华西证券证券研究报告HUAXISECURITIES经济渐入稳态，风偏继续提升2026年经济与资产展望大类资产首席分析师:孙付SACNO:S11205200500042025年11月4日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
核心观点华西证分HUAXISECURITIES经济基本面展望:2026是《十五五"开局之年,技术革命浪潮风起云涌、科技自强自立迈向新征程,中国经济的全要业劳动生产制机产业竞争力将继续提升,供给端优势将进一步显现产业和产品的较强竞争力是支持中美经贸关系步入阶段性编和,出口多元化格局进一步造汇章保持相财分口有望总体稳定。扩大内需是战略基点,短期政策刺激和长期机制完善将共同促内需。财政和货币政策将继续积极加码发力支持消统一大市场建设和要业市场化改革将清理内需扩张障碍,增进内万潜在食品价格企稳、文娱消费延续回升、反内卷破除恶性价格竞争下,2026年物价将回升,预计CPI中枢0.6%PPI中枢-0.8%。下半年GDP平威相新将转正。增:综合经济增长趋势特征与宏观政策效龙。预计2026年实际GDP增速在4.5%附近,名义GDP增速约4.7%。名义增速回升将劳动居民收入和企业盈利改善。,赤字率在4%,支出节与高效并向民生保障领域倾料。货币金融政策:银行存款迎来政策延续权极给力轮重定价,负债端成本将显着下行,为资产端利率下降提供空间,利于降低实体经济融资成本,巩固房地产市场。资产展望:人民币汇率稳定、名义GDP增速回升下。市场风险偏好将继续有所上升。汇率:出口商品的较强竞争力,人民币在跨境贸易金融交易中占比的快速上升,将使得人民币呈现"穗中偏强"中侦利率:货币政策延续宽松,短端利率平稳;物价全稳改善,长价利率易上难下。股票汇单稳定,名义GDP增选回升带动企业盈利改善,市场风险偏好有望继续提升,看好股票资产。风险提示:地缘冲突等影响,宏观经济出现超预期波动。
华西证券HUAXISECURITIESHUAXI1,经济基本面分析与展望1.1趋势与结构1.2高频新变化
世界经济概览:IMF预测华西证券HUAXISECURITIES经济增速预测(GDP:%)通胀水平预测(CPI:%)202620252026发达经济体1.62.25尔菜来爱IMF大利西班其他发达经济体兴市场和发展中经济体亚洲（新兴发展）中国印度欧洲(新兴发展)俄罗斯拉美和加勒比地区巴西中哈拉头
华西证券经济增长:趋势与结构特征HUAXISECURITIES业增加值：当月同比：手服务业生产指数:当月同比:季30考察相对穗态下经济增速的变化态势。伴随经济体量的扩大、经济增速呈现缓步降台阶。预计当前季度EDP环比中枢在1.1%附近GDP同比在4.5%附近。从生产供给端看经济增长,近期GDP增速较工业增加值和服务业生产指数增速偏低,主要是建筑业和农业(合计占GDP比重约14.5%)增速转低。近期工业增加值增速校服务业生产指数增速高,货物出10口高增速是重要原因。-45心2０12-2013年2014年２０１５－２０１７年2018年2019年2023Q3-2024Q42025年（E）2026年(E)GDP季度同比区间(%)7.5-8.07.3-7.76.7-7.16.5-6.95.8-6.44.6-5.44.5-5.44.4-4.6GDP季度同比均值（%)7.87.56.96.86.15.04.5GDP季度环比区间(%)1.6-2.11.7-1.91.5-1.91.2-1.90.9-1.80.8-1.60-1.21.0-1.2GDP季度环比均值(%)1.61.91.81.71.4
华西证分中国经济特征及展望HUAXISECURITIES供给端强于需求端:受技术突破并持续创新、丰富的人才资源、制造业政策支持等影响,中国经济产业竞争力强、劳动生产率高、产能具有显着规模效应,这是中国产品在关税压力之下仍具有较强国际竞争优势的基础,带来了出口增速持续超预期增长，工业增加值及服务业生产指数保持高增速。需求端:内需偏弱消费:受名义GDP增速放缓影响,居民收入增速亦有所回落:在收入增速放缓中,居民边际储蓄倾向上升,消费支出偏弱。投资:受PPI持续低迷影响,相当一部分企业盈利承压,产能扩张意愿不足;另外,企业出海也带动部分产能向海外转移,这都导致制造业投资增速放缓;严控隐债、土地出让收入下滑,基建项目从传统"铁公机"向民生类社会基础设施转变,项目种类与体量有变化:受房地产销售收缩影响。房企资金压力大,房地产新开工和投资下滑较为明显。出口:中国制造商品竞争力强，出口区域结构调整,相对有弹性的汇率,出口表现出较强韧劲。》2026年,伴随银行负债端定期存款到期重定价(利准下降),预计在LPR等政...
