高盛中国走出去报告：入场便宜三成，11个行业却有7个涨价

这份报告来自高盛，名字很长：《2026 中国转型：中国伟大的"走出去"扩张——从边缘走向核心》。它研究的不是中国国内市场，而是中国公司在中国以外市场里到底打到了哪一步。

报告用了经典的一问：新进入者怎么挑战在位者，在位者又怎么反击。样本是 11 个行业、40 家公司，其中 21 家中国公司、19 家海外同行，动用了全球 36 位分析师。

结论可以浓缩成一句话：中国公司正从边缘走向核心。先看几个最有冲击力的数字。中国公司在中国以外市场的份额，2026 年是 18%，报告预计 2035 年升到 31%。

未来十年，这些公司的合计收入有望达到当前的 4.6 倍。但报告最反常识的一条，是关于价格。中国产品入场时平均比同行便宜三成，可入场之后，11 个行业里有 7 个反而涨价。

真正决定价格的并不是入场时的那点折扣，而是收入端有没有承压。

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一、11 个行业、40 家公司：高盛怎么算这笔账

先说方法，否则那些百分比会显得没来由。报告的作者横跨全球，最后把镜头收在 11 个行业、40 家公司上。其中 21 家是中国"走出去"的公司，19 家是它们在海外的主要对手。

这 11 个行业在 2026 年上半年贡献了中国出口的 20%，以及超过四分之一的出口增量。分析框架是经典的"新进入者对在位者"：比战略、比护城河、比份额、比定价。

报告还借用了哈佛商学院克里斯坦森的"颠覆式创新"理论。它把公司分成三个队列，这个分法贯穿全文。第一队是"早期赢家"：白电的冰箱洗衣机、扫地机器人、汽车与电动车。

第二队是"后来者"：Robotaxi、电商、手术机器人、隐形正畸以及电力设备的变压器。第三队是"受阻的挑战者"：暖通空调、快递、还有六轴工业机器人。

这一点在《2026中国血液制品行业研究报告-摩熵咨询》里有更细的口径拆解，感兴趣可以翻过去看。

后两支队伍的机会与难度，差别很大。

先分清谁在赢、谁在追、谁被挡住，后面的数字才读得懂。

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二、三个反常识：主战场在新兴市场，消费品反而跑得最快

报告说，它的很多结论和市面上的"共识"正好相反。第一个反常识，是关于战场在哪里。很多人以为美中市场厮杀最狠，中国的份额理应最低。

数据却显示，中国公司份额最高的是新兴市场，达到 24%。美国最低，只有 10%；欧盟居中，16%。超过 70% 的行业从新兴市场起步，超过 80% 从低端切入。

在这些新兴市场，中国公司的合计收入增速比市场自然增长快了近 15 倍。第二个反常识，是关于什么产品跑得快。直觉会认为工业品最具颠覆性，但采用率最高的其实是消费品。

扫地机器人自入场以来，年均份额增长 6%，手术机器人是 5%。工业机器人只有 0.3%，差距一目了然。规律很清楚：越模块化、越偏 B2C、生命周期越短、行业增速越快，渗透就越快。

决定渗透速度的往往不是技术多先进，而是这个产品有多容易被替换。

图源：《2026中国转型：中国伟大的“走出去”扩张》（第6页） · 获取《2026中国转型：中国伟大的“走出去”扩张》完整版

三、中国货被说成"通缩输出"，可入场后七成行业在涨价

第三个反常识，也是报告最想纠正的一条。几乎全部中国产品入场时都打了折扣，平均比海外同行低三成。按常理，低价入场应该把整个行业的价格一起压下去。

但入场之后，11 个行业里有 7 个涨价，只有 2 个降价。那三成折扣在入场后大体维持，近一半行业的折扣还进一步收窄了。真正触发降价的，是收入端出了问题。

只有当收入收缩或增长减速时，中外公司才会一起动手降价。报告点了好几组案例。海外这边是惠而浦、Stellantis 和 iRobot，中国这边是埃斯顿、科沃斯和上汽。

