山西证券信义山证汇通天下证券研究报告食品饮料食品饮料行业2025年度策略领先大市-A(维持)至暗已过,柳暗花明2025年3月11日行业研究行业年度策略食品饮料板块近一年市场表现投资要点24年食品饮料行业回顾:跑输大盘，收益欠佳。整体看，经济增长及需求复苏偏弱，在基本面赢弱与低预期双重影响下,食饮板块24年收益表现欠佳,机构持仓回落。子板块中。饮料和零食表现相对突出。对个股收益进行拆分，股价涨跌主要由业绩驱动，增速亮眼的公司仍可获得估值溢价。估-40*g+0324052407240924112500值层面，食品饮料板块调整时间已超过3年,下跌空间有限，安全边际较高。食品饮料沪深300》25年食品饮料行业展望及投资策略:24年下半年以来，国家多次强调资料来源:最闻内需消费在经济中增长的地位，明确经济政策的着力点要更多转向惠民生。促消费,努力挖掘国内市场潜力,提升有效需求。我们认为自上而下的定调尤为关键，政策转向后25年内需有望温和复苏。1)投资主线一:立足业绩抓确定性。虽然受宏观经济压力、需求恢复疲软等诸多因素影响，市场情绪，对干增长的预期有所下移，但合饮领域仍不乏增速惠眼的公司。2相关报告:投资主线二:优选龙头,重视分红。在经历24年板块估值下修之后，若中【山证食品饮料】白酒业绩分化，大众长期需求改善逐步兑现,龙头股或将率先迎来业绩与估值双击的机会。此外,品底部复苏.食品饮料行业23年年报白酒增神降档、压力凸显总牌分化,总休看、我们认为产业端日前外干调整的早中期，行业最价均面临压力。分价格带,高端白酒表现稳健，次高端承压，区域酒相对强势但分化明显。展望25年,白酒行业增速可能前低后高，基本面拐点最快出现在下半年,主要关注需求及动销变化季需求不旺;价格角度，结构升级放缓，区域型酒企相对占优。消费场景角度，24年餐饮增速放缓,现饮场景受损,低基数下期待25年有所恢复。成分析师:本端，大麦成本红利延续有望提振利润，包材成本预计影响不大。蔡琪》乳制品收入偏弱,原奶成本压力减弱。收入角度,24年乳制品需求承压执业登记编码:S0760524100002三季度开始环比弱修复:成本角度,24年奶价继续处于下行涌道。25年鼎企成本端仍有望受益,利润率仍将改善。和芳芳软饮料细分赛道分化,龙头马太效应凸显。分类别看,24年功能饮料册执业登记编码:S0760519110004速放量，包装水市场保持稳健增长,即饮茶表现亮眼。龙头增速领先,强者邮箱:hefangfang@sxzq.com恒强。成本端看，白砂糖价格回调，PET价格延续下行。带动利润率提升零食渠道红利不减，关注品类及渠道创新。主要受益于渠道红利、新品放量及电商的流量加持,在同期高基数背景下,24年零食仍保持较快增长。成本端，除棕榈油24年价格上行外,其他原料成本波动较小。投资建议:我们建议首选未来仍有较快增长预期的公司,次选低估值、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明
山西证券股份有限公司SHANXISECURITIESCO.,LTD.行业研究/行业年度策略高分红龙头。建议关注：1白酒板块：五粮液、山西汾酒、迎驾贡酒、今世缘:2啤酒板块：燕京啤酒、珠江啤酒、青岛啤酒；3)乳制品板块:新乳业、伊利股份:4)软饮料板块：东鹏饮料、李子园:5)零食板块:甘源食品、三只松鼠、有友食品。风险提示:经济增不及预期;行业竞争加剧;原材料价格上升超预期;食品安全问题。诸务必阅读最后股票评级说明和免责声明2
山西证券股份有限公司行业研究/行业年度策略目录1.食品饮料行业24年回顾及25年展邮71124年回顾:板块跑输大盘收益欠佳，饮料零食相对占优。.........71.225年展望:定调积极宏观转向,政策驱动消费力修复.….......91.3投资主线展望:业绩至上,股息次之…11132投资主线二:优选龙头，重视分红…...........2．白酒板块:静待基本面企稳,时间换空间2.124年白酒板块整体表现:压力凸显,品牌分化.122.225年白酒板块展望：短期仍以调整为主，H2或有改善.…...m.142.3分价格带展望:高端酒稳健，次高端弱复苏,区域酒强势................152.3.1高端白酒品牌力突出需求韧性，确定性相对较高…...152.32次高端白酒强贝塔属性,高度依赖经济复苏…............72.33区域酒集中度提升,或受益于婚宴复苏3.啤酒板块:量价双承压,成本下行格摄...
