证券研究报告公司深度研究:机械设备东吴证券SOOCHOWSECURITIES液冷行业深度:千亿液冷元年已至，看好国产供应链加速入后首席证券分析师:周尔双执业证书编号:S0600515110002zhouersh @dwzq. com.cn证券分析师:钱尧天执业证书编号:S0600524120015qianyt@dwzq.com.cn研究助理:陶泽执业证书编号:S0600125080004taoz(@dwzq.com.cn2025年12月05日请务必阅读正文之后的免责声明部分
投资要点:东吴证券SOOCHOWSECURITIES1液冷技术、解决新据中心压力的之制1)液冷技术是解决数据中心散热压力的必由之路,其具备低能耗、高热、低贰和纸T势:数据中满足国家要求。2)同时随着芯片迭代，功率密度激增,对应芯片的散热需求越来越大,传统风冷难以为继,引入液冷势在必行。现除段液冷的主要方案中冷板式占据主流地位。漫没式有望成为未来的发展方向。3液冷系统主要由宣外侧(一次侧)和机房侧(二次侧)组成，其中一次侧价值量占比约30%,主要包括冷水机组、循环管路,安全监控仪器等;二次侧价值量占比约70%,核心部件包括CDU、Manifold+快速接头、管路水泵阀件等2.液合行业:伴随芯片升级液冷价值量提升、国产铸加速入座1)液冷价值量伴随芯片升级提升:伴随芯片升级选代功率密度增相应液冷价值量也会随之快速增长以GB3007B200开务器发例，根据我们测算,机架液冷模块价值量有望增长20%以上,未来随着rubim架构升级,液冷价值量有望进一步提升。根据我们测算。26年预计ASIC用液冷系统规模达353亿元,英伟达用波冷系统规械达697亿元。2)国产链加速入局:商业模式上,英伟达放权开放供应商名录,代工厂自主选择应销编成由此前销为01证11方,国产链有望通过二次供应间接进入:此外随着国产液冷统成万发选6提升财终奖有一供直接进入NV体系内3.Rubin架构展望:微通道万板&相变冷板为可选方案单相冷板无法适用于Rubin架构,Rubin架构的热设计功耗(TDP)达到2300W、整柜功率约200而单相冷板的设计上限为150KW/柜，因此无法适用于Rubin架构,需要引入新的液冷方案。1)可行方案一:相变冷板:相变冷板通过液体工质在冷板内吸收热量后发生相变(通常是液态到气态),利用相变过程中吸收的大量潜热未实现高效撤挑。一般来说相变冷报的介后为简化游为案,请市经金300KW+扬:行方二:撤通道苏城(MLOF)核心龙将高庆家集的微尺广冷部汾通诸网市播票手技发通道当度可从几十微来到几百微来不等,通道密度通常可达每平方厘米数百至数千个,机们判断橄通道篮板有较大概车成为1R5选择方案，主要系若至后续的RubinUltra方案,热设计功耗(TDP)达到4000+W,整柜功率超600KW,此时相变冷板将不再适用，因此若考虑方案成熟度,则直接上微通道盖板会更加有利千后网1代发展4.相关公司:当前AI服务器算力需求高速增长,带动液冷渗透农持续提升,数据中心效节换热决方众发段,建议关注[英维克][申菱环境]【高澜股份]【宏盛股份][中科曙光][捷邦科技】等5.风险提示:宏观经济波动风险;液冷市场渗透不及预期风险;国产链进入北美市场不及预期风险。
目录东吴证券SOOCHOWSECURITIES一、液冷技术:解决数据中心散热压力的必由之路二、液冷行业:伴随芯片升级液冷价值量提升,国产链加速入局三、Rubin架构展望:微通道盖板&相变冷板为可选方案四9行业相关公司介绍五、盈利预测与风险提示
1.1液冷技术:解决数据中心散热压力的必由之路东吴证券OOCHOWSECURITIE液冷技术是解决数据中心散热压力的必由之路。液是一种采用液体带走发热器热量的热持术,通过冷却液体替代传统空气散热,充分利用了液体的高导热、高热容特性替代空气作为散热介质,同传统强迫风冷散热对比,液冷具有低能耗、高散热、低噪声、低TCO等优势,适用于需提高计算能力、能源效率、部署密度等应用场景,已成为一种新型制冷解决方案,是解决数据中心散执压力和节能挑战的必由之路图:液冷系统通用架构原理图室外侧室内侧CDU冷量分配单元液冷机柜冷却塔高温冷却液高温冷却液一次侧循环冷却液二次侧循环冷却液低温冷却液低温冷却液数据来源:《中兴通讯液冷技术白皮书》,东吴证券研究所
东吴证券1.1液冷技术:解决数据中心散热压力的必由之路SOOCHOWSECURITIES液冷技术的核心优势:1)低能耗:液冷散热技术传热路径短、换热效率高、制...
