首席观点东兴证券DONGXINGSECURITIES2020年消费展望:分化行情下,拥2020年01月12日首席观点年度观点抱优质赛道龙头东兴证券股份有限公司证券研究告张凯琳|东兴证券社服分析师S1480518070001010-66554087.zhanckailinmwz@163.com社服:分化行情下,拥抱优质赛道龙头1.分化行情下,拥抱优质赛道龙头餐饮旅游方面,随着我国居民出游率持续提升,行业渗进率稳步提高旅游在可选消费中的"必选"特性逐渐显现,但旅游业产业链细分板块众多,行业内各子板块分化势逐渐明朗。2019年旅游板块在宏观仍承压背景下保持较为稳定增长,分化行情下关注两条主线:1、基本西稳定、成长确定性强的龙头企业;2、前期跌幅较大,存在估值修复行情的优质公司。教育行业我社服行业2019年复盘(数据截止到2019年12月18日)沪深300指数上涨30.45%,在权重股中国国旅半下行压力时部分细分板块施压的双重影响下,餐饮旅游板块上涨27.20%及现略低于指,位列中信29个一级行业的第11位。从细分赛道来看,龙头表现稳健,相块分化加刷。餐饮旅游行业四个子板块中,旅行社/酒店/景区/餐饮分别
东兴证券研究报告东兴证券P22020年消费展望:分化行情下。拥抱优质赛道龙头35.78%/23.00%/20.65%/3.64%。个股方面，涨幅前五分别为大连圣亚(54.59%)、中国国旅(42.30%)、宋城演艺(41.39%)、锦江酒店(32.62%)和天目湖(28.96%)跌幅前五分别为腾邦国际（-0.75%）)，三特索道（-29.75%），大东海A(-25.84%),ST云网（-22.67%)众信旅游(-11.0%)。总体而言,免税、人工景区延续较高的增长水平,酒店经历底部震荡行情，出境游受地缘政治因素影响、自然景区二次降价风险仍存,基本面依然承压。教育方面,根据中信行业分类,A股教育上涨53.37%;根据Wind行业分类,A股教育上涨32.67%港股教育板块上涨8.63%,美国中资股教育板块上涨76.68%。个股来看,涨幅前五分别为思考乐教育(173.23%)、中公教育(168.78%)、新东方(132.66%)、天立教育(119.51%)、跟谁学(97.42%)。细分行业分布来看，职业培训、K12课外培训、在线教育均有亮眼表现。3、2020年行业展望:坚守优质板块龙头、把握纳分赛道拐点年宏观经济增长压力仍存，考虑到当前居民消费特征，免税、人工景区依旧拥有向上动力。板块龙头业绩确定性强。酒店行业经历底部区间后,低基期背景叠加龙头市占率提升有望带来2020年的拐点性机会。教育行业受宏观经济周期性波动影响较小,且预付款的收费形式促使行业现合相对稳定、随着政策利好的不断推讲持续好处干行业加速增长联业教育板块,关注龙头公司的横向赛道扩张与渠道下沉:此外,在线教育将迎来行业格局开成的重要时期,关注头部公司机会。周期、建议关注先行指标宏观环境承压下,龙头市占率有望逆周酒店行业周期属性明显,与上一轮由供需错配带来的上行周期不同、本轮酒店周期底部的驱动力预计来自存1分结升级,外加酒店龙头送周期加速扩张。宏观经济经济下行区间内,酒店行业景气度相对较弱但国内酒店龙头本年度新开店数量同比显著增加,其中华住进一步调高2020年开店指引。龙头整合推动酒店行业集中度加速提升。同时中高端布局发力带来房价中枢上移,叠加酒店管理业务将形成抗周期的业绩支撑。随着酒店龙特许店增在行业区行区业绩端依旧存在韧性。持续追踪经营数据,建议关注先行指标。从龙头酒店同店经营数据的角度看,2016年下半年开始向上周期开启,RewPAR和0cc同比数据几乎同时在2016年03由负转正:再向前追溯数据降幅触底回升的时点。RevPAR(201502)略早于0cc(201503),经营数据同比隆幅从缩窄到转正,间隔约一年左右。考虑到上轮周期起点经营数据都处在相对低点而目前0oc与ADF都进入相对高位,且ADR涨幅逐渐趋于平缓,0cc相对而言成为先行指标,我们建议关注Oce3.2教育板块:政策推动职务六千在线教育迎行业格局形成期经济、人口变化带来的结构性,助推行业迎来发展拐点最重要因素。件不断增多。随着《职业教育法》修正法案送审稿的出台。国家不断在法律、政策、资金会方位支持职业教育发展,使得职业教育地位提升。根据我们的测算。预计到2025年职业培训市场总规模超过5000亿元,其中职业资格考试培训2000亿元,职业技能培训约3000亿元。我们持续看好在政策催化下处于行业加速增长扬点的...