报告还注意到一个反差：中国国内的价格战，并没有传导到海外。以电动车为例，同一时期中国产品的海外定价，反而跑赢了国内价格。

报告认为，眼下通缩风险最紧迫的是扫地机器人和欧洲汽车。

降价往往不是因为中国货便宜，而是因为有人先扛不住收入下滑。

图源：《2026中国转型：中国伟大的“走出去”扩张》（第7页） · 阅读原文与全部图表

四、从边缘到核心：份额 18% 到 31%，十年收入 4.6 倍

这是报告的主线：从边缘走向核心。中国本土市场占全球约 40%，这是十年国产替代积累出的结果。但在中国以外，中国公司 2026 年的份额只有 18%。

报告预计，未来十年这个数字会升到 31%。同期，这些行业的总盘子（TAM）平均扩张约 80%。两者相乘，未来十年中国公司的合计收入有望达到当前的 4.6 倍。

不过，机会的分布很不均匀。最大的新增机会属于"后来者"，比如 Robotaxi 和手术机器人。"早期赢家"的增量空间在收窄，欧洲汽车和扫地机器人甚至可能打起价格战。

"受阻的挑战者"最难被穿透，但同时也最有韧性。报告用了一个词提醒在位者：滩头阵地。如果为了短期利润而放弃低端市场，就等于给对手留了向上进攻的跳板。

从边缘到核心不是一条匀速直线，越靠近核心，每一点份额都越难拿。

图源：《2026中国转型：中国伟大的“走出去”扩张》（第9页） · 获取《2026中国转型：中国伟大的“走出去”扩张》完整版

五、核心腹地是护城河：份额增速要从 2.5% 降到 1.4%

报告把最难攻下的那部分市场，叫作"核心细分"。它平均占中国以外市场的 38%，却贡献了不成比例的高利润。核心市场靠的不是单个产品，而是一整套能力。

包括品牌、服务与维护网络、重资产的全球网络、线下渠道，以及长期信任。有一组数字很能说明问题。大金的核心高端住宅与商用暖通空调，约占收入 30%，却贡献了集团 50% 的 EBIT。

快递巨头 DHL 的 B2B 定时国际业务，占收入 29%，也贡献了 52% 的 EBIT。因为核心市场既值钱又难攻，份额增长自然会变慢。报告预计，中国公司的份额年均增速，会从过去的 2.5% 降到未来十年的 1.4%。

这意味着越往后，每一分份额都要靠更硬的能力去换。

护城河既是拦在中国公司前面的减速带，也是让在位者松懈的陷阱。

六、iRobot 市值蒸发 99%，大金却守住了 22% 的份额

报告用两个极端案例，说明竞争结果可以差多远。第一个是扫地机器人里的 iRobot。2017 年起，石头科技把激光雷达装进自品牌扫地机器人，从德国、北欧等技术敏感的市场切入高端。

iRobot 的应对是轻视、打专利官司，再退回自己熟悉的线下核心渠道。后果相当惨烈。它的中国以外份额从 2017 年的 44%，跌到 2025 年的 15%。收入较峰值缩水约 70%，市值自 2021 年下跌 99%。

2025 年底，iRobot 申请了破产保护。第二个案例正好相反，是暖通空调里的大金。大金中国以外的份额在 2026 年仍有 22%，比十年前还高。同期，它的中国以外收入从 100 亿美元涨到 290 亿美元。

大金的护城河，是全生命周期服务、安装与维修密度，以及制冷剂法规壁垒。2026 年夏季热浪里，中国品牌在欧洲抢下不少份额，大金欧洲住宅空调销量同比约 -1%。

但大金选择把资源投向更难被复制的高端系统，而不是一味降价。

同样面对中国竞争，iRobot 一路退守，大金选择了正面升级产品。

七、手术机器人抢下 15%，工业机器人七年攻不进高端

同样叫机器人，两个赛道的命运却完全不同。手术机器人是颠覆式创新的教科书案例。微创机器人和精锋医疗在 2024 到 2025 年进入新兴市场。

中国腹腔手术机器人每套出厂价约 80 到 90 万美元。这个价格比直觉外科的达芬奇系统便宜 30% 到 40%。印度、巴西的本地医院算过账：十年期的内部收益率，中国方案是 28%，达芬奇只有 5%。

报告预计，2026 年中国公司能拿到约 160 到 180 套订单。这相当于发展中国家新增设备需求的 10% 到 15%。工业机器人讲的却是另一个故事。

中国六轴机器人在 20 公斤以下的段位，靠 30% 到 50% 的折扣拿下了东盟、中东和东欧。但在 20 公斤以上的高端段位，它们挣扎了 7 年仍未穿透。

门槛在于 3 到 5 年的认证周期、品牌案例，以及全球服务网络。头部玩家 FANUC 的核心段位占其销售额 55%，安川只有 10%。

能不能攻进核心，取决于门槛是产品门槛，还是整套生态的门槛。

八、市值惩罚很残酷：对手收入跌两成，市值先崩七成

报告最后算的是资本市场这笔账。结论是：惩罚来得又快又狠，奖励却给得又慢又少。收入一旦承压，市值反应极快。样本显示，收入下滑 15% 到 20%，往往对应市值收缩 60% 到 70%。

