中泰证券ZHONGTAISECURITIES证券研究报告/行业点评报告2025年02月16日通信评级:增持(维持)重点公司基本状况股价EPSPE评勿简称(元)202A2023A2024E202FE2026E2022A203A204E202E2026分析师:陈宁玉中国移动6.476.81执业证书编号:(A112.655.876.167.2011.5216.1517.4116.5415.64S0740517020004Emall:chenny@zts.com.cn中国电信7.900300.3303603904113:9016:262200204219.06(A)分析师:杨雷国联通5.980.230.260.290.320.35执业证书编号:截止2025/02/14,未复盖公司预测数据取自Wind一致预期Email:yanglei01@z1s.com.on报告摘要基本状况上市公司数127行业总市值(亿元)50,680.26行业流通市值(亿元)43,235.68行业-市场走势对比26%吉10%吉相关报告《AI推理时代定制化ASIC的市场机会》2025-02-09重塑网络与终3.《GPU+ASIC双行,重视AI推理算"商4到8倍的市销率估值。/联通云估值水位)
中泰证券ZHONGTAISECURITIES行业点评报告再次提升其云计算业务估值。投资建议:建议重点关注AI应用带来云计算ADC价值重估:(1)运营商云与IDC:国移动AH.中国电信AH.中国联通AH。(2)第三方云与AIDC:优刻得、万国数据、润泽科技、宝信软件、光环新网、科华数据，世纪互联、奥飞数据。洞健股份、城地香江。网宿科技、首都在线等。风险提称:运营商云业务发展不及预期:运营商+发展不及预期:A1大模型等发展不及预期
中泰证券行业点评报典ZHONGTAISECURITIES内容目录1.海内外加大CAPEX将有效拉动AIDC增长。2.运营商云计算快速发展已迈入头部行列3.Deepseek有望带来运营商云业务重估风险提示..9图表目录海外头部互联网云厂商资本开支(亿美元).....一国内互联网数据中心市场价额.中国IDC市场收入及增长率..555日6后77888联网数据中心市场份额运营商IDC布局2019-2024H1运营商云业务营收及增速(亿).............H1中国TOP5公有云laaS份额1中国TOP5公有云PaaS份价额图表9:运营商云计算业务优势(截止2024H1)图表10国内接入DeepSeek的云服务商电信推出的DeepSeek版-体机......................图表11:回表12:移动推出的DeepSeek版一体机因表13:移动云、天翼云、联通云怡值刚耳(化元)
中泰证券行业点评报典ZHONGTAISECURITIES1.海内外加大CAPEX将有效拉动AIDC增长海外云厂市神续加大A投入,AI芯片加速迭代。A1驱动国内外云厂商CAPEX上行。海外方面，2404亚马迅磁轮(Mea/各歌资本开支合计约74279.亿同比增长77.97%,环比增长约29.19%。亚马逊预计2024年全年资本支出约750亿美元,2025年北大部分支出用于AWS,主要受生成式AI驱动;微软表示云和AI相关指出中约一半用于支持未来15车及以上的长期资产变现，剩馀主要用于CPU&GPU服务器;Meta预计年全年资本支出380亿-400亿美元,2025年将实现显着增长:谷歌资本开支主要投向服务器,其次为数据中心和网络设备,预计下季度寄术开支环比持平。国内方面,BAT资本开支23Q2起整体回暖,24Q3合计约370为A大语言模型训练提供支持。海外头部互联网云厂商资本开支心业务收入约计算案头效应催生大型现模款据中心(标准机架数》300个)占此达81%。本相关训练及推理应用或带动新一轮流量增长,提升算力基础设施相关需求,带动IDC向AIDC升级。从供给端看,2021年下半年开始国内数据中心行业PUE监管趋严,对新建一线地区新增供给较少，优质区位和指标资业供给出清叠加AI拉动需求端专业第三方IDC具有定制化能力强、服务响应快等特征,近年来市场份额逐步提升,选址能力强,资源备商更具竞争优势
中泰证券ZHONGTAISECURITIES行业点评报告国IDC市场收入及增长率图表4:一国内互联网数2019202020222023万国教场收入(亿元)来源:信通院,中泰证券研究所续投入CAPEX,AIDC有望迎来快速发展机班全国的资源布局，其中移动提出建设“N+31+X”的布局，电信提出建设“2+4+31+X+0"的布局，联通提出建设“5+4+31+X"的布局,且三家坊下沉到了地市以及区县。根据相关数据统计，截止2023上半年年,中国移动中国联通中国电信的IDC机架数分剂为47.8/38/53.4万架。三大电信运营商凭借其网络带宽和机房资源优势,在2021年其1DC市场份额占比揭50%其中中国电信市场份额为21.1%,中国联通市场份额为14.7%，中国移动市场份额为14.4%,随着国内互联网大厂持续...
