ＭＥＶＡＬＵＡＴＩＯＮ关税博弈狂飙!底层逻辑及行业影响分析联合资信研究中心|王妍|王信鑫吴明联合资信评估股份有限公司ChinaLianhe Credit RatingCo,Ltd
联合资信LianheRatings摘要2025年4月3日，美国总统特朗普宣布“对等关税”政策，对进口自所有国家的商品征收10%的关税,针对中国征收34%的进口关税,并取消小额关税豁免。对此,中国迅速采取包括报复性关税、出口管制等在内的反制措施,对原产于美国的所有进口商品,在现行适用关税税率基础上加征34%关税。4月8日,特朗普政府宣布在34%的基础之上再次对中国加征50%的关税。4月9日特朗普表示将对中国关税征收提升至125%。通过中美通过谈判缓和关税摩擦的可能性较高特朗普政府“对等关税”政策本质是经济民族主义与地缘战略的混合产物，征收逻辑的本质是以关税为筹码，试探各国底线，寻求对自身最有利的谈判结果。同时差异化豁免与选择性施压策略引发全球产业链"重新站队",将贸易问题与地缘政治绑定。中国的应对策略既坚守多边主义底线,又通过市场多元化和国际协调构建战略韧性。当前在冲突持续升级与动态博本格局不断变化的基础上。90天的关税延迟期或将成为缓冲窗口，既为各方保留了核心谈判筹码的存续效力,又构建了战略决策的过渡空间。对于经济而言。2019年以来净出口对中国经济的拉动作用越趋明显,成为GDP增长的重要支撑,2024年动GDP增长152个百分点。若特朗普关税持续升级并落地,直接贸易及转口贸易将讲一步承压,净出口或由拉动项转为拖累项。对俯市而言“对等关税”的实施将通过“避险情绪+经济放缓”逻辑支撑债市行情,但货币政策的外潍约束(如汇率、资本流动)可能限制收益率下行空间。对企业信用基本面而言鉴干中美关税博恋尚外干对峙期初,日呈升级演绎态热,对美出口依存度高的行业或面临出口持续受阻，供过于求格局可能加剧，如轻工制造及纺织服饰业、低值耗材及部分原料药等医药生物业、通信设备制造、汽车零部件及家电等行业信用水平阶段性承压,并沿着产业链向关联影响行业传导。上述行业内,企业溢价能力弱目盈利空间窄的企业,亦将面临较大债务压力一、"对等关税"政策梳理北京时间2025年4月3日,美国总统特朗普宣布“对等关税"相关政策并签署总统行政令:4月5日起对进口自所有国家的商品征收10%的关税,4月9日起对进口自中国等约60个国家和地区的产品征收更高的关税,其中对中国产品的“对等关税”税率为34%,并签署额外行政令取消小额关税豁免:4月8日,特朗普政府宣布www.Ihratings.com研究报告
联合资信LianheRatings在34%的基础之上再次对中国加征50%的关税:4月9日特朗普表示将对中国关税征收提升至125%。整体来看,“对等关税”框架下采用了全面"地毯式”加征关税与"一国一种率"的国别式关税叠加。(一)对等关税”公布后各方反应1．"对等关税"的具体内容特朗普政府提出的“对等关税"主要包含三个层面:一是国家层面。即对贸易国家征求相等税率,例如A国对美国的进口商品实行100%的进口税率,那么也将对该国商品征收100%的关税。二是商品层面。即对贸易国家的同等商品征收对等相同的税率。例如A国对来自美国的汽车征收100%关税,那么美国也将对来自A国的汽车征收100%的关税。三是非关税壁垒层面。这一层主要涉及增值税等非关税内容。其实4月3日以来宣布的“对等关税”并非此次特朗普第二次上任以来的首次关税政策,自2月以来,特朗普政府已多次在国家层面和商品层面上挥舞"关税大棒"试图以此减少美国贸易逆差,并重构以美为中心的贸易秩序。表1.1特朗普政府上任以来实行的关税措施类型国家/商品主要内容生效时间1)2月1日宣布对中国所有商品加征10%关税2)3月3日对中国所有商品加征提高至20%中国已生效4)4月8日宣布对中国再次加征50%的额外关税5)4月9日宣布对中国关税征收上调至125%1>2月1日宣布自2月4日期起,对所有商品加征25%(其中能源和钾肥征收10%）。后延缓至国家层面加拿大、墨西哥已生效2)3月5日和6日宣布对符合USMCA的商品实施0关税。不符合USMCA加征25%(其中能源和钾肥征收10%)14月3日宣布,对进口自所有国家的商品征收10%的关税,对部分国家征收“对等关税”全部贸易国2)4月9日宣布,对没有以任何形式对美国进行已生效报复的....