与此同时，中国公司的强劲增长，并没有立刻换来估值。自入场以来，中国样本公司收入涨了约 10.9 倍，市值涨超 400%。中国以外收入，平均已占到这些公司总收入的 42%。

反观海外样本公司，收入涨了 177%，市值却涨了 335%。也就是说，海外公司用更少的收入增长，拿到了更多的市值回报。面向未来，市场同样不算热情。

按 2035 年收入估算，中国公司中国以外业务的隐含市销率，平均只有 1.6 倍。白电、欧洲汽车、Robotaxi 和欧洲电商这四个方向，甚至低于 1.0 倍。

报告的意思是：机会已经被看见，但还远没有被定价。想继续看中国制造、出海与全球化方向的报告与方案，可以到运营动脉（www.yydm.cn）检索。

资本市场已经给这场竞争判了输赢，却还没有给赢家开价。

《2026 中国转型：中国伟大的"走出去"扩张》讲了什么？

这是高盛 2026 年 9 月发布的股票研究，主题是中国公司的"走出去"扩张，副标题是"从边缘走向核心"。报告用经典的新进入者对在位者框架，覆盖 11 个行业、40 家公司（21 家中国公司、19 家海外同行），由全球 36 位分析师参与。

核心判断是：中国公司在中国以外市场的份额，将从 2026 年的 18% 升至 2035 年的 31%。

报告说的"三个反常识"是什么？

第一，份额增长最快的是新兴市场（24%），而不是被视为最激烈厮杀的美中市场，美国仅 10%、欧盟 16%。第二，市场以为工业品更具颠覆性，但采用率最高的是消费品：扫地机器人年均份额增 6%，工业机器人只有 0.3%。

第三，中国产品平均以三成折扣入场，但入场后 11 个行业里有 7 个价格反而上涨，只有 2 个下降。

为什么打折入场，价格反而上涨？

报告认为，入场折扣大体维持不变，近一半行业的折扣还收窄了，说明低价并没有自动引发行业通缩。真正触发降价的是收入端承压：当收入收缩或增长减速，中外公司才会一起降价。

报告举了惠而浦、Stellantis、iRobot 和中国公司埃斯顿、科沃斯、上汽的案例；眼下通缩风险最紧迫的是扫地机器人和欧洲汽车。

"从边缘到核心"有哪些关键数字？

中国本土市场占全球约 40%，但中国以外份额 2026 年仅 18%。报告预计份额十年内升到 31%，同期市场总盘子平均扩张约 80%，中国公司合计收入有望达到当前的 4.6 倍。

不过核心细分平均占中国以外市场 38%，护城河很深，份额年均增速会从过去的 2.5% 降到 1.4%。

手术机器人和工业机器人为什么结果差这么多？

手术机器人是颠覆式创新的成功案例：中国方案每套约 80 到 90 万美元，比达芬奇便宜 30% 到 40%，在印度、巴西的十年 IRR 达 28%（达芬奇为 5%）。报告预计 2026 年中国公司能拿到约 160 到 180 套订单，相当于发展中国家新增设备需求的 10% 到 15%。

工业机器人相反：中国六轴机器人在 20 公斤以上段位挣扎 7 年仍未穿透，而 FANUC 的核心段位占其销售额 55%。同一条线索，我们在《2026中国创新药：出海重塑价值》里做过更细的拆解，可以对照着看。

报告怎么看市值与估值？

惩罚很快：收入下滑 15% 到 20%，往往对应市值收缩 60% 到 70%；iRobot 市值自 2021 年跌了 99%，2025 年底申请破产保护。奖励却慢：中国样本公司收入涨约 10.9 倍、市值涨超 400%；海外样本收入涨 177%，市值涨 335%。

报告认为，市场尚未充分定价中国公司的全球扩张：隐含市销率平均仅 1.6 倍，白电、欧洲汽车、Robotaxi、欧洲电商甚至低于 1.0 倍。

延伸阅读：同一话题的几篇报告解读

这几篇报告解读和本文互为补充，看完能拼出更完整的一张图。

《企业AI转型韧性：88%还在U形底》——主线是88%还在U形底

《前哨科技企业AI研究报告：仅25%项目达预期回报》——和本文互为参照的另一组样本

《高盛报告：中国半导体自给率升至70%》——切口是中国半导体自给率升至70%