浙商证券股份有限公司证券研究报告ZIIESILANGSECLRITIESCOLITD解码潮玩:三大赛道竞逐图谓潮玩行业研究报告行业评级:看好2025年5月31日分析师冯翠婷邮箱fengcuiting@stocke.com.cn电话17317141123证书编号S1230525010001
浙商证券股份有限公司摘要ZAHIESILANGSEXLRITIESCOLTD1、潮玩市场概况:中国市场引领全球快速增长伴随供给端若斯特沙利文的16、其中,P玩具市场规模预计将从25年的578亿元增至28年的911亿元，平均增速17.02%,高于全球增速，在全球市场占比预计将由25年的13.99%提高至28年的16.85%。潮玩三大赛道对比分析盲盒>卡牌。市场规模及增速主要受主流客群消费意愿、消费能力及玩具产品销售均价影响:拼合增速为21.14%言盒主流客群集中（9０后与0０后占比78%）且消费能力较强，25年市场增长率预期可达16%甘中布鲁可市占率30.3%;我国泡泡玛特已实现引领全球盲盒市场,掌牌>言盒>拼搭类玩该环节产品间毛利率差异较大，主要集中在可达71.3%;泡泡玛特次之,毛利率66.8%;拼搭类玩!卡游>布鲁可>泡泡玛特：面均优于布鲁可及泡泡玛特,特虽周转效率不及卡游，但总体呈现较为稳定的效率优化趋势,布鲁可的存货管理稍优,二手市场交易价格净性:卡牌>青盒>拼搭类玩具。布鲁可产品二手市场交易价格与原价价差集中在1-5倍之间,部分典藏款产品价差可达7倍以上;泡泡玛特二手市场价差大多为1-3后，部分时下热门产品价差可达10信以上;卡牌产品二手交易价格主要受专业卡购评级机构评级。卡关包装等因素影响,产品你差可达上干倍,存在巨大价格弹性空间。S、投资建议我们认为潮玩行业中各赛道中的中国代表性企业如泡泡玛特、布鲁可、卡游等凭借优质P及出色的海外营销战略布局英示包卷玛特、布鲁可，关注卡游(未上市）。4、风险提示产品市场欢迎度不及预期;版权保护风险;销售渠道管理风险;海外业务开拓风险。
玩具市场概况01玩具市场:28年全球市场空间近万亿，中国市场份额可达16IP玩具：中国市场增速超全球,预计未来四年平均增速17%P玩具玉闪已形成成熟产业链,各坏节可实现兼容目录02细分行业介绍拼搭类玩具：高消费者复盖+高单价上限，25-28国内市场复合增速21%卡牌:主力消费低龄+产品单价较低，规模增速趋缓盲盒玩具“爆款"体质+价格带向上迁移，预期增长空间广阔CONTENTS绌分行业对比03毛利率对比：卡牌制作成本低毛利率最高，拼搭类玩具毛利率较低营运能力对比，卡游存货与应收账款管理最优，总体呈效率优化趋势二手市场价格：二手市场交易价格弹性大，卡牌产品价差可达上干倍拼搭类玩具、卡牌稳中求进，盲盒参考全球市场增速不容小觑
浙商证券股份有限公司ZIESILANGSECLRITIESCOLLTTD玩具市场:28年全球市场空间近万玩具市场亿,中国市场份额可达1/601IP玩具:中国市场增速超全球，预计未来四年平均增速17%概况IP玩具:国内已形成成熟产业链,各环节可实现兼容
浙商证券股份有限公司玩具:28年全球市场空间近万亿,中国市场份额可达1/6ZAIESILANGSEXLRITIESCOLTD全球玩具市场空间广阔预计将以5.34%的平均增选称步增长至28年市场空间接近万亿。其中中国是全球玩具最大的生产国家和消费规模最大的国家之一。当前中国玩具消费规模虽不及欧美等主要消费市场,但伴随供端不断推陈出新中国人坊玩具消费呈现快速增长态势,弗若斯特沙利文预计未来我国市场规模平均增9.27%至28年市场空间可达全球市场价额116图1:全球玩具市场规模及增长预测(亿元)图2:中国玩具市场规模及增长预测(亿元)中国市场/全球市场=16.65%12000中国市场/全球市场=15.00%12.00%1655152210000139610.00%897210.68%85096.00%12769.38%11618000721510498.00%9594.00%100060006.00%3.00%40002.00%4.00%1.00%20002.00%0.00%1.00%0.00%2021202220232024E2025E2026E2027E2028E2021202220232024E2025E202662027E2028E规模(亿元)增长率规模(亿元)·增长率资料来源:弗若斯特沙利文,布鲁可招股说明书,浙商证券研究所;备注:文字部分数值预测值均来自于弗若斯特沙利文,引用自布鲁可招股说明书
浙商证券股份有限公司01IP玩具:中国市场增速超全球,预计未来四年平均增速17%ZIESHIANGSEXCLRTTIESCOLLTTDIP玩具与众多知名IP合作,商业化成熟度与落地效率日益精...
