健身战“疫”-疫情下的健身产业，新需求开启新机遇？-安信证券-40页会员免费

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■报告缘起：疫情拉动互联网健身需求激增，居家健身成主流：变化一，疫情带来短期需求激增，居家健身成热词。截至 3 月 18 号#宅家健身打卡#的话题阅读量已达 4.3 亿，讨论数达 134.5 万。变化二，互联网健身兴起，在线健身平台成为一级市场关注焦点。从 2019 年到现在，一级市场对于智能健身领域的投资范围包括智能健身设备、智能健身软件、智能健身服务、健身平台等。变化三，线下服务业受到冲击，健身房转型开展直播课程。2020 年春节期间，IOS 下载排名上升最多的 1000 个 APP 分类中，健康健美位列其中。受疫情影响，3 月 15 起，美国各州陆续禁止或限制了健身房营业，全球健身房采取的措施几乎一致：迅速关店，转向线上直播。转向健身直播是应急之举，家庭健身直播对于 Planet Fitness、Equinox 和 SoulCycle 等公司，这块业务之前没涉及到很多。而家庭健身直播，是 Peloton 最擅长的业务领域。变化四，智能可穿戴设备销量猛增，健身环不断涨价。目前健身环中国市场价格已达到 1500 元以上，价格涨超三倍多。智能手表方面华米科技连续两季度营收增速 70%以上，华米的高增长得益于小米系产品与自有品牌 AMAZFIT 双引擎的共同发力。Fitbit 在连续两年销量下降之后，其出货量首次反弹，在 2019Q4获得了 7.8%的增长，出货量增长的主力仍然来自健身跟踪设备。（IDC 等） ■从健身直播龙头 Peloton 发展中看三大启示：1）Peloton 七年历程开创全球最大的互动健身平台，推动全球家庭健身趋势。Peloton 2019 年 9 月在纳斯达克上市，为用户提供健身产品与线上健身订阅内容无缝连接的健身体验服务。截至 2019 年底 Peloton 社区会员数已经超过 200 万，互联健身订阅用户达到71.2 万（+96%），预计 2020 财年健身器材销量达 92 万台，设备用户平均每月锻炼 12.6 次（2018 年 9.7 次）。2） Peloton 每年的营业收入高速增长，但整体仍然亏损。2019 财年实现收入 9.15 亿美元，同比增长 85%，2019 财年调整EBITDA 为-7130 万美元。公司费用率较高，销售、管理、研发费用率分别为35.4%，6.0%，22.6%，广告投放、各类营销计划及线下体验店的费用支出较多。2020 财年营收预计将达到 15 亿美元以上，毛利率将维持在 44%左右，调整 EBITDA 预计亏损 1 亿美元左右。3）随着全民健身热潮的拉开和移动互联网的进步，智能家用健身器材行业面临着新的增长。智能家用健身器材欧美市场潜在客户家庭 6700 万，公司在潜在市场中渗透率约 4％，未来的增长潜力较大。 ■从健身行业发展与需求中我们尝试总结下未来趋势：1）目前中国健身产业发展与欧美差距较大。中国健身渗透率仅为 0.8%，而全球平均渗透率为 3.7%，欧美发达国家达 20%以上。2）2020 中国健身趋势是“减肥”而全球趋势是“健康”，现阶段中国市场有自身特点。3）疫情后，健身领域将触底反弹，线上线下结合或更被市场看好，而疫情下新需求引发新机会， “健身直播”领域的软硬件一体公司机会较大。Keep 用户达 2 亿，华米（手表、跑步机、睡眠耳机）、华为手表、OPPO 手表等运动健身设备丰富健身社交性、娱乐性成为发展趋势。4）互联网健身、智能健身依旧是主要投资领域。iFit、Motionsoft、YUR、TT 直播健身、深浅 Deep Dive 在细分领域各具特色。■风险提示：公司盈利不及预期；行业发展不及预期Table_Tit le2020 年 03 月 30 日健身战“疫”-疫情下的健身产业，新需求开启新机遇？Table_BaseI nfo主题报告证券研究报告诸海滨分析师SAC 执业证书编号：S1450511020005zhuhb@essence.com.cn021-35082086相关报告 凤凰涅槃中的新三板——新三板市场回顾 2020-03-20传媒互联网潜力后备军-精选层后备力量专题系列二 2020-03-20新三板日报（首家新三板公司通过精 选层挂 牌辅导验收） 2020-03-19翰博高新拟申报精选层，光电显示薄膜器件第一梯队领军企业 2020-03-19IPO 观察：春节前后共 23 家企业过会，康华生物或值得重点追踪 2020-03-19

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