氢能源行业深度报告：氢能源时代有望开启，下一个万亿级市场-申万宏源-56页会员免费优质

1 行业及产业行业研究/行业深度证券研究报告电气设备2020 年 02 月 11 日氢能源时代有望开启 下一个万亿级市场看好——氢能源行业深度报告证券分析师刘晓宁 A0230511120002 liuxn@swsresearch.com韩启明 A0230516080005 hanqm@swsresearch.com郑嘉伟 A0230518010002 zhengjw@swsresearch.com查浩 A0230519080007 zhahao@swsresearch.com王宏为 A0230519060001 wanghw@swsresearch.com宋亭亭 A0230517090004 songtt@swsresearch.com联系人郑嘉伟(8621)23297818×7387zhengjw@swsresearch.com本期投资提示：氢能源具备成为主流能源的基础条件，有望成为我国实现碳减排战略的重要抓手。氢能源具有来源丰富、安全性高、热值高、应用广泛等优点，在我国工业应用历史悠久，具备成为主流能源的基础条件。我国能源相对短缺，能源结构仍待改善，发展氢能源不仅有利于缓解能源短缺的问题，也有益于改善化石能源燃烧副产品带来的环境污染问题。2016 年我国加入巴黎协定，习近平主席承诺中国坚持承担减排责任，氢能源有望成为我国实现减排大战略的重要抓手。我们对比美国、日本、欧洲的氢能发展现状与对氢能的重视程度，认为中国仍有较大差距，需要加速追赶。国家重点支持氢燃料电池汽车，推动产业化发展，未来开创更多应用场景。氢能利用由最初的燃料电池汽车逐渐向其他交通领域扩展，燃料电池船舶、燃料电池无人机也成为发展重点，德国、美国、日本、韩国等国家均较为重视氢能在交通领域的产业化进程。我国 2009年开始通过新能源汽车推广应用补贴氢燃料电池汽车，2016-2019 年，我国氢燃料电池汽车产量从 629 台提升至 2737 台，复合增长率达到 63%。根据我们的测算，2030、2050年氢燃料电池汽车市场空间分别突破 3000 亿、7000 亿，系统关键零部件市场空间突破2000 亿、3000 亿，氢燃料电池+系统市场空间有望在 2050 年突破万亿。同时随着氢燃料电池汽车产业化的成熟，未来在船舶、无人机等交通领域以及储能、电力等民生领域有望开创更多应用场景。氢能产业链上游供给充分，中游制造实力期待突破。我国制氢工业以引进技术为主，技术相对成熟，目前主流为化石能源重整制氢，未来向可再生能源制氢领域发展；储氢领域目前主流是高压气态储氢，我国目前达到全球领先水平的 70MPa 氢瓶已经有小规模应用，未来液态、固态储氢有望多路线发展；运氢角度目前以长管拖车为主，主要是规模尚小，长期看规模化后管网发展可能是必然趋势。加氢领域目前加氢站建设、运营成本远高于传统加油站，短期以政府补贴带动基础设施配套，未来规模化后成本有望大幅降低；发电领域质子交换膜燃料电池是应用主流，我国产品在体积功率密度、耐久性能、低温性能等方面与国际一流仍有差距，部分核心零部件国产化率仍低，制造实力提升与成本下降期待突破。推荐逻辑：氢能源来源广泛，低碳环保，符合我国碳减排大战略，同时有利于解决我国能源安全问题，有望进入我国主流能源体系。我们认为 2050 年左右率先产业化的氢燃料电池汽车领域有望产生上万亿的市场空间，随着应用领域的拓展，氢能相关产业成长空间广阔。我们认为产业链上下游中，核心零部件国产化各细分领域龙头最优先受益，推荐关注雪人股份、贵研铂业、富瑞特装、东岳集团；其次上下游配套为传统公司带来新业务扩张弹性，推荐关注厚普股份、深冷股份、北方稀土、瀚蓝环境；最后，我们认为长期来看，电堆及系统环节也将走出具有长期竞争力的公司，推荐关注电堆及系统生产商潍柴动力、东方电气、大洋电机、腾龙股份、美锦能源、雄韬股份。风险提示：燃料电池关键零部件国产化及成本下降不及预期，政策支持力度大幅减弱风险请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明

2 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 56 页 简单金融 成就梦想 投资案件结论和投资建议氢能源来源广泛，低碳环保，符合我国碳减排大战略，同时有利于解决我国能源安全问题，有望进入我国主流能源体系。我们认为 2050 年左右率先产业化的氢燃料电池汽车领域有望产生上万亿的市场空间，随着应用领域的...