摩托车行业系列点评之十五：高景气延续 高成长加速会员免费

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 高景气延续 高成长加速 摩托车行业系列点评之十五 事件概述: 据中国摩托车商会数据，2022 年 9 月国内 250cc+中大排量摩托车销售 6.60 万辆，同比+82.8%，环比-5.7%。2022 年 1-9 月累计销售 45.68 万辆，同比+63.4%。 分析与判断: ► 行业：需求高景气延续 9 月中大排销量再超 6 万 需求高景气延续，9 月中大排销量再超 6 万。据中国摩托车商会数据，2022 年 9 月国内 250cc+中大排量摩托车产销分别完成 6.28 和 6.60 万辆，同比分别+77.0%和+82.8%，环比分别-4.1%和-5.7%，销量端同比延续高增，且连续三个月突破 6 万，体现强劲的中大排终端需求，环比微降则预计主要受淡季来临影响，属正常波动。 预计 2022 年中大排行业增速 50+%。结构上看，250cc(不含)-400cc 仍为 250cc+销售主力，但 400cc(不含)-750cc 排量段增长迅速，部分体现摩托车玩家排量向上升级需求。鉴于 1-9 月行业的超预期销量表现，同时考虑摩托车文化的进一步形成、新兴消费群体升级置换需求释放以及禁限摩政策的边际改善等催化因素，我们预计 2022 年行业增速 50+%，持续推荐中大排量摩托车赛道。 ► 春风：两轮 450SR 上量 四轮扰动改善盈利兑现 两轮摩托车：据中国摩托车商会数据，9 月春风 250cc 以上销量 0.97 万辆，同比+272.7%，环比+78.6%，1-9 月累计销售4.31 万辆，同比+131.2%，同环比高增预计主要源于 450SR 上量。若考虑 250cc，9 月春风 250cc(含)及以上销量 1.25 万辆，同比+45.2%，环比+17.3%，1-9 月累计销售 8.07 万辆，同比+27.3%。 展望后续，预计内销、出口将为两轮提供双重增长驱动： 1）内销：仿赛新车 450SR 对标川崎 Ninja400，6 月中旬开启交付，月度交付稳步攀升；同时据春风 2022 年秋季战略发布会，2023 年公司将迎产品大年，包含 6 款燃油两轮、4 款电动两轮产品，对于销量的拉动作用值得期待； 2）出口： 2021 年、2022 年 1-9 月 250cc(含)及以上出口分别 2.33、3.14 万辆，同比分别+227%、+143%，2022 全年预计翻倍增长。 评级及分析师信息 行业评级： 推荐 行业走势图 分析师：崔琰 邮箱：cuiyan@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080006 -33%-24%-16%-8%0%8%2021/102022/012022/042022/072022/10汽车沪深300证券研究报告|行业点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2022 年 10 月 19 日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1138115

证券研究报告|行业点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 219626187/21/2019028 16:59四轮沙滩车：据中国摩托车商会数据，9 月春风四轮出口1.01 万辆，同比-36.7%，环比-29.6%，同环比下滑预计主要受出货节奏影响（我们预计 9 月春风四轮生产端 1.43 万辆更加体现真实需求）。扰动因素 2022Q2 起明显改善，叠加终端调价拉动，盈利能力兑现： 1）汇率：5 月中旬起美元兑人民币汇率持续升值，最新已破7.00，对比 2021 年全年平均 6.45 提升明显，公司海外业务多以美元结算； 2）运费：全球新冠疫情影响趋缓，港口周转效率提升，2022 年 2 月中旬起海运费呈现回落趋势。 2021H2 至今，公司针对北美四轮车型已进行三轮终端调价，客观扰动改善、主观调价双重促进下，2022Q2 公司盈利能力明显向好，预计 2022Q3 环比进一步提升。 ► 钱江：产品定义能力提升明显 表现优于行业 产品定义能力提升明显，1-9 月销量表现优于行业。据中国摩托车商会数据，9 月钱江 250cc 以上销量 1.14 万辆，同比+63.4%，环比-45.0%，环比下滑预计主要受淡季逐步来临、产品更新迭代影响，致爆款闪 300 交付缩减，1-9 月累计销售 12.20万辆，同比+87.2%，表现继续优于行业。2022 年公司产品定义能力提升明显，闪 300S 及赛 600 较好契合消费者车型偏好变化及仿赛排量升级趋势，同级别核心竞品车型较少，需求延续确定性...