佳力图-IDC精密环境控制龙头，积极布局下游延伸，充分享受行业红利会员免费

佳力图（603912）证券研究报告·公司研究·专用设备1 / 22东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 IDC 精密环境控制龙头，积极布局下游延伸，充分享受行业红利买入（首次）盈利预测预估值2019A2020E2021E2022E营业收入（百万元）6397449251,416同比（%）19.5%16.4%24.4%53.1%归母净利润（百万元）85107144188同比（%）-20.7%26.3%35.2%30.2%每股收益（元/股）0.390.490.670.87P/E（倍）63.6450.4137.2928.64投资要点 “产业+政策”共振，IDC 产业链确定性强有望进入景气向上阶段：国家政策加大发力数据中心行业，带动 IDC 产业链上下游向上发展，内需确定性强劲。随着数据中心行业规模的逐步扩大，机房精密环境控制行业也有望产生同步需求。 深耕机房服务研发数十年，造就细分龙头：佳力图成立之初即进入机房环境控制领域，以精密空调为主要产品。凭借数十年锤炼的行业领先地位与技术优势，公司参与了多项国家和行业标准的起草制定，从而取得与同业及下游行业的充分交流沟通机会，有利于更好地把握行业及技术发展方向，提高了管理与生产研发效率，并成为国内该细分行业龙头企业。 积极布局下游延伸，聚焦南京发挥自身优势，充分享受行业红利：机房精密控制领域实现中国龙头地位后，佳力图锐意进取，大力发展产业链延伸，向中下游 IDC 建设及运维等服务进发，同时有助于提高现有机房环境业务技术及竞争力。当前国家政策背景下，公司将充分享受 IDC 行业发展红利。公司基于原主营业务在南京地域优势，协同发展数据中心业务，携手鹏博士打造 IDC 行业新秀。 优质客户资源及品牌形象，奠定持续发展基础：公司产品服务于中国电信、中国联通、中国移动、华为等知名企业，丰富的优质客户资源为公司在业内树立了良好的品牌形象，为公司未来持续稳定发展奠定了坚实的基础。未来 IDC 业务，通过合作方老牌 IDC 厂商鹏博士的资源加持，也有望实现快速发展，形成“精密机房+IDC”双主营模式。 盈利预测与投资评级：预计 2020-2022 年营业收入分别为 7.44 亿元、9.25 亿元以及 14.16 亿元，实现归母净利润分别为 1.07 亿元、1.44 亿元以及 1.88 亿元，对应当前股价的估值分别为 50 倍、37 倍以及 29 倍，考虑到公司机房环境控制业务有望跟随 IDC 建设需求快速发展，首期IDC 规划也有望在 2022 年贡献可观利润，未来发展具有较大潜力，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；公司客户所处行业较为集中风险；材料价格波动风险；市场竞争及产品替代风险；董事及高管减持风险。股价走势市场数据收盘价(元)24.81一年最低/最高价11.41/30.57市净率(倍)6.71流通 A 股市值(百万元)2811.39基础数据每股净资产(元)3.70资产负债率(%)40.39总股本(百万股)216.95流通 A 股(百万股)113.32相关研究2020 年 07 月 10 日证券分析师侯宾执业证号：S0600518070001021-60199793houb@dwzq.com.cn-23%0%23%46%69%91%114%2019-072019-112020-03佳力图沪深300

2 / 22东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei公司深度研究 F内容目录 1. 公司介绍 .......................................................................................................................................... 41.1. 机房环控产品线丰富，前瞻延伸布局 IDC......................................................................... 51.1.1. 公司机房环控产品线产品种类齐全........................................................................... 51.1.2. 公司客户优质，无单一依赖性................................................................................... 61.1.3. 前瞻布局 IDC，投建南京楷德悠云数据中心项目................................................... 71.2. 公司经营现金流表现良好，18 年来营业收入显著提升.................................................... 71.2.1. 公司营收增长稳健，2020Q1 受疫情影响严重...........................