2022年8月14日国金证券KSECURITIES证券研究报告新能源与汽车研究中心动力电池行业研究买入(维持评级)买入行业深度研究(深度)市场数据(人民币)向覆材料、石黑负极升级必备品,赛道延伸空市场优化平均市盈率18.90国金动力电池指数1740间大沪深300指数4191上证指数3277深证成指12419行业观点中小板综指12989包覆材料为负极升级必备品负极材料由于其结构天然瑕疵以及在电池充放循环性能、倍率性能下降过将负极颗粒进行包性能及循环性能以固相法或液相法为材料主要为原材料为甲烷等气体。CVD墨负极领域沥青包复材料仍预计2025年负极包覆沥青需求有望超30万吨,对应市场空间1732倍率性能9T80TZ9TSOZZ9TITTZ9LZOZZ票材料占比45%,我们认为高温包复材料产品价值名单吨毛利约Bk元/吨,中高温国金行业沪深300单位盈利具有差异性相关报告要自行设计1.《系统装机再创新高,下半年单月装车或品美异化度转招千辆.6月FCVE险月报》2022716行业龙头在白《FCV高续抗优势体现，外企加选入局国中共同开发的经验较为丰富,具有较强的先发优内市场·6月FCV车型日.)，20227.12日、《正极男于负权，铁照假目前为经济性录投资建议优选择-预锂化专题报告》,2022714.《系统高功率化,信德公司地包复材料、0.67万吨5.《固溶体是本质,析出是现象,看好液才法磷酸锰铁锂专题报告》,2022.5.23同时公司积极拓展新产品如求不及预期风险。行业应用不及预期风险技术迭代路径发生变化风陈传红S1130522030001chenchuanhong姚云峰联系人敬请参阅最后一页特别声明
国金证券IINOLINKSECURITIES行业深度研究一、包覆材料:石墨负极升级必备材料,下游需求高增包复材料改善沥青基为主流,采用固相法或者液相法，成本&性能殊性能的沥青材料,经炭化后得到无定形碳包复层，修饰石墨中的孔洞、裂纹等缺陷。环性能。在硅负极领域，主要采用CVD法以甲烷等碳源做气相沉积，包费更加一致均匀但成本较高。图表1:包覆沥青负极包复材料球形人造石墨包复前球形人造石墨包复后来源:《高附加值煤沥青制备及应用研究进展》,国全证券研究所人造石墨包覆流程:将石墨粉末与包覆剂(沥青、树脂)等混合,经固化,执解民化，获得块状包覆材料，而后将其粉碎至合适粒度,制得电池负极材料。该包将层主要起到以下几方面作用:(1)能够防止电解液的共嵌入现象,从而有效降低石墨的不可逆容量;(2)碳包覆能够有效防止石墨在充效电过程中的石墨层的剥离、粉化，提高石墨材料的循环稳定性;(3)对于比表面积较大的石墨,无定形碳能够填充入孔账中,从而提石墨材料的振实密度高,并降低其比表面积;(4)提高锂离子电池的热稳定性。围表2:人造石墨包覆沥青步器Artificialgraphite1000)Petroleum pitchnd stirrein solution国金证券研究所础负极包覆流程:硅负极复合材料是以氧化亚硅纳米硅材料为核，这里的氧化采用化学气相沉积法将2~10nm的硅颗粒以及碳源均匀分布在S02或纳米硅的基质中，形成碳包复结构。敬请参阅最后一页特别声明
国金证券行业深度研究图表3:硅氧货板工艺(含CVD碳包遭)流程硅、二氧化硅、水加水混合压型烘干烧结粉碎包装入库除磁筛分气相沉积氮气、天然气来源:各公司公告,国金证券研究所下游锂电需求高景气。动力&储能驱动锂电产业链高速发展。预计2025年全球锂电池装机量有望超2000Gwh,驱动中游锂电材料高速增长图收4:锂电装机量预测(Gwh)30002500200015001000500020212022202320242025三元钴酸锂及其他来源:GGI,国全证券研究所测算我们预计2025年锂电驱动负极出货量达270万吨,包缆石墨负极占比90%以90%损耗率计算,对应2025年负极包覆材料需求30万吨,对应市场空间54.2亿元。图表5:包覆材料市场空间测集2020年2021年2022年E2023年E2024年E2025年E2030年E负极材料总出货量41.877.9120160210270.5705.4（万吨11%40%60%80%90995%材料质量片11%11%11%1.844.287.9218.4826.787诚丽员耗车11%材料规模(万吨)82.8敬请参阅最后一页特别声明
国金证券行业深度研究平均单价（万元/吨)材料市场规模(亿元)包覆材料占下游成本占比较小。我们以中端动力电池成本计算,石墨化+原村料(针状焦、石油焦)为人造石墨的主要成本构成,包覆材料约占负极材料房量的11%,成本约占中端负极材...
