方正证券公司研究2026.05.01边比亚迪（002594)公司深度报告比亚迪深度系列(四):新能源大航海时代开启,重塑全球估值动能方正证券研究所证券研究报告分析师出口新能源份额稳居自主第一，头部效应集中明确。2025年,中国新能源文姬登记编号:S1220523120002汽车销量继续增长，2025年出口总量达到605.5万台，其中新能源汽车渗透率45.2%,出口销量达到218万台。在BEV细分市场中,比亚迪占据头推荐(维持)部、份额为56.8%,接下来为上汽集团(12.1%)、吉利汽车(8.0%):在PHE市场中、比亚迪份额为58.79%，奇瑞汽车份额为24.01%。接下来为长城汽公司信息车(5.74%)、上汽集团(4.35%),比亚迪承接新能源汽车的增量分布的半壁行业电动乘用车江山。展望未来趋势，公司在欧洲、南美的本土化产能逐步投放，关税出口最新收盘价(人民币/元)102.98不确定性向本十确定性转化,油价上行进一步释放新能源汽车全球需求。公总市值(亿)(元)9,388.89司在传统市场持续巩固优势叠加布局的新兴市场持续放量。我们预计2026405.00/87.05年有望实现跨越式销量增长,充分受益于新能源汽车全球化大beta表现。东南亚处于电动化1-10加速[自主品牌趁势切入。2025年东历史表现南亚乘用车销量约278万辆,受本地政策推动新能源渗透率由2020年的0.1%快速提升至2025年的20.质新能源车企提供切入机遇。家来看,2025年印度尼西亚占比达45马来西亚、菲律宾等地增速同样软把握地区特色及新能源渗透前夜的发数据来源:wind方正证券研究所新能源渗透率仅3%。尚处比亚迪重点布局了拉美地区核心战略国-巴西、其销量占比亚迪拉美销量的852025年7月,公司在巴西的生产基地已投入运营，初期规划产能15万辆，预计2026年底产能将提升外经营表现韧性向上,至30万辆,在覆盖拉美核心市场的基础上,为北美市场拓展预留战略空间。欧盟关税政策预期下混动车型迎来放公司匈牙利工厂即将投产助力本士化拓展。2025年欧洲1542万辆左右,2025年新能源关注股价与基本面共振上行机遇》2026.02.0乘用车销量攀升至510万辆,EV车型的反补贴税政策，加速自主品牌对混动领域的拓展。比亚迪作为自主电动乘用车龙头企业,在纯电/插混领域均具备市场领先的技术与产品力,2025年在欧销量已达22.6万辆,增长空间依然广阔,随着公司在欧布局的本土化产能(匈牙利工厂)预计在2026年投产,将进一步强化公司在欧的获客与供应能力。比亚迪内外需重归上行通道，龙头下一轮成长动能明确。内需层面,闪充投放与新品周期，驱动市占率快速复苏。海外伴随产能布局的完善和市场推广的深入,公司销量有望引领成长。前期股价充分调整后安全边际更加充足,内外需修复动能明确,明确看好下一轮市值上行周期。敬请关注文后特别声明与免责条款
方正证券比亚迪(002594)公司深度报告盈利预测:我们预测公司2026-2028年实现营收8949/9377/10511亿元同比分别+1.3%/+4.8%/+12.1%，实现利润448/530/613亿元，同比分别+37,.4%/+18.2%/+15.8%,对应PE分别为21x/17x/15x,维持“推荐”评级风险提示:海外政策波动风险，海外汇率风险，市场竞争加剧风险。盈利预测（人民币)单位/百万2025A2026E2027F2028E营业总收入8039658949279377121051114(+/)%3.4611.314.7812.09归母净利润32619448235296861329(+/-)%-18.9737.4118.1715.78EPS(元)3.584.925.816.73ROE(%)13.2416.2016.9117.23吧胎27.3020.6417.4715.093.623.342.952.60注:EPS预测值按照最新股本地薄敬请关注文后特别声明与免责条款
方正证券比亚迪(002594)公司深度报告正文目录1新能源全球星辰大海。打造销量第二增长动能…1比亚迪销量高速增长,海外销售数据亮眼..6912直击消费高地，引领消费次高地，全球空间星辰大海上行可期.2重点海外市场(一):拉美大市场、新能源得天独屋欧盟为新能源乘用车主要出口地区。中国品牌渗透率提升潜力巨大…4.2.欧洲市场沃土.比亚迪耕耘可期15比亚迪全球渗透空间蓝海广阔，2026开启海外传值驱功元年。5.1对标日韩在重要市场增速渗透率中国车企成长空间明确。5.2比亚迪海外利润成长空间明确,开启出海估值驱动元年5.3海外产能布局有序进展,百万产能投放可期估值与盈利预测......敬请关注文后特别声明与免责条款
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