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医药行业2026年展望:价值回归,向上趋势延续,分化中择优布局-交银国际.pdf会员免费

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交银国际研究交银国际行业剖析BOCOMInternational行业评级2025年12月3日医药行业领先2026年展望:价值回归向上趋势延续分化中择优布局选股偏好回归基本面:如我们此行业与大盘一年趋势图]认为板块稳中恒生指数向海外投融资环展望板块表现和选股逻辑"我们判断,而创新研发的功整体估值中枢上移:2)板块/标的回基本面和估值·即关注存在基本面预期差当前优绩表现,创新迭代驱动长期价值4/25资料来源:FactSethan.Ding@bocomgroup.com(852)37661834诸葛乐懿Gloria.Zhuge@bocomgroup.com业整合或才风(852)37661845此报告最后部分的分析师披露.商业关系拔露和免费声明为报告的一部分:必须阅读下载本公司之研究报告:可从彭博搜寻NHBCM或登录研究部网站1ttpsresearch.bocomgroup.com

2025年12月3日交银国际BOCOMInternational医药行业目录2025年盘政策预期改善+创新催化荆密集落地:板块重启估值修复结构性分化股价表现:时隔数年重回升势·绝赢大盘·但子板块同分化加…..............3.5估值和机构持仓进入修复通道.….02026年展望:稳中向好大趋势不改但内部分化或加剧选股偏好回归基本面....政策面:首版商保创新药目录落地在即鼓励创新减轻支付压力大方向不变.-.医保基金运行整体健康良好2026年政策宽松空间可期.10医保支付端改策展望:商保目录增暨空间可期:创所药支付环境有望持续宽.药品集采常态化·将续利好创新支付。...................-基本盈利预期进入上修通道持续高增长可期.....................-海外投融资环境持续向好出海新趋势理.........国产创新药资产储备丰富·高质登管线具备全球竞争方.创新出海热潮延续新趋势涌现..19中国正成长为全球医药创新的新增长极......24海外投融资边际向好中国创新药价值重传提...............................-资金面:外资持续加仓医药板.................................2.全球监管环境不确定性增加中国医疗企业需在批战中寻找机.....贸易不确定性展望:关税影响暂时有限....29美国药价改革展望:影响可控但有将观察·有望利好我国国产低价号品.........AI医疗再掀热潮市场扩张潜力充..........4DeepSeek开启AI医疗新纪元..政策端红利持续释放·国家战略指引A1医疗创新发展….........5AI医疗市场增长潜力巨大多元场景加速商业化..37下载本公司之研究报告,可从彭博搜寻NHBCM或登研究邮站1

2025年12月3日交银国际goCOMInternational医药行业2025年复盘政策预期改善+创新催化剂密集落地板块重启估值修复,结构性分化加压股价表现:时隔数年重回升势:跑赢大盘但子板块间分化加大截至2025年11月28日收盘:MSC中国医药卫生指数年内上涨620%,跑赢MSCI中国指数(年内上涨30.2%)31.8个百分点延续了2024年中以来的上行趋势。其中下半年以来医药指数同样跑嘉整体大盘两者分别上涨20.1%11.6%,种种迹象表明,医药板块已正式进入反弹通道。我们认为年内医药板块跑赢大市)主要由以下三大因素驱动:年,国家层面多次提及从支付日顺利展开,共完成127种目录外药品准入部开始从监管环境主导受全球价值长期增长提供新的可能性。截至2025年9月末,中国药金已达成103项出海交易·披露日中国医药卫生指数的2025年EPS卖修态势,同时龙头企业业绩增速快速复苏/保持高位动出清后·市场对医药板块盈在核心态化的双重推动下,百济·信达和黄技公司已率先实现公司层面盈亏平衡我们预计2026年还将右下载本公司之研究报告,可从彭博搜寻NHBCM或登研究邮站1

交银国际2025年12月3日BOCOMInternational医药行业图表1:2025年初至今MSCI中国和MSCI中国医因表2:2020年至今MSCI中国和MSCI中国医药药卫生指数涨跌幅卫生指数涨跌幅-MSCI中国指数MSCI中国医药卫生指数MSCI中国指数-MSC中国医药卫生指数5C0资料来源:彭博·交银国际骨解来源:彭牌·安银国际"质至2035年11月28日收盘截至2025年11月28日:恒生指数年内上涨28.9%,而恒生医疗保健指数上涨741%医药行业整体跑赢大市。在细分板块中·多数子板块呈现上行趋势。具体来看·生物药(+17.9%).互联网医药(+103.6%).处方药(+102.6%)·CXO(+75.3%)和器械(+58.6%)板块涨幅显著仅有医院(3.7%)和流通(-6.2%)板块呈现小幅下跌超热。150%10...

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