汽车行业专题研究：复盘非典与09年墨西哥流感，从供给与需求维度看后续车市会员免费优质

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业专题研究 2020 年 02 月 01 日 汽车 复盘非典与 09 年墨西哥流感，从供给与需求维度看后续车市 供给端：短期湖北乃至全行业产能受影响，行业存在被动去库存可能性，长期来看格局有望逐步恢复，但预计二季度起竞争加剧。1）短期：湖北产能受影响较大的品牌主要包括东风本田（60 万全部产能）、上汽通用（60 万产能）、神龙汽车（70 万产能）以及东风商用车（20 万全部产能）。由于 2 月整车企业复工时间推迟，渠道库存较低的整车品牌供给或承压。2）中期：计划二、三月上市的新车共有 11 款，二月疫情形势或导致需求低迷以致新车推迟上市，主要包括吉利 Icon、奇瑞瑞虎 7 Pro、捷达 VS7 以及雪佛兰畅巡等。3）长期：疫情对行业影响反映在上半年，后续产能释放格局恢复，考虑到 Q2 为各车企完成上半年目标重要窗口，我们认为从二季度开始，行业竞争加剧为大概率事件。4）零部件，湖北省注册资本在 1000 万元以上的零部件企业共 1700 余家，涉及上市公司共19 家，属地化配套产能较多，对全行业产业链供给影响较小。 需求端：从 09 年墨西哥流感以及 03 年非典来看，疫情短期递延需求，中期提振私家车首购需求，长期由宏观经济决定走势。1）墨西哥 2009 年国内爆发甲流，为控制疫情，采取了和国内类似的封城、关厂举措。以年的维度，由于恰逢全球金融危机，宏观经济依然是决定墨西哥销量的决定因素，但以月度维度，能够体现出疫情带来需求端短期波动。行业需求在4 月疫情爆发、5 月封城时期均出现明显下滑，同环比均为历史低点，而6 月疫情控制住后，销量得到提振，环比+9.41%，创短期高点，随后便进入复苏通道，较 2009 年 11 月的经济拐点提前约 1 个季度；2）国内2003 年 SARS：由于国内 2003 年汽车市场处于起步阶段，供不应求，与目前接近普及期后期的市场属性截然不同，因此 2003 年 SARS 对于销量的影响更多的表现为短期递延需求，2003Q2 销量 52.61 万辆，同比增长66.1%，环比增长 8%，较相近年份的平均增速下滑 21PCT。结构上，疫区代步需求释放，加速中低价位国产车的销售。3）我们认为需求端短期递延，中期将刺激首购需求，利好自主，长期需求仍取决于宏观经济走势。 预计行业 2 月零售双位数下滑，湖北省需求下滑对行业影响较小，但或微影响东风、长城、广丰、长福等品牌。1）根据乘联会周度零售数据，不考虑疫情，我们预计 2020 年春节后日均销量 5.8 万辆/天。基于此我们进行敏感性分析，假定 2 月销售天数 21 天、节后疫情控制、消费情绪略受影响的中性条件下，预计 2020 年 2 月销量或为 104 万辆（同比-11.41%），2020 年一季度预计销售 424 万辆(同比-16.52%)。2）湖北19 年 Q1 交强险 19.48 万辆，占全国比例 3.84%。中性假设下（2020 年湖北省内 2 月销量下滑 50%，3 月下滑 20%），湖北影响行业增速0.64PCT，影响程度较小。3）分品牌看，19 年湖北销量占比较高的品牌包括东风（自主+本田）、长城（哈弗+魏派）、广汽丰田、长安（福特+马自达）等，这些品牌或受到省内需求影响，短期销量可能有所影响。 投资建议。1）整车，建议关注有望因私家用车需求提升受益、受湖北产能影响较低的自主龙头吉利汽车，因东风本田短期产能受影响，消费者可能转购广本的广汽集团。2）国内经济下行压力加大，基建等逆周期手段有望发挥更大的作用，带动重卡需求持续向好，同时东风商用车短期或面临产能短缺，建议关注：中国重汽、潍柴动力。3）零部件方面，疫情扰动下，Q2 起行业竞争预计加剧，降本压力有望倒逼进口替代市场加速打开，推荐新泉股份、德赛西威。 风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振，行业价格战风险，疫情控制不及预期风险。 增持（维持） 行业走势 作者分析师 程似骐 执业证书编号：S0680519050005 邮箱：chengsiqi@gszq.com 研究助理 李若飞 邮箱：liruofei@gszq.com 相关研究 1、《汽车：皮卡逐步解禁，细分行业或迎来快速发展》2020-01-20 2、《汽车：经销商调研信息反馈一：春节真空期...