海通国际研究报告ResearchReportHAITONG21 Dec 2025中国必需消费China(A-sharelStaples全球啤酒变革启示:中国的三大战略进阶Enlightenment from Global Beer Industry Transformation: China's Three StrategicLeaps(PleaseseeAPPENDIX1forEnglishsummarvl)全球啤酒行业正经历从开期性波动到结构性转变的深刻变革2019年核心驱动因素。赫酿啤酒与无酒精啤酒与此同时,软饮料销量保费用管控压力凸显;13010085国家;采用合资模式借力本土资头的发展经验表明,中国啤酒企业需走稳健扩张为翼"的道路。未来投资应重风险提示。宏观经济下行、原材料价格上涨、竞争加剧report is distributed by Haitong International, a global brand name for the equity research teams of Haitong Internationaa Private Limited ("HSIPl"), Haltong International Japan) KK. ("HTUKK"), HaitongResearch Limited("HTIRL"),Haitong SecuritiesIndia, and any other members within the Haitong International Securities Group o),each authorized to engage in securties activitiesinitsrespective jurisdiction.Please refer tothe appendixforthe
中国必雪消售1.探索全球啤酒行业变革下的中国路径全球啤酒行业正经历深刻变革,根据全球主要啤酒上市公司年报推算酒恼量约下降1%。总销量仍低于2019年疫情前水平。据烘麟控全球啤酒销量在2013年达到189百万千升左右的历史峰值后进入下行通道，2013-2019年全球人均啤酒消费量CAGR约为-1%。盖洛普调查显示2025年7月美国成年人饮酒率降至54%,是自1939年以来的最低水平。由此可见,啤酒销量下滑并非周期性波动，而是结构性转变。背后隐藏着几大长期趋势:饮料消费量(2000-2022年)(单位:升/人)100%12080%白60%86420200020022004200620082010201220142016201820202022餐厅及酒吧(现饮)酒店（现饮)其他现饮渠道其他酒精饮料一软饮料其他非现饮渠道资料来源:USDA,HTI个纯酒精量统计;软饮料消费(1)健康意识驱动清爱济发展与酒精人均GDP达到15,000美费随收入增长，超过该阈值后趋于49%的消费者计划2025年减少饮酒，相比2023年的34%和2024年的41%持续上升。饮酒惯呈现明显的代际分化特征,Z世代中65%计划减酒,千禧世代和X世代分别有57%和49%计划减少饮酒,显着高于婴儿潮世代的30%相反,发展中地区啤酒销量仍呈现上升趋势,2024年印度啤酒销量增长近10%,非洲地区销量增长约4%的65%持续下降至2014年二统计局时间使的时间达到5.5小时,乐占据了原本属于餐厅和酒吧聚会的时间,与此同时,即时配送和电商平台的普及为非现渠道的销售提供便捷进一华真安源干非酒精饮料:据世界卫生啤酒消费在酒精饮料消费中的比重但对总量造成更大冲击的与酒精饮料消费量2013年见顶不同,软饮料销量在2000-2019年期间以之%的CAGR持续稳健增长，我情后迅透恢复增造，而酒精饮料增长几乎停滞。软饮料优势在于:1)健康属性突出,零糖、功能性饮料等创新产品在保持口感的同时提22Dec2025
中国必需消费供更健康选择:2)口味极其多元，从传统可乐，柠檬水到果味洗水，茶饮料、能量饮料、植物基饮料等;3)价格显着低于啤酒且无购买限制，消费场景更全面。图3全球主要啤酒公司市场份额及销量对比6.000周圈大小:2024年市场份顿5,000-(长士)曹由04,000-3,000-2,000-1,000摩乐森集03001%0%2019-2024年销量复合增长率(%)资料来源:Bloomberg,欧睿,HTl(1)高端化进入提质阶段,价值型消费成主流:宏观经济下行压力下,啤酒消费从“价格驱动"转向"价值驱动",高端化进程进入提后而非增量阶段。2024年百成正太在华收入同比下降13.0%,销量同比下滑11.8%当老对高价产品的接受度快速扩容并持续增长，而超高端价位带增选明显放缓,行业整体吨酒价格增选较2023年大幅收窄,价值型消费已成为市场主流,消费者逐渐从追求高质高价转向注重品质与价格的平衡。上长期依赖的现饮渠道推广模2024年头部企业营收普空成为提升盈利的关键突破口。华润啤增67%至69.3亿元创五年新高;燕京啤酒通过费用管控实现净五大啤酒企业销售费用率持续下降,推动中率从2018年的3%-5%大幅提升至2024...
