证券研究报告开华生证券HUAANSECURITIES创新、商业化和国际化2026年医药行业投资策略报告分析师:详国超(S0010521120002),邮箱:tangc(@hazq.com分析师:李(S0010523120002),邮箱:lichan(@hazq.com分析师:钱现(50010524110002),邮箱:giankun@hazqcom分析师:杨机装(S0010524090001),邮箱:yangfuyuan@hazq.com分析师:任婉莹(S0010525060003),邮箱:renwanying@hazq.com分析师:李雨涵(S0010525070005,邮箱:yuh@)hazq.com2025年12月16日华安证券研究所
证券研究报告华安证券HUAANSECURITIES华安研究·拓展投资价值目录125年概览及26年投资思路框架:整体业绩较24年同期略微承压创新和国际化趋势逐步显现2345创新药:药品行业25Q1整体承压。二三季度逐步恢复创新产业链:行业需求回暖业绩已显着改善医疗器械:关注具备全球竞争力的成长型公司风险提示敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所
证券研究报告华安证券HUAANSECURITIES华安研究·拓展投资价值投资思路展望:国际化、商业化放量和医药创新投资思路历经了2025年BD的大放异彩考虑到医药产业链CXO的业绩持续性、出海的惯性和部分医疗耗村/设备医疗消费的低述,兼顾趋势的情况,同时兼顾低,位可能反转带来投资机会。关注的标的如下!创新药:短期我们关注具有确定性的靶点赛道如O+ADC,聚焦出海的医药白马股;中长期布局新的具有大药潜力的技术领域，如小核酸、CAR-T等,建议关注:映恩生物（DB1303、DB1311等）、科伦博泰（sac-TMT等）、三生制药(SSGJ707等)、康方生物(AK112等)信达生物（IBI363等）、百利天恒(Izalontamab等）、恒瑞医药、和铂医药、石药集团、英砂智能、君实生物(IO+ADC）、泽璟制药(TCE+多抗)、博安生物(PD-1/L-2)、基石药业(三抗+双抗ADC)、康宁杰瑞(双抗ADC）、荃信生物(自免双抗)、艾迪药业（HIV）、信立泰(CKM)热景生物(CKM)、绿叶制药(CNS)医药产业链:行业需求回暖,供给端逐步出清价格端有望进一步提升。ADC、小核酸、多肽等高景气赛道值得关注。建议关注:药明合联、药明康德、康龙化成、凯莱英、阳光诺和、泰格医药、诺思格、药康生物、纳微科技、皓元医药等。建议户疗器机:我们建议从创新证备(技术陆公高)出海阳章电三个球章成型公司。建议关注脑机接口(澜税*、美好医疗*期字医疗*伟思医疗*等):硬设备(迈瑞医疗*联影医疗米、开立医疗*、海泰新光*、华大智造*等）、硬耗材（惠泰医疗*、微电生理*、归创通桥*、亚辉龙新产业*、南微医学、安杰思等》。)华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所
华安证券HUAANSECURITIES华安研究·拓展投资价值医药生物板块:整体业绩较24年同期略微承压，创新和国际化趋势逐步显现根据申万行业分类,2025年01-03医药生物板块,营业总收入为18556亿元。同比下降1.40%归母净利润为1407亿元，同比下降1.53%,扣非归母净利润为1184亿元，同比下降9.03%,经营活动性现金流1489亿元,同比下降34.28%2019-2025Q1-Q3医药生物板块收入(亿元,%)2019-202501-03医药生物板块利润(亿元,%2019-202501-03经营活动性现金流(亿元,%)经营活动性现金流(亿元,左轴)归母经济润（亿元,左轴）左轮）Lyoy(%,右林营业收入(亿元,左抽)右轴）2785营业收入yoy(%,右抽)归母净利润yoy(5,右物)扣准归母净利润yoy(%,46.16%2A693000250059.48%70%3000013.382479716%21052472250792488760%25002293226514%50%39.67K250002000161940%1855610%1417140720001843>1988120000135630%156915001279%148920%150015000100010%20837%0%1000-10%100005000.0310%生。0%5000-20%500心-30%30%-4%-40%Co201925Q1>0小资料来源:WinD,华安证券研究所华安证券研究所注:文字描运中利润均指归母净利润(下网)
5华安证券HUAANSECURITIES华安研究·拓展投资价值细分板块:医疗服务业绩较24年同期有所改善，其馀板块有所回调从申万医药生物二级分类细分板块来看，医疗服务业绩较24年同期有所改善,2501-Q3收入为1375亿元,同比增长+3.88%2503为485亿元，同比增长4.0%%，维持增长;利润端,2501-Q3归母净利润为210亿元,同比增长38.14%,25Q3为70亿元，同比增长29.78%。其余板块:收入端，25Q1-03来看，医药商业(+0.64%)较24年基本持平;...
