安信证券ESSENCESECURITIES2021年05月21日行业深度分析传媒证券研究报告剧本杀:高速发展的线下娱乐新场景投资评饭领先大市-A芒果入局所为何?维持评级从传统密室到剧本杀,线下实景娱乐形态持续迭代。伴随着《明星大首选顾。目标价详级侦探》等推理综艺走红，近年以密室逃脱、剧本杀为代表的新兴线下娱乐方式逐渐取代KTV、传统桌游等成为最热门的线下游戏之一。我们认为剧本杀这种以故事为核心的内容化社交游戏。满足了乙世代人行业表现群的强社交与沉浸式娱乐的需求、作为一个多人合作的解密游戏，剧本杀为有社交需求(兼顾熟人与陌生人社交)的玩家提供了平台;剧本杀的剧情设计可以满足玩家的表演欲，实景搜证的模式更能带来沉浸式体验。剧本杀产业链初成型,行业竞争格局较为分散。上游剧本杀作者是关2021-672020-09中游剧本杀发行商是产业资料来源:Wind资讯重要纽带;下游的线上APP发展遇瓶颈,线下剧本杀门店自2019年1M3M12M%起快速扩张、但呈现非常分散的状态。剧本杀整体产业链呈现典型的相对收益-0.47-3.00-0.19传媒内容行业的特质，内容市场头部效应明显，优秀的创作者与高质绝对收益1.25-13.2532.32量的剧本始终是剧本杀行业的稀缺资源,拥有持续稳定的优质剧本供焦娟分析师给,是未来线下剧本杀门店的核心竞争力所在。SAC执业证书编号:S1450516120001e.com.cr021-35082012芒果超媒:有望成为剧本杀赛道的头部品牌,共成功剧迈出产品相关报告化第一步。2020年起,芒果观点19期:市场反弹周期来临关注台,二是瞄准实景娱乐行业新风口传媒板块低估值优质个股的弹性杀门店的开业，是第二条赛道的落地实践。较为乐观的假设下,我们2021-05-16用观点18期:行业仍弱势、细分有亮点、预计芒果明侦长沙旗舰店每年门票收入约835万元平均每月收入约关注龙头公司竞争优势的进一步强化70万元,相对芒果的收入及利润体量而言，对公司业绩贡献相对有限。2021-05-092020年年报总结:行业仍弱势、细分有剧本杀对芒果意义在于芒果TV的溢出效应已足以拓展新业务线即业亮点,关注龙头公司竞争优势的进一步果生态的新产品形态。从用户破圈的角度,芒果切入线下实景娱乐寨强化2021-05-09道,一方面加强了现有用户的粘性,另一方面为圈外用户接触并了解用观点17期:芒果超媒一季报业绩超预期2021-04-25芒果内容提供了新渠道，加速助力旗下平台或内容的出图，进而实现用观点16期:关注影视、游戏、互联网用户圈层的扩张;从业务拓展的角度,现阶段刚起步的线下实景娱乐平台及变现等线上业务,业绩靓丽的优质个股2021-04-18们看好芒果基于其独特的内容生态,持续延展其商业模式,完善产品矩阵。投资建议:目前剧本杀产业链初形成,且行业处于高速成长期是点游的第三次发展高峰,但行业还未到成熟规范化发展的阶段。从上游到下游市场中各环节的参与者均较为分散,还未出现成规模的大型剧本杀连锁店。我们推荐芒果超媒,相较于市场上其他竞争者，芒果入局剧本杀赛道的优势显着(明侦P自带粉丝流量、优质剧本储备丰富)
安信证券ESSENCESECURITIES明侦线下旗舰店为行业树立了标杆,预计将引领行业向标准化、规模化发展。我们看好芒果在剧本杀赛道的发展潜力,有望成为赛道的头部品牌。相对剧本杀对芒果业绩的贡献,我们更看好其顺利推进后对芒果估值的拾升,即剧本杀有望成为芒果TV之外的新产品形态。风险提示:内容监管趋严,行业竞争加剧,行业增速低于预期,剧本盗版问题降低上游创作者热情,测算假设偏差较大。
安信证券ESSENCESECURITIES行业深度分析/传媒内容目录1.从传统密室到剧本杀,线下实景娱乐形态持续选代...1.1.什么是剧本杀?....512剧本杀的兴起在于其强社交性及沉浸式体验.....0002.产业链分析:什么是剧本杀的核心?…..2.1.剧本杀产业链初成型,行业竞争格局较为分散…0211上游:剧本杀作者是关键资源，但人群极度分散且水平良莠不齐….212中游:刷本杀发行方是产业重要细带…21.3下游:线上APP发展遇瓶颈、线下剧本杀门店快速护扩张…02.2．好剧本是剧本杀生意的开始、持续优质的剧本供给是门店的核心竞争力3.剧本杀市场规模与单店模型测….3.1.市场空间与可持续性如何...........................32、单店模型与盈利性如何?…3.2.2....
