公司深度研究 | 东方证券 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明资管业务引领增长，财富管理特色鲜明东方证券首次覆盖报告公司深度研究| 东方证券公司评级买入股票代码600958前次评级评级变动首次当前价格14.14近一年股价走势分析师罗钻辉S080052108000515017940801luozuanhui@research.xbmail.com.cn相关研究-25%-12%1%14%27%40%53%2020-112021-032021-07东方证券证券沪深300●核心结论东方证券投资管理业务利润贡献大，重估溢价率较高。公司投资管理业务（东证资管、汇添富基金）保持行业领先位置，2017至2020年资管业务收入排名行业第一。2021上半年，公司旗下的东证资管、汇添富基金和长城基金净利润分别为6.65亿元、15.7亿元和0.83亿元，考虑公司持股比例后，上述三家公司利润占东方证券的归母净利润比重为45.76%，显著高于其他可比券商。 “B-C的能力迁移”对于券商财富管理至关重要，两大品牌构筑公司资产端优势。东方证券是业内较早进行财富管理转型的券商，商业模式不断迭代进化，同时深化事业部改革，实现高效组织管理。在客户触达方面，公司线上线下并举，于2017年开始扩大营业部建设，有助于提升户均资产规模；近期公司获得基金投顾试点资格，也有助于其拓展买方投顾业务。在产品与投资能力方面，公司发挥资产端优势，金融产品代销业务收入达到2.99亿元，同比增长159%，收入贡献占比不断提升。 随着内部机制的进一步优化，2021年业绩预期将大幅改善。东方证券前三季度归母净利润43.2亿元，同比增长41.62%。业绩高增长主要是归因于公司资管、经纪、投行等业务手续费净收入以及联营企业投资收益同比增加（汇添富基金），信用减值计提同比减少。此外，公司吸收合并全资子公司东方投行，预计将强化资源协同效应。 投 资 建 议 ： 我 们 预 计 2021-2023 年 东 方 证 券 的 归 母 净 利 润 为56.07/68.35/84.14亿元，yoy+105.92%/+21.90%/+23.10%，对应的EPS分别为0.80元、0.98元、1.20元。东方证券的业绩增速显著高于可比券商，因此，我们判断东方证券后续估值存在提升空间，给予公司2021年2倍PB的估值，对应目标股价为18.1元/股，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：资本市场波动风险、资本市场改革低于预期、经营及业务风险● 核心数据201920202021E2022E2023E营业收入（百万元）19,05223,13426,59329,47732,635增长率（%）84.9121.4214.9510.8410.72归母净利润 (百万元)2,4352,7235,6076,8358,414增长率（%）97.8111.82105.9221.9023.10每股收益（EPS）0.350.380.800.981.20市盈率（P/E）40.61 36.32 17.64 14.47 11.75 市净率（P/B）1.83 1.64 1.56 1.47 1.39 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心证券研究报告2021 年 11 月 12 日
公司深度研究 | 东方证券2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券2021 年 11 月 12 日索引 内容目录投资要点 ..................................................................................................................................4关键假设.............................................................................................................................4区别于市场的观点 ..............................................................................................................4股价上涨催化剂..................................................................................................................4估值与目标价......................................................................................................................4东方证券核心指标概览.............................................................................................................5一、资管业务优势显著，赋能财富管理转型............................................................................61.1 公司概述：管理层变更，激励机制优化.......................................
