国元证券国元研究GUOYUANSECURITIES投资评级推荐维持AI主导的上行景气周期,寻找结构性投资机会-2026年电子行业年度策略报告证券研究报告2026年2月2日分析师:彭琦分析师:沈晓涵联系人:李聪E-MAIL:pengqi@gyzq.com.cnE-MAIL: shenxiaohan@gyzq.com.cnE-MAIL:licong@avza.com.cn执业证书编号:S0020523120001执业证书编号:S0020524010002
国元证券GUOYUANSECURITIESPART126年整体上行周期有望持续,AI基建对熏求带动力度尚未见效国元证券电子扣半导体小组
国元证券行业整体式24年8-9月进入景气GUOYUANSECURITIESA股科技公司处于景气上行周期中A股消费电子和半导体板块整体表现120%100%100%80%80%60%60%40%s20%.20%进入景气40%底部复苏40%-60%222222222一上证指数半导体指数中国台湾半导体"A|赋能加速行业复苏和硬件创新升级"。“电子行业有望迎来新一轮大周期拐,点”926年笛略A13阜的行周期寻找结性投咨机会2A股科技股专热和行业局期形成宁机互24年1月进入周期8月13、Al带动、半导体整体表现强于消费电子国元证券资料来源:Wind,iFind,国元证券研究所电子扣半导体小组
国元证券行业周期性回暖带动存储+晶圆代工，AI热点从基建转向互联和运力GuoYuANsEcuRITiEs美国主要科技公司25年涨跌幅A股主要科技公司25年涨跌幅2025年1月1日2025年12月3增长逻辑AI服务器110.1166.16SWKs85.1163.41-25.5%国元证券资料来源:Wind,iShare官网，国元证券研究所注:标注部分为晶圆代工、A芯片、存储、运力芯片公司电子扣半导体小组
国元证券从股价看产业逻辑:AI仍是最强方向,设备投资预期上升GUOYUANSECURITIES算力相关设计类公司半导体设备类公司200%50%150%100%50%-50%May-2555iSharesSemiETF·英伟达AMD迈威尔科技阿斯麦泰瑞达爱德万应用材料寒武纪-J海光信息澜起科技一北方华创中微公司·拓荆科技消费类电子公司模拟、功率&MCU等半导体公司300%250%20y道509Sep-25Nov-25Nov-25Dec-25一高通联发科—思佳讯-工业体取—-立用精密安森美STM英飞凌卓胜微圣邦股份一兆易创新一士兰微国元证券资料来源:Wind,国元证券研究所电子扣半导体小组
国元证券全球半导体已走出上一轮衰退,26年上行景气周期有望持续GuoYuANsEcuRITiEs全球半导体区域销售增长周期变化260%120%1、欧洲整体终于进入正向增长，工业和汽车半导体调整进入尾声,景气力度尚需评估。2、存储芯片价格上涨和AI驱动亚太区域增长明显13、全球半导体已走出上一轮表退，整体上升.80%景气周期呈现-100%美洲欧洲一日本中国亚太---全球国元证券资料来源:WSTS,国元证券研究所电子扣半导体小组
国元证券主线增量仍在AI和存储方向,行业在2501进入整体上行周期GuoYuANsEcuRITIEs全球半导体销售额vs剔除存储芯片和英伟达营收后的销售额(百万美元）12000035%全球半导体销售额(百万美元)30%24000025%10号有益草器咨器拳类发菊草香草素180000600001200006000030%销售额一0轴辅助1、结论不变，从24.1月到24.8,AI和存储带动行业底部复苏。248月开始行业逐步从底部复苏走向全面上行2、周期增长要动力仍来自AI和存储芯片涨价3、26年仍将延续整体周期上行趋热4、工业汽车的景气度，以及手机A1化进度,是影响市场预期的重要的因素*中国台湾半导体一国证芯片国元证券资料来源:WSTS, Wind,国元证券研究所电子扣半导体小组
国元证券下游应用角度,量价齐升方向仍是管力GuoYuANsEcuRITiEs全球半导体产品销售额(十亿美元）yoy%2019202020212022202320242025EMPUS.c4565-12.0%-10.5%20.9%17.4%MCU模拟芯片逻辑芯片存储分立、光电器件及其他-81.9%半导体总额39半导体(除存储)306402-1.6%24.5%10.4%-2.19.7%22.2%半导体(ex-存储及ex-NV30633a295375417374354GPU营收）1.4%3.8%22.5%11.1%-10.3%10.9%6.2%国元证券资料来源:WSTS,国元证券研究所电子扣半导体小组
国元证券从半导体下游需求监测看GUOYUANSECURITIES半导体下游销售额波动存储原厂营收及DRAM价格波动80%60%40%20%0%-20%-40%消费计算无线通信汽车va1、而善联储隆息周期。客观上会继续刺激存储的投资以及下游需求的改善。国元证券资料来源:Wind, WSTS,国元证券研究所电子扣半导体小组
国元证券AI基建未能带动明确下...
