证券研究报告浙商证券股份有限公司ZHESHIANGSECURTIESCOLTD外卖大战后的变与不变餐饮系列研究之茶饮+咖啡深度行业评级:看好2026年4月29日分析师钟烨晨邮箱zhongyechen@stocke.com.cn电话S1230523060004
浙商证券股份有限公司观点精要ZHESHIANGSECURTIESCOLTD行业趋势-龙头集中、赛道融合、产品提质龙头集中龙头集中是大势所趋。自2022年以来,茶饮赛道龙头集中度持续提升。2025年奶茶/咖啡品牌0010市占率(门店数计）分别为27%/35%同比2022年分别提升9pcts/18pcts,自2022年以来每年稳步提升。外卖大战实际加谋了地斗健由的趋!2025年奶茶/咖啡品牌top10市《门店数计)同比2024年分别提升4pcts/10octs,票沪3年根开幅藏集体高星公甘核心干外卖平台补贴与流量算法向头们认为。加速了尾部品牌的出清。当前视角下，头部品牌已在渠道、产品、品牌多个方面形成一定的护城河，龙头集中趋势已不可逆头部品牌有望持续受益干行业格局改善塞道融合业是大势所趋、咖啡与奶茶产品加速融合过夫古茗咖啡持续破圈事件持续出圈，咖啡与奶茶产品的次元壁被打破，需求心智正加速融合总牌的营业时长也在交互延伸,低价与平价客群加速融台2群多样化催生了品牌菜单价格的延展性;另原本相对高价产品的受众大幅缩小。当前茶饮赛道的竞争已进入综合实力的比拼,大单品策略独木难支无法长胜,只有全品类布局的平台型企业才有望持续空出面国产品提质,现制茶饮行业持续演进,沿着“粉未冲调一直茶改良一鲜果鲜奶"的路经，实现螺旋件向上的洪代升级品大热所起过往十数年天势构筑长期原生动力;供给层面,供应链体系完善与食品工业进步，筑牢行业升级的底层基石。去年的外卖大战显着,推动行业升级进程全面提速。外卖大战中零元购等极致低价模式，一面供给创造需求:让没接触过现制茶饮的新加速了现制茶饮赛道的人群渗透,一面需求自发开级,让老客开始尝试标价相对更畏的鲜果解奶产品。当鲜奶"的战略升级便是最好的例证。平价高质、鲜活健康的趋势已不可逆,有着供应链尊赋的品牌有望持续受益，规模优势下盈利能力有望持续释放
浙商证券股份有限公司观点精要ZTHESHIANGSECURITIESCOLTID边际分歧：市场普遍焦虑，202５年外卖大战催生了行业高基数，2026年二季度起行业同店同比压力很大，并同步担忧利润。》>我们认为:1．2025年同店高基数时间跨度比市场预期短。于2024年行业的低基数2025年外卖对业绩的真实增量比市场预期少。外卖订单实收率显著低于堂食订单，2025年由外卖大战带来的订单盈利能力显着低于堂食。2对终端门店而言,增收不增利。有担当的头部品牌为长期合作共赢给予了加盟商补贴3、格局改善寒道融合、产品提质等趋热私开头邮易牌成长、外款大战加速部息牌出:头部品牌中长期开店可期:外加速塞融会营业品类及营业时间的延长均将给同店带来纯增量:产品提质大趋势已形成,有供应链能力的头部品牌辟垒再度增厚抑横优热下&利能十有望持续释放图:2025年月度茶饮杯量趋势示意图(仅趋势具备意义)2025/1/12025/2/12025/4/12025/5/12025/6/12025/7/12025/8/12025/9/12025/10/12025/11/12025/12/1资料来源:古茗小程序、新商证券研究所。
风险提示浙商证券股份有限公司1、食品安全风险。2、宏观经济下行风险3数据统计风险。4、报表未经宙计风险
01行业趋势及竞争格局目录02优秀公司比较CONTENTS03具体标的5
浙商证券股份有限公司ZHESHIANGSECURTIESCOLTD加速融合01格局重塑C
浙商证券股份有限公司01需求推动现制饮品渐进发展,供给同步升级迈入新时代ZHrSIaNGSECURITIESCOLTD瓶装饮料一现制茶饮果汁一现制饮料咖啡一现制纯电正咖啡，茶饮行业需求变迁存在一个渐进的过程。现制茶饮果汁,个饮料咖啡,咖啡都属于现制饮品范畴，在新兴消费需求的助推下，我国正处于现制饮品逐步替代传统瓶装饮料的时代大势。细分来看，现制饮品赛道内部也存在渐进关系,现制茶饮在前,现磨咖啡紧随其后,在消费习惯逐步培养后,最终有望集体步入现制纯正咖啡,。目前我国正处于观制茶饮果汁向现制饮料化咖啡迈讲的时代大势。我国已迈入新茶饮时代。现制茶饮赛道共历经3轮主要的供给升级，分别是1990-1995年的粉末冲调时代，1996-2015年的传统连锁时代，以...
