.19 其中自由流通股(%) 73.93 30 日日均成交量(百万股) 34.24 股价走势 作者 分析师 宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002 邮箱：songjiaji@gszq.com -16%0%16%32%48%2019-022019-062019-102020-02三维通信沪深300

2020 年 02 月 10 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 会计年度 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 流动资产 1928 2117 2564 3026 3855 营业收入 1181 3554 5130 7373 9432 现金 589 537 540 737 786 营业成本 868 3062 4476 6484 8323 应收票据及应收账款 546 649 757 881 1215 营业税金及附加 12 18 26 37 47 其他应收款 49 56 96 123 157 营业费用 87 88 126 162 212 预付账款 88 391 542 687 885 管理费用 168 113 154 214 236 存货 419 335 479 448 662 研发费用 0 114 154 184 236 其他流动...