中信建投证券CHINASECURITIES证券研究报告·行业深度张雪机车的海外竞争对手经营状况如何?202504复做分析师:马王杰分析师:吕育儒分析师:胡天赐mawangjie@csc. com. cnlvyuru@csc.com. cnhutiankuang@csc. com.cnSAC编号:S1440521070002SAC编号:S1440524070012SAC编号:S1440523070010BTSTET发布日期:本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国《仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾》)提供。在通守适用的法律法规情况下，本报告办可能由中信建投《国际)证券有限公司在香港提供。请务必阅读正文之后的免责条款和声明。
核心观点核心观点：海外摩托车公司披露2025Ｑ4财报,本文通过回答七个问题来梳理摩托车行业和竞争格局的变化。两轮车领域的欧美市场增速短暂承压，新兴市场需求稳健增长,日印企业实现增长，欧美品牌持续下滑，不同阵营品牌的单价、单台利润和利润率表现出现分化;四轮车领域的北美需求复苏，欧洲需求转弱，头部品牌受库存水平仍然较高、行业竞争加剧等因素影响,利润率明显下降,二线品牌受益于良好的库存管理实现量额增长。展望全年,海外摩托车需求仍将持续增长,日企指引摩托车业务继纯增长,中国企业有望在全球市场拾上份领:四的在市场扬计将在中长期内增长,春风、清涛等中国品牌积极布局,有望追赶行业龙头已称CA开收带安的直其数影n增速标暂承压(广西德法英土分别同比26.9%/+0.5%6+68.6%/-26:7%643.5%-42.3%)验验(已起表别得.庆和拉美市场保持惠增态势(印昌阿税分别同比+16.9%+25.39%+29.89%6+200%+45.1%)。受益于新兴市场需求增本十以及出口市场实现销量和收入的持续增长:欧羊等高端市场需求承压,并日竞争加剧,当地品牌销售承乐、摩托车消费结构发牛变化,成市业的单价。单台利润和利润率表现出现分化头部品牌表现分化。受益于低基数效应与降息刺激消费影响,04北美需求复苏,欧洲需求转弱。头部品牌继续采取促销策略清理渠道库存,但关税成本的利润率,202504计报星全地形车业务收入低双位数增长、利润率略降:雅马哈收入低双位数下滑、利润持续亏损;川崎全地形车量减价升、收入持续增长。2025Q4中国企业积极布局海外市场,抢占全球市场份额,涛涛和海的收入利润实现增长,二者的收入规模创历史单季度规模新继续续长四轮品牌体营综分化、两轮车方面,日本个小预测20265购年和2026年座托车量领将继续增长,北美品牌在连续两年下滑之后,哈雷预期2026年净加刷将延续，中国企业有望在全球市场枪占价额，四轮车方面,行业需求整体复苏,头部品牌库存水平优化,2026年指引乐观,川|崎和春风等二线品牌清海双品牌布局有望继续抢占高尔夫球车市场,预计将跑布行业和E-2-G0、雅马哈等头部品牌,份额持续提升,云动行业处手增长快车道,消费升级，休闲娱乐需求增加助推全地形车、中大排量摩托车产品渗透,中国摩托车企业近年来产品力提升,性价比优势明显。有望产品结构不断优化,市占率与利润率持续提升。推荐全地形车出口龙头、从高端玩乐向大众出行领域拓展的春风动力,推荐高尔夫球车强势品牌、人形机器人新关注降鑫涌用等中国摩托车出口企业远费及汇率波动风险、贸易摩擦及加证关彩风险中信建投证券CHINASECURITIES
核心问题Q1:海外摩托车的买际需求如何?Q2:摩托车代表厂商的表现出现分化,表明什么?03:欧美全地形车的需求怎么变化?04:全地形车头部厂商的库存具什么水平Q5:全地形车头部品牌的量额利润明显下滑,表明什么?Q6:中国企业的经营情况如何?Q7:怎么看待后续的竞争格局变化,中国厂商有机会吗?中信建投证券CHINASECURITIES
汇报内容01.两轮车:新兴市场高速增长,日印企业表现强势02，四轮车:北美需求复苏,头部品牌表现分化03．中国企业:全球化新征程，涛涛/林海持续增长04,展望:日企指引摩托车继续增长,四轮品牌阵营将分化05.投资建议与风险提示
PART7两轮车:新兴市场高速增长，日印企业表现强势
欧美:欧洲注册量降幅扩大，北美需求回暖通胀及欧5+过渡影响欧洲需求,北美销售增速回升。受欧5+排放标准切换的影响,2025年以来欧洲摩托车注册量有所减少2025Q4受2024Q4高基数的影响,欧洲摩托车降幅持续扩大,Q4注册量同比-32%，但2026年需求增速有望恢复。此外,北美大排量摩托...
