建筑材料/行业专题报告/20240227财通证券CAITONGSECURITIES玻璃纤维行业报告证券研究报告日投资评级:看好(维持)复合材料典范，周期与成长并存最近12月市场表现核心观点玻纤复合材料典范，应用于国民经济各领域。玻纤是高性能无机非金属表沪深300材料，具有质量轻、强度高、耐高低温、耐腐蚀、隔热、阻燃、吸音、电绝维等优异性能以及一定程度的功能可设计性。广泛应用于各工业领域。从产业务看,行业上游为矿石与化工原材料，国内可自供;中游制造企业,根据中国臣石年报显示，全球集中度高头部六家公司占全球总产能超75%;下游需求端行业增长与GDP增速关联度大，增量看细分领域需求释放。供需:需求决定周期，供给释放弹性。供给端,行业集高资本与高技术于国内外行业格局较为稳定,全球市场规模约1000万吨:2023年新增与冷修同步，边际产量增加有限,2024年景气程度决定产能投放分析师毕春晖S0160522070001行业新增或可控。需求端，应用广泛且与GDP增速相关，国内经济复苏决定bich@ctsec.com需求基本盘，风电装机贡献需求增量。成本利润端，企业生,产规模是成本核心且是长期影响因素，而能源价格变动是成本边际的重要变量;对比头部企业来看，产品差异化、结构高端化以及布局一体化可增加产品售价,而规模、精效相关报告管理将有效降低成本。2024年供需匹配，粗纱供给略大于需求，景气度取决《建材行业策略周报》2024-02-18《建材行业策略周报》2024-02-033.《建材行业策略周报》2024-01-28复盘周期:景气启动周期,价格释放弹性。从2013年至今的3轮周期看,抡周期(2013-2016)由棚改、风电、海外三方二轮周期(2016-200)由地产和风电需求发力开启景气上行，上市公司股价先干价格周期启动和见顶:第三轮周期(2020-至今)由新能源与海外需求共同拉动，企业股价同步于去库启动,先于价格周期上涨和见顶。投资建议:1)中国巨石:玻纤行业龙头，规模技术引领全球，成本盈利处于行业前列，智能化领跑全球。2)长海股份:布局产业链一体化。与业内龙头构筑差异化竞争,风险提示:宏观经济下行风险、新能源市场超预期下滑、原材料价格上涨网险1:重点公司投资评级总市值收盘价EPS(元)PE代码公司投资评级（亿元)(02.21)2022A2023K2024E2022A2023K2024F600176中国巨石397.919.941.650.901.108.3011.049.04增持9.181.001.207.079.187.65增持300196长海股份37.522.00数据来源:PE为20240221收盘价对应数据。wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明!
财通证券行业专题报告/证券研究报告CAITONGSECURITIES内容日录被纤复合材料典范。应用于国民经济各领............6-高性能无机非金属.料..........................玻璃纤维-61.2产业链:工干业用于........源于石,9供需:需求决定周期，二供给:技术与资本密集型产业。全球竞争格局稳定1需求:经济决定基本盘,新领域提供增量2.2国内:基本盘看经济,增量贡缺看风.电............心出口:长期看成本下产能转移2成本利润:能源价格决定成本波动。规模效应增厚企业利润。.........23成本拆分:能源成本增加边际波动，制造规模决定利润底线…..2.35企业对标:规模决定成本，差异化提高售.价..........价格:行业底部盘整,.32复盘周期:景气启动周期,价格释放弹性.33第一轮周期复盘(2013-2016)3y第二轮周期复盘(2016-2020).35第三轮周期复盘(2020-至今).38推荐标的................................41中国医...................................415风险表示..................43图表目录图1.池窖拉丝生产工艺为主流图2．上游可完全自供,下游应用广泛..............10图3.玻纤发展历史.12图4.2012-2022年中国玻璃纤维纱产量1用5.2023年头部三大企业占比起超一半..13图6、国内各企业粗纱产能(万吨)…...13图7.国内各企业细纱产能(万吨)...谨请参阁尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准
财通证券CAITONGSECURITIES行业专题报告证券研究报告图8.行业月度产量图9.我国玻纤行业冷修产能情..................................16图10.2022年行业下游需求分布.1o图11..11图12.2022年风电叶片材料成本被纤占比较高。p图13玻纤在建筑领域中的使用图14.2012年至2022年国内建筑业总产值...
