INDUISTRYREPORT2025深度行业分析报告行业研究|市场分析|全景洞察2025海内外云厂商算力建设现状、自研芯片布局与进展分析报告
目录01海内外云厂商瓷本开支复盘分析02云厂商篁力规模与建设计划03云厂自研芯片布局与进展04云厂AI云收入、AIRO|测与仕佰
海内外Capex投资节奏:海外从2303开始增长,国内约晚一年从时间点来看，国内约晚海外一年开始增加投资。海外资本开支显著加速从2023年下半年开始(ChatGPT发布半年后),其中以微软最为迅速，然后谷歌、亚马逊与META陆续加大投入。国内整体资本开支规模增长从2024年中旬开始，并且由于低基数增幅更为明显。从节奏来看，但海外节赛更平稳、规模领先。国内则是经历22年与23年资本开支调整(负增长）后激进扩张,也由于算力限制和AI策略原因增速波动性更为明显专度投资与变化情况(百万美元、x)与同比变化预测（百万元/0)45000亚马逊YoY阿里Capex500%4000035000400%30000-300%2500025.00C200%20000201100%15,00010,000100005,000-20%1Q23202330234Q2320243Q2440241Q252Q220233023402320244024102520253025资料来源:公司财报、彭博一致性预期、国信证券经济研究所整理资料来源:公司财报、彭博一致性预期、4
海内外Capex增速：仍处于50%以上同比增长，Capex总量显着提升2025年海外厂商各家全年Capex投入均处于50%以上同比增长微软:约1160亿美元(同比454亚马:1250亿美元(同比+51%谷称:910-930亿美元(同比+73%-77%);Meta:700-720亿美元(同比+78%-84%);国内厂商在23年低资本开支基数的基础上,连续两年实现各家全年Capex投入平均约80%同比增长:约1180亿元(同+53房讯约1000亿元(+90%)字节:约1800亿元(同比+105%)百度核心:约130亿元（+60%)文化情况(自力类元·国:国内互联网与云速变化情况(百万元、%)ow套vow二owMETA200,000Ivox250%140.000METAYoY30%180,000200%120.00c160,000150%100.000140,000100%120.000黄80,000100.00060,00080,00060,000-50%40,00020.000-100%20,000100%-150%2017201820192020202120222023202420292022202320242025E资料来源:公司财报、彭博一致性预期、国信证券经济研究所整理资料来源:公司财报、彭博一致性预期，国信证券经济研究所整理5
海内外Capex量级:头部云厂投资与云收入相当，小体量云厂比例更高微软云、亚马逊云与阿里云等头部云厂商资本开支金额与全年云收入基本相当。相比正常发展阶段30-40%云收入比例的投入,目前显着处于加速扩张的阶段。一方显示了AI云更高的"资金壁垒"通过大规模基建投入抢占赛道话语权需要“重资产、长周期”投入。另一方面,当前高比例资本开支会压低短期利润率,更加强调短期投入与长期盈利的平衡博弈。谷歌:投入持续大幅上升,且占比达到了165%。一方面由于自身云业务收入体量小,另一方面除了云业务上需求外,其资本开支也用于TPU芯片研发建设、Gemini模型训练以及自身业务A1需求。Oracle:此前以传统数据库业务为主，借助AI持续云服务转型,资本支出增长源于云数据中心的大规模建设以及对客户上云的支持。腾讯:投入比例波动极大,一方面由于自身云业务收入体量小,另外大起大落反映其云业务投入节奏、战略布局存在阶段性调整。亚马逊Oraole腾讯阿里百度200%150%69%100%20%501023202330234023102420243024402410252025302510232023302340231024202430244024102520256资料来源:公司财报、国信证券经济研究所整理资料来源:公司材报、彭牌一次性预期、国信证券经济研究所值理
海内外Capex量级:海外Capex已超过经营性现金流的60%当前海外科技厂商已将纳100%的净利海、60%以上的经营性现金流进行资本开支投入。过去三年，海外科技厂商的资本开支呈现持续提升趋势,且目前各家资本开支增速指引依然显著高于业务收入/利润增速,考虑到海外科技厂商（典型如微软、META等）通常还会有约30%净利润进行分红回购,因此未来各家现金流与利润将会对资本开支的持续投入形成一定制约。如我们测算按照META当前投资趋势，26年折旧摊销将同比今年增加约150亿美金（同比+80%）,或导致明年净利润与今年净利润（加回159亿美元一次性非现金所得税费用)持评。国内云厂中阿里闪购业务的补贴成本与云基建资本开支形成叠加压...
