2026新质生产力专题报告六：从可选到刚需，AI算力浪潮下液冷产业链投资价值再审视-华源证券.pdf会员免费

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告北交所专题报告证券分析师赵昊：S1350524110004@.万枭：S1350524100001@.联系人从可选到刚需，AI 算力浪潮下液冷产业链投资价值再审视———新质生产力专题报告六投资要点：驱动因素：全球算力年增超 60%，液冷成为数据中心散热刚需。全球算力规模在人工智能大模型训练与推理需求的驱动下呈现快速增长趋势，截至 2025 年 6 月全球计算设备算力总规模达到 4495，同比增长 117%，其中智能算力占比高达 85%。与此同时，英伟达 产品热设计功耗从 2020 年 A100的 400W 一路攀升至 2026 年 架构的 2300W，单机柜功率密度从传统的 20-30kW 跃升至 120kW以上，已远超风冷系统仅能支持 30kW 以下机柜的物理散热极限。液冷技术凭借导热效率达空气 25 倍以上、换热系数为风冷 1000-3000 倍的核心优势，能够将数据中心制冷能耗从传统风冷方案的 43%降低至24%， 值从 1.4 以上降至 1.1 以下，叠加国家发改委明确设定的新建大型数据中心 不得高于 1.25的政策红线，液冷技术已从数据中心的可选升级方案转变为合规运营的基础设施刚需。技术路线：冷板式短期占比 65%，浸没式长期综合成本更优。从技术路线来看，液冷系统按热捕获方式可分为冷板式、浸没式和喷淋式三种主流方案。冷板式液冷凭借兼容性强、改造成本低的优势，当前占据约 65%的市场份额，适配 30-80kW 主流 AI 服务器功率区间；浸没式液冷通过冷却液与发热器件直接接触消除中间传热环节，可将 降至 1.08 以下，适配 80kW 以上超高功率密度场景。以 100 柜×20kW规模、10 年周期测算，浸没式液冷初始建设成本虽高出冷板式约 1000 万元，但年运营成本可节约 190万元，运营超过 6 年后全生命周期总成本即优于冷板式方案。前沿技术方面，金刚石散热市场规模预计将从 2025 年的 0.37 亿美元增长至 2030 年的 152 亿美元，复合增速高达 214%，英伟达下一代 架构 已明确采用钻石铜复合散热方案，金刚石材料级创新正成为散热赛道的全新竞争焦点。行业格局：2028 年我国液冷渗透率或将升至 31%，上游零部件国产替代空间广阔。从产业格局来看，2024年中国液冷服务器市场规模约为 201 亿元，预计 2025 年将达到 294 亿元，液冷技术在中国服务器中的渗透率预计将从 2025 年的 12%提升至 2028 年的 31%。产业链上游零部件环节技术壁垒突出，但浸没式液冷所需的氟化液领域国产化率低于 5%，海外巨头 3M 市占率超过 70%、形成垄断格局，国产替代空间广阔。中游液冷服务器市场中，2024 年浪潮信息以 36.8%的份额位居首位，超聚变和宁畅分列二三位，三者合计占据约七成市场份额。下游需求以数据中心与高性能计算为核心驱动，占比约 56%，三大电信运营商 2025 年 1-5 月新建项目液冷占比已达 60%-70%，实际进展超出市场预期，液冷产业正步入规模化放量的加速阶段。北交所液冷产业重点标的梳理：北交所液冷产业链企业共有 15 家，分别为曙光数创、开特股份、利通科技、奥迪威、荣亿精密、阿为特、克莱特、方盛股份、广脉科技、海达尔、派诺科技、科隆新材、三祥科技、惠丰钻石、奥美森。从产业位置看，这些公司大多集中在上游零部件与配套设备，少数延伸至系统方案与智算中心建设环节。2026 年 4 月 8 日，曙光数创在“液冷聚能·智算向新”2026 战略发布会上，正式发布全球首个 MW 级相变浸没液冷整机柜及其基础设施整体解决方案（C8000 V3.0），标志着智算基础设施正式进入“兆瓦级时代”，其最高可支持单机柜功率超过 900kW，达到 MW 级，是传统液冷方案的 3-5 倍，散热能力超过 200W/cm²，采用自研国产冷媒，可实现全年自然冷却，并首次规模化应用金刚石铜导热材料，导热率提升 80%，助力芯片性能提升 10%。风险提示：技术标准未统一风险、浸没工质供应链风险、液冷泄漏与可靠性风险2026 年 06 月 30 日

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/共 29页源引金融活水 润泽中华大地内容目录1. 驱动因素：全球算力年增超 60%，液...