策略专题研究报告：稳增长的抓手以及对应的投资机会会员免费优质

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2021 年 12 月 19 日 专题研究 策略研究 研究所 证券分析师：胡国鹏S0350521080003hugp@ghzq.com.cn证券分析师：袁稻雨S0350521080002 [Table_Title] 稳增长的抓手以及对应的投资机会 ——策略专题研究报告 最近一年走势 相关报告 《——策略专题研究报告：暖冬行情布局消费成长*胡国鹏，袁稻雨》——2021-12-12《——策略专题研究报告：历年春季躁动前后市场风格如何演绎？*胡国鹏，袁稻雨》——2021-12-05《——全球产业洞察系列 1：顺势做拆分，聚焦赢未来*胡国鹏，袁稻雨》——2021-11-23《——策略专题研究报告：风格定输赢——风格研究系列 1*胡国鹏，袁稻雨》——2021-11-22《——策略专题研究报告：地产下行周期大类资产如何配置*胡国鹏，袁稻雨》——2021-11-21 投资要点： ◼核心要点： ◼1、2010 年以来我国稳增长的政策周期共有四轮，分别发生在2011 年 10 月至 2012 年 12 月、2014 年 4 月至 2016 年 3 月、2018年 7 月至 2020 年 7 月和 2021 年下半年至今。每轮稳增长周期中均存在政策阶段性发力的时期，政策发力次数越来越密集，均经历从提出到加码、再到高潮、直至经济企稳后逐渐淡出的过程。 ◼2、过去三轮稳增长周期中，扩大内需是总基调，政策发力的主要抓手逐步由投资向消费转变，这与高质量发展的政策目标相契合。2011-2012 年的稳增长主要靠基建拉动，扩大消费措施略显乏力，2014-2016 年的稳增长则是投资、消费齐发力，而2018-2020 年的稳增长主要依靠刺激消费，投资只在经济出现失速下行时阶段性加码，以起到托底的作用。 ◼3、稳增长政策的阶段性发力支撑 A 股易上难下，特别是政策发力进入高潮时往往对应着市场抬升斜率最大的阶段。刺激消费政策往往在汽车家电、餐饮零售、文体旅游等领域发力，对应着食品饮料、汽车等消费行业超额收益显著，且行情持续性较好；刺激投资政策重点聚焦交通及水利建设、棚户区改造与保障房等领域，发力对市场的影响是脉冲式的，强周期以及逆周期板块、地产阶段性跑赢大盘，但行情持续性不佳，一般在 1个月以内。 ◼4、中央经济工作会议定调更加积极，“稳”将成为贯穿明年宏观调控的主脉络。在当前更加注重高质量发展的基调下，促进消费持续恢复仍会是本轮稳增长的主要抓手，新能源汽车、智能家电下乡行动有望进一步推进，减税降费等制度性红利仍会延续。稳投资方面，传统基建重在托底，新基建的发力方向在新能源电力建设、信息基础设施建设等领域。 ◼5、稳增长政策周期下，建议关注两条配置线索。一是作为稳增长主要抓手的消费，重点关注必选消费的食品饮料、农业牧渔，以及可选消费的汽车、小家电。二是适时把握新老基建的阶段 -0.06-0.020.030.070.110.15沪深300

国海证券股份有限公司国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分性投资机会，包括建材、建筑装饰、工程机械等，以及绿色发展领域的风电、光伏、储能，和数字经济领域的大数据、云计算、物联网等。 ◼摘要： 1、2010 年以来我国稳增长的政策周期共有四轮，分别发生在 2011年 10 月至 2012 年 12 月、2014 年 4 月至 2016 年 3 月、2018 年 7 月至 2020 年 7 月和 2021 年下半年至今。每轮稳增长周期中均存在政策阶段性发力的时期，政策发力次数越来越密集，均经历从提出到加码、再到高潮、直至经济企稳后逐渐淡出的过程。具体来看，2011年 10 月至 2012 年 12 月的稳增长政策周期共经历五次发力，从政策转向宽松至经济企稳约 15 个月，其中 2012 年 Q1-Q2 为稳增长政策发力的高潮期。2014 年 4 月至 2016 年 3 月的稳增长政策周期同样经历五次发力，从政策转向宽松至经济企稳约 2 年左右，其中 2014 年Q4-2015 年 Q1 为稳增长政策发力的高潮期。2018 年 7 月至 2020 年 7月的稳增长政策周期较为复杂，可按照疫情爆发前后划分为两大阶段。疫情前的稳增长阶段共有三次发力期，2019 年 1 月初的全面降准将疫情前的稳增长阶段推向高潮。疫情爆发后我国以财政、货币的双宽来应对经济衰退，...