2025AI泡沫系列研究之计算机行业篇：热力学熵增定律视角看本轮“AI泡沫”演变-中国银河证券.pdf会员免费优质

中国银河证券ICGS热力学焖增定律视角看本轮“AI泡沫”演变AI泡沫系列研究之计算机行业篇计算机行业首席分析师:吴砚靖分析师:邹文情、胡天昊www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明

中国银河证券CGS行业深度报告计算机行业热力学嫡增定律视角看本轮"AI泡沫”演变AI泡沫系列研究之计算机行业篇2025年12月29日当前A]资本市场呈现出一种“非理性繁荣”与“理性泡沫”交织的复杂计算机行业特征。一方面，以“AI+”为核心的科技革命是确定性产业趋势，巨额资本(Capex)的持续注入既反映了全球对技术突破与未来价值的共识，也构成了推荐维持评级泡沫的“理性”基底，即：技术迭代真实发生、应用需求切实存在、产业逻辑产业链各环节分析师吴砚靖区:wuyanjing@echinastock.com.cn,分析师登记编码:S013051907000转化的长周期区:zouwenqian@chinastock.com.cntianhao_yi @chinastock.com.cn业收入的落地、正向自由现金流的生成，否则系统无序度相对沪深300表现图2025-12-29嫡S）将不可逆累积，导致估值体系割裂、技术路径分歧加剧、资本效率走w有效性"与"下游ROI业链的仕给端转化效家与罢的逻辑起点。我们认为:当前A1资料来源:中国银河证券研究院成盛都村本社体用占的代本产业链上中下游因转化效率差相关研究存在泡沫隐忧。整体来看北美四大云1.[银河计算机]2026年计算机行业投资策略:从整体资本密AI-Einabled到A-Fist,拥抱AI应用大蓝海，面临技术路径竞争（如英伟达GPU与谷歌TPU）、以及循环投资下资本回中游(云/平台)下游的核心枢纽，中游厂商面临三支出比率显示资本拉动一商AI资本支出对营收的力租语市场隐现价格战与空置率攀升(尽管当前E20租赁价格维持高位,地区域空置率分化加剧，北美部分市场空置率虽低但新增容量增速过快），且电力将成为制约算力发展的最大物理瓶颈(Nvidia下一代集群推进将使单卡算力提升与电力消耗同步激增);开源模型与客户自研冲击生态锁定。三重因素放大了中游的嫡增压力，成为脆弱性最高的环节请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免费声明

行业深度报告计算机行业中国银河证券ICGS下游（应用），处于“达尔文式进化”，显性β风险之下存在隐性a价值虽然面临技术迭代导致资产贬值(模型、算力架构快速迭代使旧技术快速失去市场竞争力）、对上游供应商的高度依赖（AP!价格波动直接影响成本结构)等显性风险(B风险），但其以可变成本为主、低切换成本的运营架构，以及对垂直领域数据和Know-How的深度沉淀（如临床数据、工业缺陷图像专有数据资产，以及嵌入行业规范的专家系统数据)构成了其反脆弱性和隐性价值7年001模式滤诱率将进一步扩大，用户对数据主推动编测AT发展（本地存储与多模态缓冲提升硬件配置需这些趋势正强化下游应用的a价值。系统正处于从低嫡有序向高嫡无序转着盖压力、融资结构复杂化）正与应用需求的广泛性为系统增长能持续消化高嫡，系统将向新的有序稳态演进;反之，若转化效率持续低投资建议，在嫡增系统中寻找“负嫡”创造者，关注结构性机会。基于烽挖掘结构性机会:其一，规避高嫡脆弱性环节,对资才源万联网.电力瓶颈将催生虚拟电网、注A股及港股以下公司:地平线机器人-W信息、中科曙光、曙光数创、拓尔思、软通动力、同花顺、指南针、财富趋势深信服、达梦数据、国能日新、华大九天等公司。风险提示:宏观政策与贸易摩擦风险，技术与商业化风险，行业竞争与泡沫风险，供应链与能源风险，法律与监管风险，具体公司特有风险等重点公司盈利股票代码股票名称投资评级2025E2025E2026E2027B300496.SZ中科创达59.3449.1639.92推荐300033.SZ同花顺58.6550.64推荐688111.SH金山办公4.075.9474.1461.9650.80推荐金蝶国际0.020.060.15667.50222.5089.00推荐688088.SH虹软科技0.610.811.0678.8459.3745.37301162.SZ国能日新0.91.211.5857.0042.4032.47推荐请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免费声明。

行业深度报告·计算机行业中国银河证券ICGS目录Catalog总论热力学视角下的AI资本....背景:从A技术革命到资本热......................二)热力学增定律在A资本市场的映射............