碳中和对石化行业影响专题研究-国泰君安-20页会员免费优质

请务必阅读正文之后的免责条款部分 2021.06.06石化行业成本曲线重塑，中长期竞争格局优化碳中和对石化行业影响专题研究孙羲昱(分析师)黄振华(分析师)021-38677369021-38675853sunxiyu@gtjas.comhuangzhenhua@gtjas.com证书编号 S0880517090003S0880520080006本报告导读：能源低碳转型是可持续发展的必然选择，碳中和将带来石化行业成本曲线结构的改变，促进行业集中度提升，中长期竞争格局进一步优化。摘要：维持行业增持评级。碳中和背景下，石化企业产能扩张放缓不可避免，但碳中和及碳排放政策将带来化工行业成本曲线结构的改变，促进行业集中度提升，中长期竞争格局进一步优化。重点推荐加快推进能源转型的三桶油：中国石油（601857.SH）、中国石化（600028.SH）、中国海洋石油（0883.HK），其他工艺路线对油头路线的替代：卫星石化（002648.SZ）、宝丰能源（600989.SH），竞争优势显著的一体化炼厂：东 方 盛 虹 （ 000301.SZ ）、 荣 盛 石 化 （ 002493.SZ ）、 恒 力 石 化（600346.SH）、恒逸石化（000703.SZ），以及碳中和背景下竞争格局持续优化的长丝龙头：桐昆股份（601233.SH）、新凤鸣（603225.SH）。 低碳转型是能源产业必经之路。经济和人口增长带动一次能源需求稳步增长，国内能源需求尚未达峰，国内人均能源消费较 OECD 国家仍有较大提升空间。当前化石能源仍是一次性能源消费主体，化石能源转化利用过程中不可避免会产生 CO2；石化产业中炼厂生产 CO2排放源主要来自工艺排放和燃烧排放，现代煤化工则主要来自酸性气体脱除产生的 CO2 以及公用工程碳排放。碳减排是石化企业的必然选择。三桶油在保障能源安全前提下大力发展清洁能源，加大天然气的开发力度，中国石油计划 2050 年天然气在油气中的占比提升至 55%以上。践行碳减排以实现可持续发展，石化企业碳减排总体思路：①降低间接排放：以可再生能源替代传统化石燃料，改善用能结构；②降低直接排放：a.工艺改进，以天然气制氢替代煤制氢；b.推进一体化布局，更大程度实现物料、能量互供；c.发展 CCUS 技术，合理利用 CO2 构筑碳产业链；③积极参与碳交易，降低履约成本。碳中和背景下石化产业竞争格局优化。碳中和及碳排放政策将带来石化行业成本曲线结构的改变，促进行业集中度的进一步优化，部分高能耗、低能效的石化企业能耗方面成本将提升，竞争升级或将推动落后产能出清。以炼化行业为例，新能源对传统化石能源需求形成替代，炼化行业控油增化趋势可能进一步被强化，且新型一体化炼厂在物料、能量互供方面优于燃料型炼厂。在新上项目审核更加严格的背景下，龙头企业在节能减排投资、资金实力、项目规范性等方面都优于小企业，中长期看扩产可能集中在龙头企业。风险提示：原油价格大幅波动风险，企业执行碳中和政策不及预期。评级：增持上次评级：增持细分行业评级相关报告石油《原油价格是节奏问题而不是方向问题》2021.06.03石油《美国原油需求出现边际复苏迹象，原油等待在 6-7 月突破震荡区间》2021.06.01石油《原油继续短期震荡为主，进口原料征收消费税利好国标成品油》2021.05.18石油《5-6 月布局石化板块》2021.05.10石油《随着欧美疫情的好转迹象，石化板块行情的时间点正在临近》2021.05.05行业专题研究 股票研究 证券研究报告石油

行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 20 目 录 1. 国内能源需求尚未达峰，能源结构转型任重道远 ............................. 3 2. CO2 排放是化石燃料转化利用过程中的共性问题............................. 4 2.1. 炼化企业碳排放集中在催化裂化等装置 ...................................... 4 2.2. 煤化工不同评价指标下 CO2 排放量差异大 ................................ 5 3. 化石能源占比下降，中长期石化产业竞争格局优化 ......................... 7 3.1. 预计天然气将在能源低碳转型中发挥重要作用 .......................... 7 3.2. 电动汽车推广压制成品油需求，炼厂减油增化趋势强化 .......... 9 3.3. 碳中和背景下行业集中度...