2026新旧动能转换系列四：“新旧”的界定、阶段与展望-国盛证券.pdf会员免费

年 月 日执业证书编号：S0680518050004邮箱：执业证书编号：S0680526090001邮箱：1、《新旧动能转换系列一：信贷社融的新特征、新框架》2026-09-042、《新旧动能转换系列二：政策新焦点、新范式》2026-09-163、《新旧动能转换系列三：从铜钢分化，看产业变迁》2026-09-194、《全面测算 AI 对经济与资产的影响》 2026-08-185、《8 月经济延续偏弱，怎么看、怎么办？》 2026-09-15相关研究dushukai@gszq.com杜树楷分析师xiongyuan@gszq.com熊园分析师作者2026 09 22新旧动能转换系列四：“新旧”新旧动能转换已成为高层会议和政策部署的高频关键词，我们也持续提示当前我国正处在新旧动能转换的““拐点之年”。本篇报告将从界定出发，厘清新旧动能的内涵与边界，梳理动能转换的阶段特征，研判发展趋势，以期为理解中国经济增长动力、把握政策方向、核心观点：背景看，新旧动能转换源于旧模式弱化与新技术兴起的双重推动，一方面，依靠要素投入和规模扩张的旧增长模式，随着资本回报下降和要素约束增强已难以持续；另一方面，以人工智能为代表的新一轮科技革命加速演进，新兴行业正逐步成为我国经济增长的新支撑。行业看，在转换过程中，高技术产业为主的新动能引领经济增长，以地产和传统基建等为代表的旧动能逐步收缩，生活性服务业承接转移劳动力，保障型行业维持基本供给。阶段看，新旧动能转换并非一蹴而就，将经历新动能萌芽期、新动能加速期、新动能主导期三个阶段。综合生产、投资、就业、经营和区域判断，当前我国正处于新动能加速期，新动能已成为经济的主要增长来源，但在增加值、投资等存量规模中尚未超过旧动能。往后看，新旧动能转换过程将呈现投资结构先行、产出结构跟进的特征。随着 AI 基建投资扩张和房地产投资筑底，新动能投资规模预计于 2028-2029 年率先超过旧动能；此后，伴随新技术扩散和旧产业调整，新动能增加值占比有望于 2030 年底超过旧动能，新旧转换也将>旧动能要素驱动模式难以为继。旧动能主要依靠土地、劳动力和资本投入，通过房地产、基建和传统制造业扩张带动投资、出口和经济增长。但随着资本边际回报下降，人口老龄化、资源环境和债务约束持续增强，依靠增加要素投入、扩大产能和信用扩张的增长空间明显收窄，传统要素驱>新动能依托技术革命引领增长。新一轮科技革命加速演进，推动新技术、新产业和新业态不断涌现，促进经济新动能加快成长。人工智能、新能源、新材料和生物技术等持续突破，不断提高生产率和资源配置效率。中国完整的制造业体系、丰富的应用场景和广阔的市场空间，为新技术加速落地提供了有利条件，新动能正在逐步成为我国二、动能>新动能行业：主要依靠科技创新、知识积累和生产效率提升形成新的增长动力，是代表未来产业升级和经济增长方向的行业。这类行业技术与知识密集度较高，研发投入和创新活动较为活跃，即使在经济整体增速放缓的背景下，仍具有较强的增长潜力；代表性行业包括计算机、通信和其他电子设备制造业，仪器仪表制造业，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，医药制造业，以及信息传输、软件、科研和技术服务业等。界定：新动能技术引领，旧动能要素驱动经济增长的重要支撑。动模式已难以持续支撑经济高质量发展。一、为何转换：旧增长模式难以为继，新技术革命加速演进逐步进入新动能主导期。资产定价线索提供参考。的界定、阶段与展望宏观专题gszqdatemark 证券研究报告 |请仔细阅读本报告末页声明宏观研究 年 月 日>旧动能行业：主要包括房地产链、传统基建链、资源型产业和部分低端制造业。这些行业过去长期依靠土地、资源、资本投入和规模扩张支撑经济增长，也是投资、就业和信用扩张的重要载体。随着我国经济发展阶段、人口结构和市场需求发生变化，这类行业原有增长模式难以持续，面临生产效率低、资源环境成本高、供给过剩等问题。未来需推动低效产能出清、仅保留必要基础供给，引导整体规模回归合理水平>就业型行业：以生活性服务业为主，吸纳旧动能流出劳动力。主要依靠消费需求扩大、经营主体增加和要素投入增长实现扩容，具有就业容量较大、技能门槛相对适中等特点。...