中信建投证券CHINASECURITIES证券研究报告。行业深度日本消费复盘系列二:本土市场高效运商贸零售营制胜，人口结构变化存在二次影响维持强于大市核心观点刘乐文过去20年以来，日本国内物质消费市场规模没有出现明显增长。liulewen@esc.com.cn伴随最富一代老年群体逐步退出市场，老龄化产生的“成长性”SAC编号:S1440521080003赛道同样不可避免面临激烈竞争，诸如豪华婚庆宴会、葬礼等持续下滑的市场规模压缩了企业生存空间。但是伴随劳动力供求关SFC编号:BPC301系的转变,新一代年轻消费群体可能引领下一波消费浪潮研究助理孙英杰一方面，存量竞争市场中，零售、餐饮为代表的企业更多依靠压sunyingjie@esc.com.cn缩运营成本、提高运营效率、深耕更具增长潜力的客户群从而取得成功。另一方面,个性化精神文明支出依旧上升，日本国内出游仍然持续增长，旅游、乐园为代表的企业业绩表现不错。发布日期:市场表现摘要零售:2023年日本主要线下零售渠道销售规模仍低于20年前零售赛道中仍然跑出Seria和神户物产等优秀公司。Seria经营低价百元店，瞄准女性消费市场，满足女性悦己需求。女性劳动参139与率提升改善收入效应，女性消费仍然具备相对韧性。神户物产通过自建供应链和发展海外供应链，提供低价高品质的产品，对于日本消费者具备很强的吸引九。弦撒，日本老龄化严重，殡葬行业具备"成长赛道”的前提。21世相关研究报告纪前十年左右的时间，日本老龄化加剧，死亡人数逐年递增，殡2024-03-13使得葬礼规模下降，行业参与者增加加剧竞争，殡葬行业发展逐2023-11-27关注业绩兑现和育率降低导致日本家庭规模下降明显，日本女性劳动参与率整体增长显着，使得小型家庭内食人均成本增投商贸零售】:消费基础设2023-08-23施和加，促使消费者内食倾向下降。餐饮行业规模庞大，但是竞争颇为激烈。无论是丸龟制面的母公社服商贸]:日本商社母公司泉盛集团，都注重提升效率降低成本,满足消费者对于平2023-07-29《建投社服商贸】:世界货币体2023-06-27系多元化，旅游:2011年以后,日本旅游行业增长更多由上升的客单价驱动。旅游人次没有出现明显下滑，因此旅游行业规模保持增长。由于具备稀缺的IP资源，运营开发能力强大,满足日本消费者的精神文化需求，东京迪士尼的运营主体东方乐园实现长足增长,客单价持续提升。本报告亦可能由中信建投（国际)证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。
中信建投证券CHINASECURITIES商贸零售行业深度报告目录核心观点投资要件劳动力供求关系的转变滞后于人口总量趋势二、零售：精准定位市场，差异化供应链（一)Seria:低价高质+女性悦己战略，深耕存量市场（二)神户物产:低定价与差别化产品驱动的预制菜硬折扣企业2y(三)J零售前线:衣物消费与高端消费遇冷,业绩持续承压。2司三、殡葬:老龄化催生需求，供给增加竞争加剧四、餐饮:低成本与差异化下二，东利多，深耕纫分领域，提供差异化产品，往重客户体验导（二)泉盛集团:低成本战略，多品牌部阵(三)和民株式会社:高端餐饮难以应对性价比趋势…五、旅游:精神文化繁荣，稀缺供给持续涨价…（一)藤田，旅游业务正向贡献，婚庆宴会产生拖累。投资评价和建议风险分析...S图目录图1日本出生人口与死亡人口情况(人)图2日本劳动人口总数与65岁以上入口总数…图3日本不同年龄段劳动参与率(%)图4日本大学应届毕业生就业.率.....图5日本劳动者休假取得率(%)..图6:日本零售渠道市场规模图7日本零售渠道市场规模增速.....图8:日本物品销售类BtoC-EC市场规模及EC转化率(亿日元,图9.Seria营收及同比(亿日元)图10:Seria利润情况(亿日元)图11Senia分店铺类别占比…图12:Seria直营店营业额及占比。图13Seria POS及订货支持系统。图14Seria存货及与周转率（百万日元)图15Seria临时工保持较高比例(%)图16:Sen员工平均从业年限及薪资(千日元)图17.Seria销售成本和销售费用占比(%)
中信建投证券CHINASECURITIES商贸零售行业深度报告图18:Seria毛利率(%)中图19:SeriaDIY与悦己产品9图20Seria:Color theDays经营理念9图21Seria: Cobr the days,店铺占比持续上升达80%…9图2Seria分产品品类占比（C)…图23Seria分...
